일신방직

1. 일신방직, 무엇으로 돈을 버나요?

혹시 백화점이나 몰에서 더바디샵 로션이나 고디바 초콜릿, 홀랜드앤바렛 영양제를 사본 적 있으신가요? 이 브랜드들을 국내에 들여와 파는 회사가 바로 일신방직의 자회사 비에스케이코퍼레이션이에요. 정작 일신방직이라는 이름은 낯설어도, 이 회사가 만든 소비재는 생각보다 가까이에 있는 셈이죠.

일신방직의 본업은 면사·혼방사 같은 원사를 만드는 방적업이에요. 1951년에 세워져 국내 면방산업을 대표해온 회사로, 옷을 만드는 큰 브랜드들에 원단의 재료가 되는 실을 공급하는 일을 해왔어요. 그런데 지금 일신방직을 이해하려면 방적 하나만 봐서는 부족해요. 회사는 사업을 여섯 갈래로 나눠 관리하는데, 방적 말고도 부동산임대(일신방직 임대, 신동, 일신산업개발), 화장품·초콜릿·차 수입유통(비에스케이코퍼레이션), 와인 수입판매(신동와인), 창업투자(일신창업투자)까지 함께 굴리고 있거든요.

여기서 얼굴과 실제 돈줄이 갈라져요. 2025년 부문별 실적을 보면 본업인 방적은 매출 4,021억원에 영업손실 46억원을 냈는데, 부동산임대 부문은 매출 423억원에 영업이익 119억원을 냈어요. 그해 연결 영업이익이 124억원이었으니, 사실상 부동산임대 한 부문일신방직 전체 영업이익의 대부분을 만들어준 셈이에요. 이 부동산은 그냥 굴러떨어진 게 아니에요. 회사가 광주광역시에 갖고 있던 옛 공장부지를 부동산개발업체에 3,189억원에 매각한 게 그 뿌리이고, 그 자금과 남은 부동산이 지금 안정적인 임대수익으로 이어지고 있는 거예요.

그래서 일신방직을 한마디로 말하면, 원사를 짜는 회사이면서 동시에 옛 공장부지와 계열사 포트폴리오를 굴려 돈을 버는 자산관리형 회사라고 할 수 있어요. 방적이 얼굴이라면, 부동산과 투자 포트폴리오가 실제 지갑인 셈이죠.

2. 실적, 그래서 얼마나 잘 벌고 있나요?

일신방직의 최근 3년 실적은 얼핏 보면 이상해 보여요. 매출은 2023년 5,394억원에서 2024년 5,237억원, 2025년 5,172억원으로 계속 줄었는데, 순이익은 2023년 97억원에서 2024년 290억원, 2025년 339억원으로 오히려 크게 늘었거든요. 매출이 주는데 이익이 느는 회사는 흔치 않으니, 그 안을 좀 더 들여다볼 필요가 있어요.

세 가지 마진을 나란히 보면 이유가 조금씩 보여요. 매출총이익률은 2023년 14.5%에서 2024년 16.9%, 2025년 18.8%로 3년 연속 올랐어요. 원사 판매량 자체는 줄어도, 코마사나 특수멜란지사 같은 고부가가치 제품 비중을 늘리면서 파는 만큼 더 많이 남기는 쪽으로 방향을 튼 결과예요. 여기에 원래 마진이 두꺼운 부동산임대·투자조합 부문의 비중이 상대적으로 커진 효과도 함께 얹혀요. 저마진 사업인 방적은 쪼그라들고 고마진 사업인 임대와 투자는 버티니, 매출 총량이 줄어도 남는 돈의 비율은 좋아지는 산수가 성립하는 거죠.

영업이익률은 2023년 -0.2%에서 2024년 1.7%, 2025년 2.4%로 적자를 벗어났지만 아직 2%대에 머물러 있어요. 판매·관리비가 방적, 화장품유통, 부동산, 투자조합까지 여러 사업부에 걸쳐 겹겹이 나가다 보니, 매출총이익률이 오른 만큼 영업이익률까지 시원하게 따라가지는 못하는 그림이에요. 그런데 순이익률은 2023년 1.8%에서 2024년 5.5%, 2025년 6.6%까지 뛰어서 영업이익률보다 훨씬 높은 자리로 올라가요. 그 차이를 메우는 건 영업 바깥에서 잡히는 돈이에요. 일신방직은 하이젠알앤엠 같은 상장사 지분을 갖고 있고 관계기업들의 실적도 지분법으로 반영하는데, 여기서 나오는 평가·처분이익과 그동안 쌓아둔 현금성자산에서 나오는 이자수익이 세전이익을 영업이익보다 훨씬 크게 불려놓거든요. 다만 이런 항목은 매년 똑같이 반복된다는 보장이 없어서, 최근 12개월 기준 순이익률은 3.65%로 2025년 연간치보다 낮아져 있어요.

