1. LG, 무엇으로 돈을 버나요?

LG전자 냉장고나 TV를 쓰고, LG생활건강 화장품을 발라보고, LG유플러스 요금제를 쓰고 있다면 이미 LG그룹의 고객인 셈이에요. 그런데 정작 LG라는 회사, 종목코드로 003550인 이 회사는 이런 물건을 하나도 만들지 않아요. LG는 순수지주회사예요. LG전자, LG화학, LG유플러스, LG생활건강 같은 회사들의 지분을 들고, 그 회사들이 벌어들이는 돈에서 자기 몫을 받아가는 게 사업의 전부거든요.

그럼 그 몫은 어디서 나올까요. 가장 최근 분기 공시를 보면 LG 자체(별도 기준)의 영업수익 구성이 나와 있어요. 자회사들이 보내주는 배당금이 전체의 70퍼센트, LG라는 이름을 쓰는 대가로 받는 상표권 사용료가 22.4퍼센트, 나머지 7.6퍼센트가 사옥 임대 같은 부수입이에요. 물건을 팔아 돈을 버는 회사가 아니라, 자회사가 잘 벌면 배당을 많이 받고 자회사 매출이 커지면 브랜드값도 함께 올라가는 구조예요.

그런데 여기서 헷갈리기 쉬운 부분이 있어요. LG의 연결 재무제표를 펼쳐보면 매출이 7조원대로 찍혀 있거든요. 배당금이나 상표권료만 받는 회사치고는 너무 큰 숫자예요. 이유는 이래요. LG는 IT서비스를 하는 LG씨엔에스, 부동산 관련 서비스를 하는 디앤오, 스포츠단인 LG스포츠처럼 지분을 절반 넘게 쥔 몇몇 회사만 연결로 묶어서 매출을 그대로 갖다붙여요. 정작 그룹의 몸집을 이루는 LG전자, LG화학, LG유플러스, LG생활건강은 LG가 지분을 30퍼센트대만 들고 있어서 회계상 자회사가 아니라 관계회사로 잡혀요. 그래서 LG들의 매출은 LG의 연결 매출에 한 푼도 안 얹히고, 대신 LG들이 벌어들인 이익 중 지분율만큼만 지분법이익이라는 이름으로 순이익 아래쪽에 조용히 들어와요. 결국 지금 찍혀 있는 매출 7조원의 대부분은 사실 LG씨엔에스라는 IT서비스 회사 하나가 만들어내는 숫자고, LG전자와 LG화학과 LG유플러스가 실제로 얼마나 잘 버는지는 이 매출 줄만 봐서는 알 수 없어요.

한마디로 정리하면, LG는 손수 물건을 만들지 않고 그룹 계열사들의 성적표에서 자기 몫만 챙겨오는 순수지주회사예요. 그 성적표가 좋을 때는 LG의 순이익도 함께 좋아지고, 나쁠 때는 함께 눌려요. 지금부터 볼 숫자들은 전부 이 이야기의 연장선이에요.

2. 그래서, 얼마나 잘 벌고 있나요?

2025년 연결 매출은 7조 2525억원으로 전년보다 1.1퍼센트 늘었어요. 큰 변화가 없어 보이는데, 순이익은 1조원을 넘기며 전년보다 26.5퍼센트나 늘었어요. 매출은 거의 그대로인데 순이익만 크게 뛴 이유는 앞서 본 지분법이익 때문이에요. LG전자, LG화학, LG유플러스 같은 관계회사들의 실적이 좋아지면 그 몫이 매출 줄에는 안 잡히고 순이익 아래 단계에서 통째로 더해지거든요.

매출총이익률은 2021년 40.73퍼센트까지 올라갔다가 2025년엔 18.67퍼센트까지 계속 내려왔어요. 사업이 나빠져서가 아니에요. LG의 연결 매출은 상표권 사용료처럼 원가가 거의 안 드는 고마진 수익과, IT서비스를 하는 LG씨엔에스의 매출이 섞여서 만들어지는데, 최근 몇 해 LG씨엔에스의 매출 비중이 계속 커지면서 상대적으로 고마진인 상표권료의 비중이 옅어졌어요. 그러다 보니 전체 매출총이익률도 자연스레 낮아진 거예요.

