1. 가비아, 무엇으로 돈을 버나요?

가비아라는 이름을 들으면 아마 도메인 등록이나 홈페이지 호스팅을 먼저 떠올리실 거예요. 온라인 쇼핑몰을 만들거나 개인 홈페이지를 열 때, 가비아에서 인터넷 주소(도메인)를 사고 서버를 빌리는 경우가 많으니까요. 실제로 가비아는 국내 도메인, 웹호스팅 시장에서 오랫동안 1위 자리를 지켜온 인터넷 인프라 회사랍니다.

그런데 요즘 가비아 실적을 밀어 올리는 진짜 힘은 도메인이나 호스팅이 아니에요. 클라우드와 데이터센터(IDC) 사업이죠. 데이터센터는 쉽게 말하면 서버들을 모아두는 거대한 창고 같은 건물인데, 기업들이 자기 서버를 직접 관리하기보다 이런 곳에 자리(랙)를 빌려 맡기는 경우가 많아요. 가비아도 예전엔 케이아이엔엑스(KINX) 같은 외부 데이터센터에 자리를 빌려 쓰는 세입자였어요. 그러다 2024년 하반기, 경기도 과천에 계열사가 다 함께 들어가는 통합 사옥 겸 자체 데이터센터를 짓고 입주를 마쳤어요. 세입자에서 건물주로 올라선 셈이에요.

이 변화가 왜 특별할까요. 도메인이나 호스팅은 매달 자동으로 결제되는 구독형 매출이라 안정적이지만, 크게 성장하긴 어려운 사업이에요. 반면 데이터센터는 다르게 돈을 벌어요. 건물을 짓는 데 큰돈을 먼저 쏟아붓고, 그 안의 자리를 하나둘 채워가면서 가동률이 오르는 만큼 돈을 버는 구조거든요. 게다가 예전엔 남의 데이터센터에 내던 임차료가, 이제는 가비아 안으로 들어오는 매출로 바뀌었어요. 케이아이엔엑스, 엑스게이트, 에스피소프트, 가비아씨엔에스 같은 계열사들도 전부 과천 사옥에 함께 입주해 있어서, 그룹 전체가 하나의 인프라 안에서 움직이는 구조가 됐고요.

그러니 가비아를 한마디로 정리하면, 도메인과 호스팅이라는 안정적인 구독 매출을 기반으로 깔고, 스스로 데이터센터를 지어 세입자에서 건물주 겸 클라우드 사업자로 몸집을 키우는 회사라고 할 수 있어요.

2. 그래서, 얼마나 잘 벌고 있나요?

가비아의 2025년 매출은 3357억원이에요. 2024년 2824억원에서 한 단계 올라선 수치고, 영업이익도 2024년 351억원에서 2025년 405억원으로 늘었어요. 순이익은 2024년 286억원에서 2025년 311억원으로 커졌고요. 매출과 이익이 함께 늘고 있다는 건, 과천 데이터센터가 본격적으로 돌아가기 시작한 효과가 실적에 반영되고 있다는 뜻으로 볼 수 있어요.

다만 이익률을 자세히 뜯어보면 이야기가 조금 복잡해져요. 2025년 영업이익률은 12.06퍼센트예요. 만원어치 팔아서 1206원을 남긴다는 뜻인데, 과거 11년 평균인 14.51퍼센트, 그리고 2022년 최고치인 17.23퍼센트와 비교하면 낮아진 수준이죠. 매출총이익률도 43.81퍼센트(2024년 기준)로, 과거 평균 48.04퍼센트보다 내려왔어요.

