1. DN오토모티브, 무엇으로 돈을 버나요?

차를 몰다 보면 정비소에서 자동차용 배터리를 갈아본 경험, 다들 한 번쯤 있으실 텐데요. DN오토모티브는 엑스프로(X-PRO)라는 브랜드로 이런 자동차용 배터리를 팔고, 여기에 더해 엔진 진동을 잡아주는 방진고무 부품과 자동차용 튜브까지 만드는, 이름 그대로의 자동차부품 회사였어요. 회사 뿌리를 따라가면 1971년 동아타이어공업이라는 타이어 회사로 시작해서 디티알(DTR)오토모티브를 거쳐 2022년에 지금 이름으로 바뀐, 반세기가 넘은 회사고요.

그런데 정작 요즘 DN오토모티브가 버는 돈의 얼굴은 자동차부품이 아니에요. 2022년에 옛 두산공작기계를 인수해 DN솔루션즈라는 자회사로 편입시켰는데, 지금은 이 공작기계 사업이 전체 매출의 58퍼센트, 영업이익의 71퍼센트를 차지해요. 자동차부품과 배터리, 튜브를 다 합쳐도 공작기계 하나보다 작다는 뜻이에요. 그러니까 겉으로 보이는 간판은 자동차부품인데, 실제로 돈을 벌어다주는 몸통은 공작기계인 회사인 거예요.

이 공작기계 사업이 특별한 이유는 두 가지예요. 하나는 DN솔루션즈가 매출 기준 세계 3위, 국내 1위인 공작기계 회사라는 점이고, 다른 하나는 공작기계가 자동차뿐 아니라 반도체, 항공, 방산, 석유화학, 바이오의료처럼 다양한 산업에 팔리는 장비라는 점이에요. 완성차 업체 한 곳에 부품을 대는 사업보다 훨씬 여러 갈래의 수요를 상대하는 구조인 거예요. 그래서 DN오토모티브를 한마디로 정리하면, 간판은 자동차부품인데 알짜는 공작기계인 회사예요. 이 알짜가 지금 어떻게 커지고 있는지, 다음 장에서 숫자로 짚어볼게요.

2. 그래서, 얼마나 잘 벌고 있나요?

2025년 결산 매출은 3조6757억원, 영업이익은 5279억원, 순이익은 3250억원이었어요. 전년보다 매출은 7퍼센트 늘었고 영업이익은 소폭 늘어난 수준이에요. 2021년 매출 9308억원에서 2022년 3조1564억원으로 한 해 만에 세 배 넘게 뛴 게 DN솔루션즈를 편입한 효과였다는 건 앞서 짚었는데, 그 뒤로는 완만하지만 꾸준히 매출이 늘어나는 흐름이 이어지고 있어요.

만원짜리를 팔면 매출총이익률 기준 2600원 넘게, 영업이익률 기준 1400원가량이 남는 장사예요. 2025년 결산 기준 매출총이익률 26.29퍼센트, 영업이익률 14.36퍼센트, 순이익률 8.84퍼센트인데, 이 숫자는 한 가지 이유로 설명하면 안 돼요. 최소 두 겹은 봐야 해요. 첫째, 2022년 DN솔루션즈를 편입하면서 매출 구성 자체가 바뀌었어요. 공작기계는 완성차에 종속돼 가격 경쟁을 벌이는 자동차부품과 달리, 정밀가공 기술과 브랜드력을 갖춘 소수 업체만 만들 수 있는 장비라 가격 결정력이 훨씬 세요. 실제로 2021년까지 16퍼센트대였던 매출총이익률이 2022년 23퍼센트대로, 지금은 26퍼센트대까지 올라온 게 이 사업 믹스 변화를 그대로 보여줘요. 둘째, 매출총이익률과 영업이익률 사이 격차가 12퍼센트포인트 정도로 크지 않은 걸 보면, 공작기계처럼 기술 장벽이 있는 사업은 판매관리비를 크게 쓰지 않고도 이익을 지킬 수 있다는 뜻이기도 해요. 다만 2024년 15.23퍼센트로 정점을 찍었던 영업이익률이 2025년 14.36퍼센트로 살짝 내려온 점은, 매출 규모가 계속 커지는 과정에서 비용 구성이 해마다 조금씩 흔들릴 수 있다는 신호라 다음 실적에서 계속 확인해볼 부분이에요.