더 눈여겨볼 대목은 영업이익률과 순이익률의 관계예요. 2025년 영업이익률은 12.58퍼센트인데 순이익률은 13.79퍼센트로 오히려 더 높아요. 보통 회사라면 세금과 이자를 떼고 나면 순이익률이 영업이익률보다 낮아지는 게 자연스러운데, LG는 거꾸로예요. 이유는 같아요. LG전자, LG화학, LG유플러스, LG생활건강에서 들어오는 지분법이익이 영업외손익으로 잡히기 때문에, LG가 매출로 인식하는 사업(상표권료, 임대료, 씨엔에스 매출)에서 나오는 영업이익은 상대적으로 작고, 진짜 큰 손인 대형 자회사들의 실적은 영업이익률에는 전혀 안 잡히다가 순이익 단계에서 한꺼번에 반영되는 거예요. 다만 최근 12개월(2026년 1분기 기준)로 보면 영업이익률 9.67퍼센트, 순이익률 10.83퍼센트로 2025년 결산치보다 오히려 낮아졌는데, 이건 2026년 1분기 연결 매출이 전년 동기보다 7.0퍼센트 줄고 지분법손익도 전년 동기 대비 47.8퍼센트나 줄어든 영향이에요. 자회사 실적이 주춤한 시기엔 이렇게 LG의 마진도 함께 눌린다는 걸 보여주는 대목이에요.

ROE는 이익을 자기자본으로 나눈 값이라, 분자인 이익이 흔들리면 ROE도 함께 흔들려요. LG는 2025년 결산 기준 ROE가 3.3퍼센트, 최근 12개월 기준으로는 2.44퍼센트로 오히려 더 낮아요. 2017년엔 15.05퍼센트까지 올라갔던 걸 생각하면 지금은 한참 낮은 자리예요. LG는 자기자본이 워낙 두꺼운 회사라서, 이익이 조금 늘거나 줄어도 ROE 자체는 완만하게만 움직여요. 그런데 지금은 그 완만한 움직임조차 계속 아래쪽으로만 향하고 있는데, 이건 화학의 배터리소재 사업 부진처럼 자회사 실적이 눌린 시기가 이어지고 있기 때문이에요. 같은 그룹 계열의 다른 지주회사들과 비교해보면 이 차이가 더 선명해져요. 최근 12개월 기준으로 다른 지주회사들은 ROE가 10퍼센트, 15퍼센트, 심지어 40퍼센트를 넘기기도 하는데, 이건 그 회사들이 자본을 더 잘 굴려서가 아니라 반도체나 조선처럼 지금 유독 잘 벌어주는 자회사 하나에 이익이 쏠려 있기 때문이에요. LG는 그런 극단적인 쏠림 없이 여러 자회사에 이익이 고르게 흩어져 있는 편인데, 지금은 그 여러 축 가운데 화학 쪽이 특히 부진한 시기라 전체 ROE가 낮게 눌려 있는 상태로 보면 돼요.

3. 실제로 손에 쥐는 현금은요?

2025년 영업활동으로 벌어들인 현금은 1조 151억원이에요. 2024년 1조 3615억원보다는 줄었지만, 여전히 순이익 1조원과 비슷한 수준을 유지하고 있어요. 지주회사 중에는 장부상 이익과 실제 현금이 크게 벌어지는 곳도 많은데, 그건 이익의 상당 부분이 아직 자회사 지분 안에 갇혀 있는 지분법이익이기 때문이에요. LG도 이익의 일부는 그런 성격을 가지고 있지만, 자회사들이 실제로 배당을 꾸준히 지급해준 덕분에 현금흐름이 순이익과 크게 동떨어지지 않는 편이에요.

LG는 설비투자 부담도 크지 않아요. 매출 대비 설비투자 비중이 2퍼센트 안팎에 불과한데, 이건 지주회사 본연의 사업인 배당 수취와 브랜드 관리에 정유나 반도체처럼 몇 조원씩 공장에 쏟아부어야 하는 사업이 섞여 있지 않기 때문이에요. 그 결과 벌어들인 영업현금에서 설비투자를 뺀 잉여현금흐름, 그러니까 FCF도 2025년 매출 대비 11.91퍼센트에 이를 정도로 두툼하게 남아요.

이 현금이 LG에서 갖는 의미는 단순한 숫자 하나가 아니에요. 두둑한 잉여현금은 배당을 안정적으로 지급할 재원이 되고, 자회사가 대규모 투자를 벌일 때 지분을 늘리거나 지원해줄 실탄도 돼요. 반대로 자회사들의 배당이 줄어드는 국면이 오면 이 현금 여력도 함께 좁아질 수 있어요. 지금은 영업현금도 튼튼하고 설비투자 부담도 가벼운, 현금을 벌어서 여유 있게 쓸 수 있는 자리에 있는데, 이 여력이 어디에 쓰이는지는 다음 이야기로 넘어가면 볼 수 있어요.

4. 번 돈을 어디에 쓰나요?