이익률이 왜 낮아졌을까요. 한 가지 이유로 설명되진 않아요. 우선 사업의 무게중심이 도메인, 호스팅 같은 원가 부담이 적은 구독형 사업에서, 전기료와 감가상각비가 많이 들어가는 데이터센터, 클라우드 사업 쪽으로 옮겨가면서 매출총이익률 자체가 눌려요. 여기에 과천 데이터센터를 짓느라 들어간 대규모 투자가 감가상각비로 잡히기 시작했는데, 아직 그 공간이 완전히 채워져 가동률이 최고치를 찍지 못한 초기 단계라, 비용은 먼저 반영되고 매출은 뒤따라오는 시차가 생기고 있어요. 영업이익률에서 순이익률로 내려가면서 한 번 더 낮아지는 부분(2025년 순이익률 9.27퍼센트)은, 부채비율이 오른 만큼 이자비용 같은 영업외 비용이 얹히기 때문으로 짐작해볼 수 있어요.

ROE(자기자본이익률)도 같은 흐름 안에 있어요. 2025년 ROE는 8.33퍼센트로, 과거 평균 12.27퍼센트나 2022년 최고치 17.14퍼센트보다 낮아요. ROE는 이익을 자기자본으로 나눈 값이라, 이익이 흔들리면 ROE도 함께 흔들리는 지표예요. 그런데 가비아는 최근 부채비율이 68퍼센트까지 올라 과거 평균 46.19퍼센트를 웃도는 동시에, 자기자본 자체도 데이터센터 투자를 뒷받침하며 두꺼워졌어요. 자산과 자본이 함께 커지는 국면인데, 그 자산이 아직 온전히 이익을 만들어내는 단계는 아니다 보니 ROE가 눌려 있는 거예요. 자기자본이 두꺼운 회사는 이익이 조금 늘어도 ROE가 크게 뛰지 않고, 이익이 줄어도 완만하게 내려가는 경향이 있어요. 결국 가비아의 ROE는 과천 데이터센터, 그리고 앞으로 지어질 안산 데이터센터의 가동률이 얼마나 빨리 오르느냐에 달려 있다고 볼 수 있어요.

3. 실제로 손에 쥐는 현금은요?

장부상의 이익과 실제 통장에 들어오는 현금은 다르다는 이야기, 많이들 헷갈려 하세요. 가비아도 마찬가지예요. 영업활동으로 벌어들이는 현금을 매출과 비교한 영업현금흐름(OCF) 마진은 2024년 기준 24.17퍼센트로, 같은 해 순이익률(10.12퍼센트)보다 훨씬 높아요. 감가상각비처럼 실제로 현금이 빠져나가지 않는 비용이 이익 계산에는 빠지지만 현금흐름에는 다시 더해지기 때문이에요. 그러니 가비아는 장부에 찍히는 이익보다 실제로 벌어들이는 현금이 더 두둑한 회사라고 볼 수 있어요.

문제는 그다음이에요. 영업으로 번 현금에서 설비투자(과천 데이터센터 건설비용)를 빼고 남는 돈, 즉 자유현금흐름(FCF)은 최근 마이너스로 돌아섰어요. 2024년 기준 FCF수익률은 마이너스 64.32퍼센트로, 과거 평균 13.1퍼센트나 최고치였던 26.32퍼센트(2022년)와는 정반대 방향이에요. 벌어들이는 현금은 늘었는데, 그보다 훨씬 큰돈을 데이터센터를 짓는 데 먼저 써버렸다는 뜻이죠. 세입자에서 건물주로 올라서는 데는 그만큼 큰 목돈이 들어간 셈이에요.

그렇다면 이 현금이 가비아에 무엇을 가능하게 할까요. 영업으로 꾸준히 현금을 벌어들이는 체력이 있다는 건, 앞으로도 데이터센터 같은 대형 투자를 이어갈 수 있는 밑천이 된다는 뜻이에요. 다만 지금처럼 FCF가 마이너스인 구간이 길어지면, 그만큼 외부 자금(빚이나 파트너 자본)에 기대는 비중이 커질 수밖에 없어요. 실제로 가비아는 다음 데이터센터 프로젝트부터는 혼자 다 짊어지지 않고 외부 파트너와 손을 잡는 방향을 택했는데, 이 이야기는 다음 섹션에서 더 짚어볼게요.