ROE는 순이익을 자기자본으로 나눈 값이라, 분자인 이익이 흔들리면 ROE도 함께 흔들려요. DN오토모티브는 2025년 결산 기준 ROE가 13.27퍼센트, 최근 12개월 기준으로는 13.07퍼센트예요. 2023년 20.33퍼센트까지 올랐던 ROE가 지금은 13퍼센트대로 내려온 이유를 뜯어보면, 이익 자체는 꾸준히 늘고 있는데(2023년 순이익 2834억원에서 2025년 3250억원) 그 이익이 매년 자기자본에 쌓이면서 분모인 자기자본이 이익보다 더 빠르게 불어난 영향이 커요. 여기서 하나 더 볼 게 있는데, DN오토모티브는 부채비율이 높은 편(2025년 결산 기준 115.36퍼센트)이라, 이런 회사는 이익이 늘면 상대적으로 얇은 자기자본을 분모로 나누는 셈이라 ROE가 더 크게 튀어 오르고, 이익이 줄면 반대로 더 가파르게 떨어져요. 그러니 지금의 13퍼센트대 ROE는 이익이 꾸준히 늘어나는 국면에서 자기자본도 함께 두꺼워지며 균형을 잡아가는 자리로 보면 돼요.

3. 실제로 손에 쥐는 현금은요?

장부상 이익과 실제 통장에 들어오는 현금은 다른 얘기예요. 2025년 순이익은 3250억원이었는데, 영업활동으로 실제 들어온 현금(영업현금흐름)은 2593억원으로 그보다 적었어요. 이 차이는 재고와 매출채권이 늘어난 영향이 커요. 최근 재고자산은 전년보다 10.13퍼센트, 매출채권은 4.33퍼센트 늘었는데, 물건과 외상값이 쌓이는 만큼 그 돈은 아직 손에 쥐기 전 상태로 남아 있다는 뜻이거든요. 영업현금흐름은 2024년 1971억원에서 2025년 2593억원으로 다시 올라온 흐름이라, 방향 자체는 나쁘지 않아요.

이 현금이 DN오토모티브에서 갖는 의미는 숫자 하나로 끝나지 않아요. 지금 시가총액 대비로 보면 잉여현금흐름(FCF)이 최근 12개월 기준 9.62퍼센트, 2025년 결산 기준으로도 6.42퍼센트에 달하는 수준이에요. 이 정도 현금 여력이 있어야 뒤에서 이야기할 배당과 자사주 매입을 이어가면서도, 공작기계 설비에 재투자하고 헬러그룹 같은 대형 인수에 쓸 자금까지 함께 마련할 수 있어요. 다만 이 현금이 재투자와 인수에 계속 쓰이고 있다 보니, 순수하게 남는 돈의 마진 자체는 해마다 크게 출렁이는 편이라, 이 부분은 다음 장에서 좀 더 짚어볼게요.

4. 번 돈을 어디에 쓰나요?

DN오토모티브가 번 돈을 쓰는 곳은 크게 세 갈래예요. 하나는 주주환원이에요. 2025년 배당으로 748억원을 지급했고, 2024년에는 자사주 매입 102억원을 포함해 총 615억원을 주주에게 돌려줬어요. 배당수익률로 보면 2025년 결산 기준 3.63퍼센트로, 최근 10여 년 평균인 2.88퍼센트보다 높은 자리예요. 다른 하나는 공작기계 설비에 대한 재투자이고, 마지막은 두산공작기계, 헬러그룹처럼 회사를 통째로 사들이는 인수합병이에요. 실제로 DN솔루션즈는 2026년 1월 독일 프리미엄 공작기계업체 헬러그룹 지분 100퍼센트를 3조2430억원에 인수하는 거래를 마무리했어요.

이 세 갈래를 같이 놓고 보면 DN오토모티브의 성향이 드러나요. 배당을 꾸준히 늘리면서도, 정작 큰돈은 회사를 통째로 사들이는 인수합병에 쓰는 회사예요. 왜 이런 방식을 택하냐면, 공작기계 산업은 몸집이 커야 점유율을 지키고 늘릴 수 있는 산업이라, 계속 사업을 키워야 하는 게 이 회사의 숙명 같은 조건이거든요. 그런데 이 재투자를 자기 사업 안에서 설비만 늘리는 식이 아니라, 이미 세계적인 기술력을 가진 회사를 통째로 사들이는 방식으로 하고 있다는 게 특징이에요. 그러면서도 주주환원을 함께 늘리는 걸 보면, 큰 인수를 벌이는 동시에 주주 몫도 놓치지 않으려는 병행 전략으로 읽을 수 있어요.

5. 앞으로는 어떻게 될까요?

DN솔루션즈를 둘러싼 움직임이 앞으로 몇 년의 그림을 좌우할 것 같아요. DN솔루션즈의 글로벌 공작기계 시장점유율은 2020년 6퍼센트에서 2023년 8퍼센트로 올라왔고, 미국 시장에서는 점유율 2위까지 올라섰어요. 여기에 2026년 1월 헬러그룹 인수를 마무리하면서 연결 매출이 3조원대로 한 단계 더 커질 걸로 예상돼요. DN솔루션즈는 2025년 상반기에도 기업가치 5조에서 6조원 규모의 기업공개를 추진했다가 수요예측 부진으로 접었는데, 헬러 통합을 마친 뒤 상장을 다시 추진하겠다고 밝힌 상태예요.