LG는 배당을 꾸준히 늘려온 회사예요. 2015년 1785억원이었던 배당금 지급액이 매년 조금씩 늘어서 2025년엔 7456억원까지 커졌어요. 전년(5501억원)보다는 35.4퍼센트나 늘어난 규모예요. 자사주매입은 2021년부터 2024년까지는 매년 수백억원에서 1806억원 사이로 꾸준히 이뤄졌는데, 2025년엔 거의 없었어요. 그러니까 지금 LG의 주주환원은 자사주보다는 배당 쪽으로 무게가 확실히 쏠린 그림이에요.

이런 환원이 가능한 이유는 결국 자회사들이 올려보내주는 배당금에 있어요. LG 자신이 뭔가를 더 팔아서 돈을 번 게 아니라, LG전자와 LG화학과 LG유플러스와 LG생활건강이 각자 벌어서 LG에 배당을 얼마나 보내주느냐가 LG의 환원 여력을 결정해요. 앞서 본 것처럼 2025년 벌어들인 영업현금과 넉넉한 FCF 마진을 생각하면, 그해 배당과 자사주매입을 합친 환원 총액 7456억원을 감당하고도 남는 수준이었다고 볼 수 있어요. 다만 이 현금 자체가 자회사 배당 유입에 크게 기대고 있다는 점은 함께 봐야 해요.

이런 자본배분에서 LG의 성격이 드러나요. 새로운 사업에 목돈을 쏟아붓기보다는, 자회사들로부터 받은 돈을 안정적으로 배당에 태워 주주에게 돌려주는 쪽에 무게를 둔 회사예요. 다만 배당수익률은 최근 12개월 기준 3.82퍼센트로 최근 십여 년 사이(1.76퍼센트에서 4.39퍼센트) 대체로 3퍼센트 중반에서 4퍼센트대를 오간 편인데, 이 흐름 자체가 오르내리는 건 배당금 증가 속도와 주가 움직임이 함께 맞물려 나오는 결과라, 배당이 계속 늘어난다고 해서 배당수익률까지 자동으로 계속 오르는 건 아니라는 점도 참고할 만해요.

5. 앞으로는 어떻게 될까요?

구광모 회장 체제에서 LG그룹이 힘주고 있는 새로운 축은 인공지능과 바이오, 클린테크를 묶어 흔히 에이비씨라고 부르는 영역이에요. LG그룹은 2028년까지 국내에 대략 100조원을 투자하겠다는 계획을 내놨고, 그중 절반가량이 에이비씨와 배터리, 전장부품, 차세대 디스플레이 같은 성장 영역으로 향해요. 구체적으로는 LG화학이 항암 신약 후보물질을 직접 설계하는 데 뛰어들었고, LG AI연구원은 미국 밴더빌트대와 함께 암을 진단하고 치료 전략을 짜주는 AI 플랫폼을 개발하고 있어요. LG씨엔에스도 단순 시스템 구축을 넘어, 사람이 일일이 지시하지 않아도 스스로 계획을 세우고 판단해서 일을 처리하는 에이전틱 AI 쪽으로 사업축을 넓히는 중이에요. 다만 지금 시점에서 이 신사업들이 LG의 실제 이익에서 차지하는 몫은 아직 아주 작아요. 지금 LG의 이익 대부분은 여전히 LG전자, LG화학, LG유플러스 같은 오래전부터 있던 큰 자회사들의 실적에서 나오고, 에이비씨는 앞으로 몇 년에 걸쳐 씨를 뿌리는 단계로 봐야 해요.

한편 자회사들의 실적 사이클도 계속 지켜봐야 할 대목이에요. 전기차 수요 둔화가 길어지면서 LG화학의 배터리소재(양극재) 사업은 최근 낮은 가동률에 머물며 부진을 겪고 있는데, 시장에서는 하반기로 갈수록 판매량이 회복되면서 손익이 개선될 걸로 보고 있어요. 반대로 LG전자 산하의 LG디스플레이는 OLED 비중을 빠르게 늘리면서 몇 년 만에 적자를 벗어나 흑자로 돌아섰고, 이 개선이 LG전자의 연결 실적을 거쳐 LG의 지분법이익으로 이어지는 통로가 되고 있어요. 이렇게 자회사마다 사이클이 다른 시점에서 움직이다 보니, 어느 자회사가 지금 어떤 국면에 있는지가 LG 전체의 실적 방향을 가늠하는 열쇠예요.

다음에 확인하면 좋을 것 세 가지를 정리해볼게요. 첫째, LG화학의 배터리소재 사업이 실제로 하반기에 가동률과 손익을 회복하는지예요. 둘째, LG전자와 LG디스플레이의 실적 개선이 다음 분기에도 이어지면서 LG의 지분법이익을 계속 밀어주는지예요. 셋째, 에이비씨로 묶인 신사업들이 매출이나 이익으로 실제 숫자를 보여주기 시작하는 시점이 언제인지예요.