4. 번 돈을 어디에 쓰나요?

가비아는 배당을 아예 안 하는 회사는 아니에요. 다만 배당수익률이 2025년 기준 0.3퍼센트로, 과거 평균 0.49퍼센트보다도 낮아진 수준이라 주주환원에 무게를 크게 두는 편은 아니랍니다. 대신 벌어들인 현금 대부분을 과천 데이터센터 건설 같은 재투자에 쏟아부었어요. 앞서 봤듯 FCF가 마이너스로 돌아선 것도 결국 배당보다 재투자를 우선한 결과로 볼 수 있어요.

그리고 앞으로의 재투자는 혼자 감당하지 않기로 했어요. 가비아는 2026년 2월 25일, 맥쿼리자산운용그룹(맥쿼리 아시아태평양 인프라펀드4)과 국내 하이퍼스케일 데이터센터 플랫폼을 함께 만드는 전략적 파트너십 계약을 맺었어요. 향후 4년에서 6년에 걸쳐 두 회사가 합쳐서 약 6000억원을 투자하기로 했고, 정확한 투자 비율은 공개하지 않았어요. 목표는 국내 주요 거점에 누적 용량 100메가와트 이상의 데이터센터 인프라 플랫폼을 짓는 거예요. 그 첫 사업이 40메가와트 규모의 안산 데이터센터고요.

왜 이런 선택을 했을까요. 데이터센터는 한 번 짓고 끝나는 사업이 아니에요. 경쟁사들도 계속 새 시설을 짓기 때문에, 투자를 멈추면 금세 뒤처질 수 있는 산업이거든요. 그렇다고 매번 수천억원대 투자를 가비아 혼자 빚으로 감당하면 재무구조에 부담이 커질 수밖에 없어요. 그래서 맥쿼리 같은 대형 자산운용사와 손잡고 자본을 나눠 부담하는 방식을 택한 거예요. 재투자는 숙명처럼 계속하되, 그 부담은 파트너와 나누는 쪽으로 자본을 다루는 성향이 드러난다고 볼 수 있어요.

5. 앞으로는 어떻게 될까요?

가비아가 공식적으로 밝힌 다음 그림은 두 갈래예요. 하나는 데이터센터 확장이에요. 맥쿼리와 함께 짓는 안산 데이터센터(40메가와트)를 시작으로, 국내 주요 거점에 누적 100메가와트 이상의 하이퍼스케일 데이터센터 플랫폼을 만드는 게 목표예요. 안산은 수도권 AI 인프라 거점으로, GPU 서버를 받아내는 데 특화된 과천 데이터센터와 서로 보완하는 관계로 연결할 계획이랍니다.

다른 하나는 상품 쪽 변화예요. 가비아는 2026년 7월, 물리 GPU 서버호스팅과 가비아 클라우드를 연동한 하이브리드 클라우드 상품을 새로 내놨어요. 학습처럼 무거운 작업은 물리 GPU 서버에서 처리하고, 평소 서비스 운영은 클라우드가 맡아 초기 투자와 운영비용을 함께 줄이는 방식이에요. 앞서 2026년 4월에는 국내 반도체 기업 리벨리온의 NPU를 기반으로 한 클라우드 서비스 NPUaaS도 출시했고요. 데이터센터라는 하드웨어에 이런 소프트웨어형 상품을 얹어서, 확보한 공간을 실제 매출로 더 잘 연결하려는 흐름으로 읽을 수 있어요.

다음에 확인하면 좋을 것 3가지를 꼽아볼게요. 첫째, 안산 데이터센터의 착공과 가동 시점, 그리고 초기 가동률이 어떻게 나오는지예요. 둘째, 과천 데이터센터의 가동률이 얼마나 더 올라와서 지금 눌려 있는 영업이익률을 밀어 올리는지예요. 셋째, 맥쿼리와의 투자 비율 같은 세부 조건이 앞으로 더 공개되는지도 지켜볼 만해요.