다음에 확인하면 좋을 것 세 가지를 정리해볼게요. 첫째, 헬러그룹 통합이 마무리된 뒤 DN솔루션즈의 매출과 마진이 실제로 3조원대 규모에 걸맞게 안정되는지예요. 둘째, DN솔루션즈가 상장을 다시 추진할 때 그 시점과 밸류에이션이 어떻게 정해지는지예요. 셋째, 지금 낮아진 유동비율과 높아진 부채비율이 예전 수준으로 돌아오는지, 그러니까 이번 인수 자금을 얼마나 순조롭게 소화해내는지예요.

6. 조심해서 봐야 할 점은요?

먼저 실적의 변동성이에요. 최근 11년 동안 영업이익률이 6.77퍼센트에서 15.23퍼센트 사이, 폭으로 따지면 8.46퍼센트포인트를 오갔어요. 지금의 14퍼센트대 영업이익률이 계속 이어질 실력인지, DN솔루션즈 편입 이후의 좋은 사업 믹스가 얼마나 오래갈지 구분해서 봐야 해요. 공작기계 사업 자체도 자동차·반도체·조선 같은 전방산업의 설비투자 사이클에 좌우되는 경기민감 사업이라, 관련 업황이 꺾이면 DN오토모티브 전체 실적에 큰 영향을 줄 수 있어요.

재무 쪽에서도 지켜볼 대목이 있어요. 부채비율이 2025년 결산 기준 115.36퍼센트로 최근 11년 평균(105.87퍼센트)보다 높고, 유동비율은 2025년 82.0퍼센트로 최근 평균(154.23퍼센트)에서 크게 떨어졌어요. 유동비율이 이 정도로 낮다는 건, 1년 안에 갚아야 할 빚이 1년 안에 현금화할 수 있는 자산보다 많아졌다는 뜻이라, 헬러그룹 인수 자금을 소화하는 과정에서 이 수치들이 예전 수준으로 돌아오는지 계속 지켜봐야 해요. 대형 해외 인수 뒤에는 통상 자회사 통합 비용과 재무 부담이 일시적으로 커질 수 있다는 우려도 함께 나오고 있어요.

마지막으로 구조적인 부분인데, DN오토모티브의 실적 상당 부분이 비상장 자회사인 DN솔루션즈에 의존하고 있어요. DN솔루션즈는 2025년 상장을 한 차례 철회한 뒤 재추진을 예고한 상태라, 상장 시점과 방식에 따라 모회사 몫으로 그 가치가 얼마나, 어떻게 반영될지가 아직 불확실해요. 여기에 자동차 배터리, 방진고무 같은 전통 부품 사업은 국내 완성차 생산량과 글로벌 자동차 수요 변동에 그대로 연동돼 있다는 점도 잊지 말아야 할 부분이에요.

7. 지금 주가, 비싼 걸까요?

주가수익비율, PER은 지금 주가로 회사를 통째로 사면 매년 버는 이익만으로 원금을 뽑는 데 몇 해가 걸리는지 보여주는 숫자예요. DN오토모티브는 오늘(2026년 7월 31일) 종가 기준으로 PER이 7.0배예요. 7년이면 지금 벌어들이는 이익만으로 투자 원금이 회수된다는 계산이죠. 다만 이 숫자를 그대로 받아들이기 전에 짚을 게 있어요. DN오토모티브는 영업이익률이 최근 11년 동안 6.77퍼센트에서 15.23퍼센트까지 오르내린, 실적이 출렁이는 회사예요. 이런 회사는 이익이 늘어난 해엔 PER이 낮아 보이고, 이익이 줄어든 해엔 PER이 높아 보이는 착시가 생기기 쉬워요. 실제로 2025년 결산 기준 PER은 4.39배였는데, 2021년에는 9.89배까지 올라갔던 적도 있어요. 지금의 7.0배는 이 두 값 사이 어딘가에 있는 자리예요.

주가순자산비율, PBR은 지금 주가가 장부상 순자산의 몇 배인지 보여주는데, 오늘 종가 기준으로 0.91배예요. 순자산보다도 낮은 값으로 거래되고 있다는 뜻이에요. 최근 11년 평균 PBR이 0.66배였던 걸 감안하면 지금 0.91배는 그래도 평균보다는 높아진 자리고요.

결국 지금 이 값에 담긴 건 싸다거나 비싸다는 결론이 아니라, DN솔루션즈가 헬러그룹 인수 효과와 시장점유율 확대를 앞으로도 이어갈 수 있을지에 대한 기대와, 그 과정에서 재무구조가 다시 안정될지에 대한 의구심이 함께 섞인 값이에요. 이 기대가 맞는지는 5번에서 짚은 관전 포인트들을 하나씩 확인하면서 판단해볼 수 있어요.