ROE(자기자본이익률)는 2023년 1.1%에서 2024년 3.2%, 2025년 3.6%로 순이익이 세 배 넘게 느는 동안에도 완만하게만 올랐어요. ROE는 이익을 자기자본으로 나눈 값이라, 자기자본이 두꺼운 회사는 이익이 늘어도 그 비율이 쉽게 급등하지 않아요. 일신방직은 부채비율이 낮고 그동안 벌어들인 이익을 회사 안에 쌓아온 편이라 자기자본 자체가 두툼한데, 그 덕분에 순이익이 크게 출렁여도 ROE는 완만하게만 움직이는 거예요. 반대로 말하면 이익이 나빠지는 해가 와도 ROE가 급격히 무너질 가능성은 낮다는 뜻이기도 해요.

3. 현금흐름, 실제로 손에 쥐는 돈은요?

장부상 이익과 통장에 실제로 들어오는 현금은 다르게 움직일 때가 많아요. 일신방직이 딱 그런 사례인데, 영업활동현금흐름은 2023년 마이너스 62억원에서 2024년 473억원으로 크게 뛰었다가 2025년 372억원으로 소폭 줄었어요. 영업활동현금흐름률로 보면 2023년 -1.2%에서 2024년 9.0%, 2025년 7.2%로 흐름이 뚜렷하게 좋아졌는데, 이건 순이익에 섞인 지분법 처분이익 같은 비현금성 항목을 빼고 방적과 부동산, 유통 사업에서 실제로 걷어들인 돈이 얼마나 되는지를 보여주는 숫자라 순이익보다 오히려 더 솔직한 잣대예요. 2023년에는 방적 부문 재고와 매출채권에 돈이 묶여 현금이 오히려 빠져나갔는데, 이후 방적 적자가 줄고 부동산·투자 부문에서 현금이 꾸준히 들어오면서 방향이 바뀐 거예요.

이렇게 쌓인 현금은 일신방직에 꽤 중요한 여력을 만들어줘요. 부채비율이 2025년 18.0%까지 낮아지고 유동비율이 365.3%까지 올라간 것도 결국 이 현금 창출력이 뒷받침한 결과인데, 두둑한 곳간은 사양산업 안에서 방적 부문이 다시 흔들리는 해가 와도 버틸 수 있는 체력이 되고, 동시에 배당을 늘리거나 자사주를 사들이는 재원이 되기도 해요. 다음 섹션에서 볼 배당 확대와 자사주 소각도 결국 이 현금흐름 개선이 있었기에 가능했던 일이에요.

4. 배당과 투자, 번 돈을 어디에 쓰나요?

일신방직은 최근 2년 사이 주주환원을 눈에 띄게 늘렸어요. 주당 현금배당금이 2023년 100원에서 2024년 200원, 2025년 400원으로 매년 두 배씩 뛰었고, 연결 순이익 대비 현금배당성향도 2023년 21.9%에서 2024년 14.7%로 낮아졌다가 2025년 25.6%로 다시 올라왔어요. 순이익이 97억원에서 339억원으로 늘어난 만큼 나눠줄 몫도 커진 셈인데, 배당성향이 아직 25% 안팎이라는 건 이익 증가분의 상당 부분을 배당보다는 회사 안에 남겨두고 있다는 뜻이기도 해요.

자사주도 함께 움직였어요. 회사는 2023년과 2025년 초 두 차례에 걸쳐 자사주를 이익소각했는데, 발행주식총수가 줄면서 남아 있는 주주들의 지분가치는 그만큼 희석 없이 올라간 셈이에요. 다만 매년 일정하게 사들이는 방식이 아니라, 현금이 쌓였을 때 한 번씩 몰아서 정리하는 쪽에 가까워요.

이런 자본배분의 방향은 방적이라는 업의 성격과 맞닿아 있어요. 국내 면방산업 자체가 계속 쪼그라드는 사양산업이라 방적에 큰돈을 재투자해 몸집을 키우기는 어려운 구조예요. 그러니 부동산임대와 투자조합에서 나오는 현금을 굳이 방적에 재투자하기보다는 주주환원과 자사주 소각으로 돌리는 쪽이 자연스러운 선택으로 보여요. 재투자로 사업을 키우는 회사라기보다, 안정적으로 번 돈을 지키고 나눠주는 회사에 가까운 모습이에요.

5. 앞으로는 어떻게 될까요?