6. 조심해서 봐야 할 점은요?

솔직하게 짚어볼 부분들이 있어요. 먼저 이익률의 흔들림이에요. 최근 11년 동안 영업이익률은 낮게는 10.94퍼센트, 높게는 17.23퍼센트까지 오르내렸어요. 지금은 그 사이에서 낮은 편인 12.06퍼센트에 머물러 있는데, 데이터센터 감가상각 부담이 얼마나 빨리 가동률로 상쇄되느냐에 따라 이 흔들림이 이어질 수 있어요.

두 번째는 재무구조예요. 부채비율이 2025년 68퍼센트로, 과거 평균 46.19퍼센트보다 뚜렷하게 높아졌어요. 2024년에는 83.01퍼센트까지 오르기도 했고요. 유동비율(단기 빚을 갚을 수 있는 여력을 보여주는 지표)도 2025년 131.85퍼센트로, 과거 평균 253.91퍼센트보다 크게 낮아졌어요. 데이터센터를 짓느라 빚과 투자를 늘린 결과인데, 앞으로 맥쿼리와 함께 6000억원 규모의 투자를 더 이어가야 하는 만큼, 재무 여력을 계속 지켜볼 필요가 있어요.

세 번째는 매출채권이에요. 최근 1년 사이 매출채권이 26.11퍼센트나 늘었어요. 매출채권은 아직 현금으로 못 받은 외상값 같은 개념인데, 매출이 느는 만큼 자연스럽게 늘어난 것일 수도 있지만, 회수 속도가 느려지고 있는 건 아닌지 함께 살펴볼 만한 신호예요.

7. 지금 주가, 비싼 걸까요?

2026년 7월 31일 종가 47,000원 기준으로 가비아의 시가총액은 6308억원이에요. 이 가격을 이익, 자산과 비교해보는 지표가 PER과 PBR이죠.

PER(주가수익비율)은 지금 주가로 회사를 통째로 샀을 때, 그 회사가 버는 이익만으로 원금을 회수하는 데 몇 년이 걸리는지를 보여주는 숫자라고 생각하면 쉬워요. 오늘 기준 가비아의 PER은 20.27배예요. 이익을 다 쌓아서 원금을 되찾는 데 20년 정도 걸린다는 뜻이 되는 셈이에요. 2025년 결산 기준(연말 주가 기준) PER은 13.91배였으니, 그때보다 지금 주가가 꽤 올라와 있다는 뜻이기도 하고요.

가비아처럼 이익률이 눌렸다가 다시 오를 수 있는 회사는 PER을 볼 때 착시에 주의해야 해요. 지금처럼 이익률이 낮은 구간에서는 PER이 높아 보이고, 나중에 이익률이 회복되면 같은 주가에서도 PER이 낮아 보일 수 있거든요. 그러니 지금 PER이 높다는 건, 앞으로 과천과 안산 데이터센터의 가동률이 오르면서 이익이 늘어날 거라는 기대가 미리 담겨 있다고 볼 수도 있어요.

PBR(주가순자산비율)은 오늘 기준 1.69배예요. 회사가 가진 순자산(자산에서 빚을 뺀 돈)보다 주가가 1.69배 비싸게 거래되고 있다는 뜻이에요. 과거 평균 PBR이 0.82배였던 걸 생각하면, 지금은 그보다 훨씬 높은 값에 거래되고 있는 셈이죠.

결국 지금 주가에는 도메인, 호스팅이라는 안정적인 기반 위에서 과천과 안산 데이터센터가 앞으로 얼마나 잘 채워질지에 대한 기대가 담겨 있다고 볼 수 있어요. 그 기대가 맞는지는, 앞서 짚은 가동률과 이익률 흐름을 계속 확인해보면 판단할 수 있을 거예요.