6. 조심해서 봐야 할 점은요?

LG에서 가장 크게 짚어야 할 위험은 이익의 뿌리가 LG 자신이 아니라 자회사들의 실적 사이클에 달려 있다는 점이에요. 최근 11년 사이 영업이익률이 가장 낮았을 때 11.42퍼센트, 가장 높았을 때 35.87퍼센트로 그 격차가 24.45퍼센트포인트나 벌어졌어요. 부채비율이 12퍼센트에 불과할 만큼 재무 자체는 안정적인데도 이렇게 이익이 크게 출렁이는 건, LG의 실적이 LG 자신의 경영보다 LG전자, LG화학, LG유플러스, LG생활건강 같은 몇 안 되는 대형 자회사들의 업황에 절대적으로 좌우되기 때문이에요. 실제로 2026년 1분기엔 지분법손익이 전년 동기보다 47.8퍼센트나 줄면서 최근 12개월 기준 마진과 ROE가 2025년 결산치보다 오히려 낮아진 상태예요. 지금 화학의 배터리소재 부진이 예상보다 길어지면, 다른 자회사들의 실적 개선만으로 이 공백을 다 메우지 못할 수도 있어요.

여기에 더해 LG의 배당 여력 자체가 자회사 배당 유입에 기대고 있다는 점도 솔직히 짚을 대목이에요. 지금은 자회사들이 꾸준히 배당을 올려보내주고 있지만, 만약 화학처럼 부진한 자회사가 투자 재원 확보를 이유로 배당을 줄이는 국면이 오면, LG로 들어오는 현금도 함께 줄어들 수 있어요. 재무제표 위의 부채비율이나 유동비율은 안정적이어도, 진짜 시험대는 자회사들의 배당 정책이 계속 유지되느냐에 있다는 걸 기억해두는 게 좋아요.

마지막으로, LG는 매출채권이나 재고 같은 통상적인 신호로는 위험을 가늠하기 어려운 회사예요. 자체 제조나 판매 활동이 크지 않은 지주회사라서, 이런 신호보다는 자회사들의 업황과 지분법이익의 방향을 훨씬 더 눈여겨봐야 해요.

7. 지금 주가, 비싼 걸까요?

주가수익비율, PER은 지금 주가로 그 회사를 통째로 사면 매년 버는 이익만으로 원금을 뽑는 데 몇 해가 걸리는지를 보여주는 숫자예요. LG는 오늘, 2026년 7월 30일 종가 기준으로 PER이 18.92배예요. 19년 가까이 걸려야 지금 벌어들이는 이익만으로 투자 원금이 회수된다는 계산이 나오는데, 이 숫자를 그대로 받아들이기 전에 짚을 게 있어요. LG는 지분법이익 비중이 큰 회사라 이익이 자회사 업황에 따라 출렁이기 쉬운데, 앞서 본 것처럼 최근 12개월 기준 이익이 2025년 결산치보다 오히려 눌린 상태예요. 그러니까 지금의 18.92배는 최근처럼 자회사 실적이 주춤한 시기의 이익 수준을 기준으로 계산된 값이라, 이익이 회복되면 자연히 낮아질 여지가 있는 숫자로 봐야 해요. 실제로 2025년 결산 기준 PER은 12.2배였고, 2021년엔 4.56배까지 낮았던 적도 있어요.

주가순자산비율, PBR은 지금 주가가 장부상 순자산의 몇 배인지 보여주는데, 오늘 종가 기준으로 0.47배예요. 순자산보다도 낮은 값으로 거래되고 있다는 뜻이에요. 지주회사는 원래 자회사 지분 가치가 시장에서 온전히 인정받지 못하고 할인돼서 거래되는 경우가 많은데, LG도 그 흐름에서 크게 벗어나 있지 않아요. 최근 십여 년 흐름을 보면 PBR이 0.39배에서 0.8배 사이를 오갔고, 2025년 결산 기준으로는 0.4배였어요. 오늘 기준 0.47배는 그 범위 안에서 약간 위쪽에 있는 수준이에요.

결국 지금 LG의 주가에 담긴 건 싸다거나 비싸다는 결론이 아니라, LG화학 배터리소재 사업의 회복과 LG전자, LG디스플레이의 실적 개선이 앞으로도 이어질 거라는 기대와, 지주회사 특유의 지분 가치 할인이 함께 담긴 값이에요. 이 기대가 맞는지는 5번에서 짚은 관전 포인트들, 그러니까 화학의 가동률 회복, 전자와 디스플레이의 실적 개선 지속, 에이비씨 신사업의 가시화 시점을 하나씩 확인하면서 판단해볼 수 있어요.