1. 글로벌텍스프리, 무엇으로 돈을 버나요?

해외여행 중 면세점이 아닌 일반 매장에서 물건을 사고 텍스 리펀드 도장을 받아본 적 있나요? 한국에 놀러 온 외국인 관광객도 똑같은 걸 경험해요. 사후면세점에서 물건을 사면 물건값에 포함된 부가가치세를 나중에 돌려받을 수 있는데, 이 환급 절차를 공항 출국장 창구나 시내 환급창구, 무인자동환급기를 통해 대신 처리해주고 수수료를 받는 회사가 바로 글로벌텍스프리예요. 2005년 설립된 아시아 최초의 세금환급 대행사이기도 해요.

얼굴은 외국인 관광객이 공항에서 만나는 환급 창구나 키오스크지만, 정작 돈을 버는 방식은 정부가 정해둔 제도 위에서 움직여요. 사후면세점 제도 자체가 외국인 관광객을 유치하려는 정부 정책의 일부라, 글로벌텍스프리는 그 제도 안에서 환급 대행이라는 일종의 라이선스 사업을 하는 셈이에요. 매출의 71.41%가 이 세금환급 사업에서 나오고, 나머지는 무인환급기 같은 IT솔루션(24.27%)과 화장품 자회사 스와니코코(3.31%)에서 나와요. 국내뿐 아니라 프랑스, 싱가포르, 일본에도 현지 법인을 두고 있어서 벌써 4개국에서 같은 사업을 하고 있고요.

이 사업이 특별한 이유는, 환급 네트워크와 라이선스를 한 번 갖추고 나면 관광객이 늘어나는 만큼 매출이 늘어도 그에 비례해서 비용이 늘어나진 않는다는 점이에요. 창구와 시스템이라는 인프라는 이미 깔려 있으니 관광객이 많이 올수록 마진이 오히려 좋아지는 구조인 거죠(자세한 건 2번에서 볼게요). 게다가 이런 환급 대행 라이선스와 가맹 네트워크는 하루아침에 만들 수 있는 게 아니라서, 새로운 경쟁자가 쉽게 따라 들어오기도 어려운 구조예요. 한마디로 글로벌텍스프리는, 외국인 관광객이 나중에 돌려받을 세금을 대신 찾아주는 인프라를 깔아두고, 관광객이 많이 올수록 더 잘 버는 회사라고 할 수 있어요.

2. 그래서, 얼마나 잘 벌고 있나요?

매출은 2023년 934억원, 2024년 1297억원, 2025년 1541억원으로 가파르게 늘고 있어요. 순이익은 더 극적인데, 2023년 80억원 적자에서 2024년 63억원 흑자로 돌아선 뒤 2025년엔 355억원까지 뛰었어요.

영업이익률은 2025년 18.81%로, 만원어치 팔면 1881원이 영업이익으로 남는다는 뜻이에요. 흥미로운 건 글로벌텍스프리는 매출총이익률과 영업이익률이 사실상 같은 숫자로 움직인다는 점이에요. 보통 회사들은 매출에서 원가를 뺀 매출총이익, 거기서 판매관리비를 더 뺀 영업이익이 따로 있는데, 환급 대행이라는 서비스업 특성상 원가라는 개념 자체가 크게 의미가 없다 보니 두 지표가 거의 겹쳐 보이는 거예요.

이 마진이 어떻게 지금 수준까지 올라왔는지를 보면 이야기가 더 재미있어요. 2020년 코로나로 외국인 관광객이 끊기다시피 하면서 영업이익률이 마이너스 112.23%까지 떨어진 적이 있어요. 관광객이 없어도 창구와 시스템 같은 고정비는 그대로 나가니까, 매출이 쪼그라들자 적자 폭이 훨씬 크게 벌어진 거죠. 그런데 관광객이 돌아오고 매출이 2019년(598억원) 수준을 훌쩍 넘어 2025년 1541억원까지 커지면서, 그 고정비 부담이 매출에서 차지하는 비중은 오히려 작아졌어요. 늘어난 관광객만큼 매출은 커지는데 창구·시스템 비용은 크게 늘지 않으니, 매출이 느는 속도보다 이익이 느는 속도가 훨씬 빨라진 셈이에요.