방적 부문의 관전 포인트는 적자 축소가 어디까지 이어질지예요. 부문 기준 영업손실이 2023년 258억원에서 2024년 90억원, 2025년 46억원으로 매년 거의 절반씩 줄어들었는데, 코마사와 특수멜란지사, MVS혼방사, 기능성혼방사, 선염사 같은 고부가가치 제품 비중을 계속 늘려나갈 수 있느냐가 이 흐름이 이어질지를 가르는 열쇠예요. 다만 회사는 2025년 사업보고서에서 신규사업 계획을 해당사항 없음이라고 밝혀서, 방적 밖에서 새로운 성장축이 갑자기 생기는 그림은 기대하기 어려워요.

그런 가운데 눈에 띄는 최근 움직임이 하나 있어요. 2026년 4월 일신방직은 보유하던 하이젠알앤엠 지분 250만주를 811억원에 처분한다고 공시했어요. 지분율을 낮추면서도 500만주는 여전히 남겨두는 수준인데, 회사는 유동성 확보와 신사업 투자 재원 마련이 목적이라고 밝혔어요. 아직 구체적으로 어디에 쓸지는 나오지 않아서, 이 자금의 향방이 앞으로 회사 방향을 가늠할 실마리가 될 수 있어요.

다음에 확인하면 좋을 것 3가지를 꼽아보면, 첫째는 방적 부문이 실제로 흑자로 완전히 돌아서는지, 둘째는 하이젠알앤엠 지분 처분대금이 어디에 쓰이는지, 셋째는 부동산임대 부문의 영업이익이 앞으로도 100억원대를 꾸준히 유지하는지예요.

6. 조심해서 봐야 할 점은요?

가장 먼저 짚을 건 방적 실적의 변동성이에요. 지난 11년 동안 영업이익률은 최고 10.14%에서 최저 -2.7%까지 벌어졌을 정도로 출렁였는데, 원면 가격이 전량 수입에 의존하는 데다 작황과 환율에 따라 크게 흔들리고, 여기에 미국의 관세 정책 같은 글로벌 교역 환경 변화까지 겹치면서 판매가격과 물량 모두 부담을 받을 수 있는 구조예요.

두 번째는 순이익의 질이에요. 2025년 순이익률(6.6%)이 영업이익률(2.4%)보다 훨씬 높았던 배경에는 지분법 처분이익 같은 일회성 성격이 짙은 항목이 섞여 있어요. 실제로 최근 12개월 기준 순이익률은 3.65%로 2025년 연간치보다 낮아진 상태라, 앞으로도 비슷한 규모의 이익이 반복될 거라고 단정하기는 어려워요.

세 번째는 사업다각화의 이면이에요. 여러 사업을 함께 굴리는 덕분에 방적 부진을 부동산·투자 부문이 메워주는 구조지만, 반대로 신동와인 부문은 3년 연속 영업손실을 이어가고 있어요. 국내 면방산업 자체도 방적설비가 1990년대 최대 366만추에서 2025년 현재 29만추로 줄어든, 구조적으로 축소되는 업종이라는 점도 함께 기억해둘 만해요.

7. 일신방직 주가, 지금 비싼 걸까요?

2026년 8월 7일 종가 10,470원 기준으로 일신방직의 PER은 12.64배, PBR은 0.25배예요. PER은 주가가 순이익의 몇 배인지 보여주는 숫자로, 지금 이익 수준이 그대로 이어진다고 가정하면 투자금을 원금으로 회수하는 데 걸리는 햇수로 볼 수 있어요. 12.64배라면 대략 12년 남짓 걸린다는 뜻이에요.

다만 앞서 본 것처럼 2025년 순이익에는 지분법 처분이익 같은 반복성이 불확실한 항목이 섞여 있었어요. 이런 항목이 다음 해에 그대로 재현되지 않으면 이익이 줄면서 PER은 지금보다 높아 보일 수 있고, 반대로 비슷한 이익이 한 번 더 나온다면 PER은 낮아 보일 수 있어요. 그러니 지금 PER 12.64배는 방적 본업의 힘만으로 만들어진 숫자라기보다는, 부동산과 투자 포트폴리오가 함께 만들어낸 이익을 반영한 값으로 봐야 해요. PBR 0.25배는 주가가 장부가치의 4분의 1 수준이라는 뜻인데, 이 안에는 회사가 보유한 부동산과 투자자산의 가치를 시장이 얼마나 인정해주고 있는지에 대한 시선이 담겨 있다고 볼 수 있어요.

결국 지금 주가에 담긴 질문은, 방적 본업의 적자 축소가 계속되고 부동산·투자 포트폴리오가 지금 같은 이익을 꾸준히 내줄 수 있느냐로 이어져요. 5번에서 짚은 확인거리들과 함께 지켜볼 만한 지점이에요.