HDC

1. HDC, 무엇으로 돈을 버나요?

이 회사는 지주회사 체제로 전환하기 위해 2018년 5월 인적분할됐고, 투자·브랜드수수료·경영자문수수료·배당수익·임대수익 등 지주회사 사업을 영위해요. 2025년 연결 매출 비중은 건설(HDC현대산업개발) 62.7%, 소재(HDC현대이피) 13.8%, 발전(통영에코파워) 11.0%, 기타(건물관리·호텔업·프로축구 흥행업 등) 10.3%, 유통(HDC아이파크몰) 0.9%, 지주(경영자문·건물임대) 1.0%, 악기(HDC영창) 0.3%예요.

통영에코파워는 2013년 발전업을 목적으로 설립돼 경남 통영시에 1,012MW급 가스복합화력발전소를 건설, 2024년 10월 상업운전을 시작했어요. LNG를 해외에서 직도입하고 한국가스공사와 직배관 연결로 원가경쟁력을 확보했어요.

한마디로 정리하면 이래요. 겉으로 보면 건설회사에 가까운 지주회사인데, 최근 몇 년 사이 발전 자회사 통영에코파워가 이 구도에 미묘한 변화를 만들어내고 있어요.

2. 실적, 그래서 얼마나 잘 벌고 있나요?

매출은 2020년 3조9,519억원에서 2025년 6조5,848억원으로 꾸준히 늘었어요.

순이익은 2022년 370억원까지 줄었다가 2025년 4,165억원으로 역대 최대를 기록했어요.

HDC의 영업이익률(9.85%)은 11년 평균(8.1%)보다 개선됐고, 2026년 1분기 TTM 기준으로는 10.74%까지 올라왔어요. 매출총이익률(17.87%)도 9년 평균(15.96%)을 웃돌고요. 건설업 치고는 꾸준히 좋아지는 흐름인데, 마진이 높은 통영에코파워의 비중이 커지는 게 이 개선에 한몫하고 있어요. 통영에코파워는 2025년 매출 1,950억원(전체의 11%)에 불과하지만 영업이익률이 29.6%에 달해, 건설 부문보다 압도적으로 높은 마진을 내고 있어요.

순이익률(6.32%)은 11년 평균(11.05%)보다 낮은데, 이건 과거 어느 한 해에 자산 매각 같은 일회성 이익으로 순이익률이 유독 높았던 해(최고 60.17%)가 평균을 끌어올린 영향이 커요. 2025년 순이익이 역대 최대를 기록한 걸 보면, 지금의 이익 개선 자체는 견조한 흐름으로 보여요.

3. 현금흐름, 실제로 손에 쥐는 돈은요?

HDC의 부채비율은 133.68%로 11년 평균(115.24%)보다 높아요. 건설업은 대형 프로젝트를 진행하며 프로젝트 파이낸싱 같은 형태로 부채를 일으키는 경우가 많아, 이 정도 수준은 업종 특성으로 볼 수 있어요. 유동비율은 150.62%로 9년 평균(153.69%)과 비슷한 수준을 유지하고 있어요.

영업현금흐름은 2022년 -1조4,136억원까지 크게 악화됐다가 2024년 5,090억원, 2025년 4,673억원으로 뚜렷하게 회복했어요. 대형 자체사업을 준비하는 과정에서 선투자 비용이 집중됐던 시기를 지나, 지금은 그 투자가 매출로 인식되며 현금흐름도 함께 정상화되는 국면으로 보여요.

4. 배당과 투자, 번 돈을 어디에 쓰나요?

HDC는 2025년 배당 175억원, 자사주매입 273억원으로 총 448억원을 환원했어요. 2022~2024년에는 매년 450억~660억원 규모를 유지했는데, 2025년에는 배당 비중을 줄이고 자사주매입 비중을 늘리는 방향으로 구성이 바뀌었어요. 배당수익률은 2.41%로 11년 평균(2.46%)과 비슷한 수준이에요.

2026년 영업이익이 크게 늘어날 것으로 전망되는 만큼, 서울원아이파크 매출 인식이 계획대로 진행되고 이익이 실제로 확인된다면 환원 여력도 함께 커질 가능성이 있어요.

5. 앞으로는 어떻게 될까요?

2026년의 진짜 승부처는 그래도 건설이에요. 총 매출 약 2조9,000억원 규모의 자체사업인 서울원아이파크의 매출 인식이 2026~2027년에 집중되면서, 증권가는 2026년 HDC의 영업이익이 전년 대비 67~77% 급증할 것으로 보고 있어요. 회사는 2026년 신규수주 목표를 6조5,000억원(전년 대비 +13%), 주택 공급 계획을 1만3,000호(전년 대비 +23%)로 제시했어요.

이 계획대로만 진행된다면 건설이라는 원래 본업의 힘과 통영에코파워라는 새로운 고마진 사업이 동시에 실적을 밀어올리는 그림이 만들어져요.

다음에 확인하면 좋을 것 두 가지를 남길게요. 첫째, 서울원아이파크의 매출 인식이 계획된 일정대로 진행되는지예요. 둘째, 통영에코파워의 높은 마진이 앞으로도 유지되는지예요.

6. 조심해서 봐야 할 점은요?

가장 큰 건 건설 부문 의존도예요. 매출의 62.7%가 건설에서 나와 주택 경기·수주 사이클에 실적이 크게 좌우돼요.

둘째는 대형 자체사업의 일정 리스크예요. 서울원아이파크 같은 대형 프로젝트의 매출 인식 시점이 계획과 달라지면 실적 전망도 함께 바뀔 수 있어요.

셋째는 상대적으로 높은 부채비율이에요. 프로젝트 파이낸싱 부담이 재무 여력에 영향을 줄 수 있어요.

7. HDC 주가, 지금 비싼 걸까요?

2026년 8월 13일 종가 기준으로 HDC 주가는 22,300원이고 시가총액은 1조3,322억원이에요.

PER은 오늘 종가 기준으로 3.21배예요. 11년 평균이 11.25배였으니 지금이 그보다 훨씬 낮은 수준이에요.

순자산과 견주면 PBR이 0.21배예요. 장부에 적힌 주주 몫이 만원이라면 시장은 2,100원만 쳐주고 있다는 뜻이에요. 11년 평균이 0.33배였으니 지금은 그보다도 낮아요.

무슨 뜻일까요. 시장은 HDC의 2025년 역대 최대 실적과 2026년 급증 전망을 아직 주가에 충분히 반영하지 않고 있는 것으로 보여요. 건설업 특유의 순환 리스크와 대형 프로젝트의 불확실성이 이 낮은 밸류에이션의 배경으로 읽혀요.

그래서 지금 주가에 담긴 질문은 이렇게 정리돼요. 서울원아이파크의 매출 인식이 계획대로 진행되며 2026년 영업이익 급증 전망이 실제로 확인되는지예요. 5번에서 짚은 두 가지가 그 답을 보여줄 거예요.