다만 순이익률(23.01%)이 영업이익률(18.81%)보다 오히려 높다는 점은 조금 눈여겨볼 부분이에요. 영업활동 자체보다 영업 밖에서 추가로 이득을 본 해라는 뜻인데, 이런 흐름이 다음 분기에도 이어질지, 아니면 2025년에만 있었던 특수한 요인인지는 조금 더 지켜봐야 해요.

ROE는 2025년 25.35%로, 과거 평균(마이너스 4.5%)과 비교하면 완전히 다른 회사처럼 보일 정도예요. 그런데 이 ROE를 자산 대비 이익인 ROA(19.26%)와 나란히 놓고 보면 재미있는 게 보여요. 두 숫자가 꽤 가깝다는 건, 빚을 잔뜩 끌어다 써서 ROE를 부풀린 게 아니라 자산 자체를 효율적으로 굴려서 번 돈이라는 뜻이거든요. 실제로 부채비율은 31.6%로 과거 평균(43.97%)보다 낮아진 상태라, 자기자본 비중이 오히려 두꺼워지는 방향이에요. 자기자본이 두꺼운 회사는 이익이 늘어도 ROE가 급격히 뛰기 어려운데, 그런데도 25.35%까지 오른 걸 보면 그만큼 순이익 자체가 크게 늘었다는 뜻이죠. 결국 지금 글로벌텍스프리의 ROE는 부채의 힘이 아니라, 관광객 회복에 따른 실적 개선이 고스란히 반영된 숫자라고 보면 돼요.

3. 실제로 손에 쥐는 현금은요?

영업현금흐름은 2023년 226억원 마이너스였다가 2024년 145억원, 2025년 405억원으로 빠르게 늘었어요. 순이익(355억원)과 영업현금흐름(405억원)이 비슷한 방향으로 함께 커졌다는 건, 장부상 이익이 실제 현금으로도 잘 들어오고 있다는 뜻이라 신뢰도가 높은 흐름이에요.

여윳돈을 나타내는 잉여현금흐름도 눈에 띄게 좋아졌어요. 시가총액 대비 FCF 비율이 2025년 12.37%로, 2024년(5.55%)보다 두 배 넘게 올랐거든요. 이렇게 현금이 두둑이 쌓이면 회사가 고를 수 있는 선택지가 넓어져요. 해외 법인을 새로 세우거나 넓히는 데 쓸 수도 있고, 코로나 같은 다음 위기가 와도 버틸 체력이 될 수도 있죠. 실제로 글로벌텍스프리가 프랑스, 싱가포르, 일본에 이미 현지 법인을 두고 앞으로 유럽과 동남아, 호주까지 넓히려는 계획을 세울 수 있는 배경에도 이 현금창출력이 있어요.

4. 번 돈을 어디에 쓰나요?

글로벌텍스프리는 아직 배당을 지급하지 않는 회사예요. 그럼 늘어난 현금은 어디로 갈까요. 지금까지 흐름을 보면 답은 해외 확장이에요. 이미 프랑스, 싱가포르, 일본에 현지 법인을 세웠고, 앞으로 이탈리아와 스페인 같은 유럽 국가, 그리고 동남아와 호주까지 사업 지역을 넓힐 계획이라고 밝혔거든요.

이런 자본배분은 사업 특성과 맞닿아 있어요. 세금환급 대행업은 그 나라의 면세 제도와 관광객 규모가 곧 시장 크기를 결정하는 사업이라, 한 나라 안에서 몸집을 더 키우기보다는 관광객이 많이 오는 새로운 나라로 진출하는 쪽이 성장의 지름길이에요. 그래서 주주환원보다는 해외 법인 확장에 자금을 계속 태우는 재투자형 자본배분에 가깝다고 볼 수 있어요.

한 가지 더 눈에 띄는 건, 최근 최대주주의 관계사인 제이에스아이홀딩스가 지분 확대를 위해 주식 약 43만주(약 20억원 규모)를 시장에서 사들였다는 점이에요. 회사가 직접 자사주를 매입한 건 아니지만, 최대주주 쪽에서 지분을 늘렸다는 건 그만큼 앞으로의 실적에 자신감을 갖고 있다는 신호로 볼 수 있어요.

5. 앞으로는 어떻게 될까요?

글로벌텍스프리는 이탈리아, 스페인 같은 유럽 국가와 동남아, 호주까지 세금환급 사업 지역을 넓힐 계획이라고 밝혔어요. 특히 일본 법인은 2026년 11월 시행 예정인 개정 면세법에 따라, 기존 원천차감 방식에서 사후면세제도로 바뀌면 의무적으로 세금환급 대행사를 거쳐야 하게 돼요. 실제로 일본 법인은 최근 창사 이래 처음으로 영업이익과 순이익 모두 흑자로 돌아섰고, 싱가포르 법인도 2년 연속 영업이익을 내고 있어서 해외 사업이 자리를 잡아가는 모습이에요.

다음에 확인하면 좋을 것 3가지

1. 유럽·동남아·호주로의 신규 진출이 실제 매출로 이어지는지
2. 2026년 11월 일본 면세법 개정이 예정대로 시행되고 일본 매출이 실제로 늘어나는지
3. 2025년에 크게 오른 순이익률(23.01%)이 다음 분기에도 이어지는 구조적인 흐름인지

6. 조심해서 봐야 할 점은요?

글로벌텍스프리의 가장 근본적인 리스크는 매출이 외국인 관광객 수에 좌우된다는 점이에요. 2020년 코로나로 관광객이 급감했을 때 매출이 102억원까지 쪼그라들고 영업이익률이 마이너스 112.23%까지 떨어진 전례가 있는데, 이는 이 사업이 관광객 유입이라는 외부 변수에 그만큼 취약하다는 걸 보여줘요.

두 번째는 제도 의존성이에요. 세금환급 대행업은 각 나라 정부가 정한 사후면세 제도 위에서 돌아가는 사업이라, 일본처럼 제도가 바뀌면 사업 기회가 커질 수도 있지만 반대로 제도가 축소되거나 폐지되면 사업 기반 자체가 흔들릴 수 있어요.

숫자로 보면, 과거 9년치 데이터에서 영업이익률이 마이너스 112.23%에서 16.78%까지 벌어진 적이 있을 만큼 업황에 따라 실적이 크게 출렁인 이력이 있고요. 매출채권도 1년 새 46.78% 늘었는데, 매출이 커지는 만큼 자연스럽게 늘어난 건지 아니면 환급 대금 정산이 늦어지고 있는 건지는 다음 실적으로 확인해볼 부분이에요. 마지막으로 앞서 2번에서 짚었듯, 순이익률이 영업이익률보다 높은 최근 흐름이 계속될지도 조금 더 지켜봐야 하는 지점이에요.

7. 지금 주가, 비싼 걸까요?

PER은 지금 벌어들이는 이익을 기준으로, 지금 주가로 회사를 통째로 산다면 원금을 회수하는 데 몇 년이 걸리는지 보여주는 숫자예요. 오늘 종가 4740원 기준 글로벌텍스프리의 PER은 9.57배로, 지금 이익이 그대로 이어진다면 원금 회수에 9년 반 정도 걸린다는 뜻이에요.

다만 순이익이 최근 크게 늘어난 해라는 점은 감안해야 해요. 이익이 갑자기 늘어나면 PER은 낮아 보이는 착시가 생기거든요. 실제로 2025년 결산 기준 PER은 8.88배였는데, 2026년 1분기 기준으로는 9.63배로 소폭 높아졌어요. PBR은 오늘 기준 2.16배로, 과거 평균(2.63배)보다는 낮은 수준이지만 순자산가치보다는 여전히 두 배 넘게 높은 값에 거래되고 있는 거예요.

결국 지금 주가는 2025년에 크게 뛴 실적과, 유럽·동남아로 넓혀가는 해외 확장 스토리에 대한 기대가 함께 반영된 값으로 볼 수 있어요. 이 기대가 이어지려면 5번에서 짚은 확인 포인트들, 특히 해외 진출 성과와 최근 순이익률이 이어지는지가 중요한 잣대가 될 거예요.