와이지-원

1. 와이지-원, 무엇으로 돈을 버나요?

면도기를 떠올려 볼게요. 본체는 한 번 사면 몇 년을 쓰지만, 날은 무뎌지면 계속 갈아 끼워야 하죠. 공장에서도 똑같은 일이 벌어져요. 자동차 엔진 부품, 항공기 구조물, 휴대폰 케이스를 찍어내는 금형까지, 쇳덩이를 깎아서 모양을 만드는 기계가 있고 그 기계 끝에 물리는 날이 따로 있어요. 그 날이 바로 절삭공구예요. 와이지-원은 이 날을 만드는 회사랍니다. 회전하면서 옆면과 바닥을 깎아내는 엔드밀, 구멍을 뚫는 드릴, 나사산을 내는 탭 같은 것들이 주력 제품이에요.

핵심은 이 물건이 소모품이라는 데 있어요. 기계는 한 번 팔면 끝이지만, 날은 쇠를 깎을수록 닳아서 결국 다시 사야 해요. 공장이 돌아가는 한 주문이 계속 들어온다는 뜻이죠. 게다가 쓰는 곳이 자동차, 금형, 조선, 항공, 전기전자, 반도체, 건설까지 제조업 전반이라 특정 산업 하나가 흔들려도 전부가 멈추지는 않아요. 와이지-원은 이 물건을 국내에서만 파는 게 아니에요. 매출의 80% 안팎이 수출에서 나오거든요. 한국 공장이 쉬어도 유럽과 미국 공장이 돌면 매출이 나온다는 뜻이자, 반대로 세계 제조업이 동시에 식으면 피할 곳이 없다는 뜻이기도 해요.

그럼 어떻게 벌길래 남는 게 있을까요? 같은 금속을 다루는 회사라도 쇳물을 부어 큰 덩어리를 만들어 납품하는 주조나 단조 업체는 남의 도면대로 무게를 파는 장사에 가까워요. 재료비가 매출의 대부분을 차지하니 남길 여지가 얇죠. 와이지-원은 반대예요. 텅스텐이라는 단단한 금속을 사다가 정밀하게 깎고 코팅해서, 어떤 소재를 어떤 속도로 깎을지에 맞춘 수천 가지 규격의 공구로 바꿔 팔아요. 값은 재료 무게가 아니라 그 날이 얼마나 오래 정확하게 버티느냐로 정해져요. 인천과 충주, 광주에 직접 공장을 두고 원재료부터 완제품까지 만드는 이유도 여기 있어요. 엔드밀 분야에서 세계 점유율 1위로 꼽히는 이름값이 가격을 지켜주고요. 참고로 워런 버핏의 버크셔해서웨이 계열 절삭공구 기업 이스카가 2012년 유상증자에 참여해 주요 주주로 들어와 있어요.

정리하면 와이지-원은 기계를 파는 회사가 아니라, 세계 곳곳의 공장이 계속 갈아 끼워야 하는 날을 파는 회사예요. 이 한 문장을 붙잡고 아래 숫자들을 보면 훨씬 잘 읽힐 거예요.

2. 실적, 그래서 얼마나 잘 벌고 있나요?

가장 최근인 2025년에 와이지-원은 매출 6,394억원, 영업이익 665억원, 순이익 253억원을 기록했어요. 매출은 해마다 계단을 밟듯 올라왔는데, 중간에 크게 꺼진 해가 하나 있어요. 2020년이에요. 전 세계 공장이 멈추자 날도 안 팔렸고, 영업손실 158억원에 순손실 366억원을 냈죠. 소모품 장사의 민낯이 그때 드러난 거예요. 공장이 서면 주문도 같이 섭니다. 그 뒤로는 다시 회복해서 지금은 적자 이전 수준을 넘어섰어요.

2025년 매출총이익률은 34.63%예요. 만원어치를 팔면 만드는 데 든 원가를 빼고 3,463원이 남는다는 뜻이죠. 금속을 다루는 제조업에서 이 정도면 꽤 두툼한 편이에요. 이유는 1번에서 본 그대로예요. 무게가 아니라 성능으로 값을 받는 물건이고, 소재부터 완제품까지 직접 만들어 중간 마진을 남에게 주지 않거든요.

그런데 여기서 아래로 내려가면 숫자가 확 줄어요. 영업이익률은 10.41%, 그러니까 만원 팔아 1,041원이에요. 3,463원이 1,041원이 되는 사이에 무엇이 빠졌을까요? 판매하고 관리하는 비용이에요. 수출이 대부분이라 세계 각지에 판매망과 물류, 현지 인력을 유지해야 하고, 수천 가지 규격을 늘 재고로 깔아두어야 주문이 왔을 때 바로 보낼 수 있죠. 잘 팔리는 구조를 유지하는 비용이 만만찮은 거예요.

한 번 더 내려가면 순이익률은 3.96%로 떨어져요. 만원에 396원만 손에 남는 셈이죠. 영업에서 번 돈의 상당 부분이 이자와 세금으로 빠져나간다는 신호예요. 뒤에 나올 부채비율과 이어지는 대목이에요. 마진이 늘 이랬던 건 아니에요. 2020년엔 매출총이익률이 22.85%까지 주저앉았고, 공장이 다시 돌던 2022년엔 36.84%까지 올라갔어요. 공장 가동률이 곧 마진인 사업이라는 걸 보여주죠.

2025년 ROE는 5.83%였어요. 주주가 맡긴 돈 대비 얼마를 벌었는지를 보는 숫자인데, 2026년 1분기까지의 최근 1년으로 다시 계산하면 10.05%로 올라와요. 여기서 중요한 건 수준보다 흔들림의 폭이에요. 와이지-원은 빌린 돈이 자기자본보다 많은 구조라 자기자본이 얇은 편이에요. 분모가 얇으면 분자인 이익이 조금만 움직여도 결과가 크게 튀어요. 2020년 ROE가 마이너스 12.29%까지 내려갔다가 좋았던 해엔 11.08%를 찍었던 게 그 증거죠. 그러니까 와이지-원의 ROE는 자본이 두꺼워져서 오르내리는 게 아니라, 거의 전적으로 그해 이익이 얼마였느냐에 달려 있어요.

3. 현금흐름, 실제로 손에 쥐는 돈은요?

장부에 적힌 이익과 통장에 들어온 현금은 다른 이야기예요. 2025년 와이지-원의 영업활동 현금흐름은 383억원으로, 순이익 253억원보다는 많았어요. 공장과 기계가 낡아가는 만큼 비용으로 털어낸 감가상각비는 실제로 돈이 나가는 게 아니라 다시 더해지거든요.

다만 흐름이 시원하지는 않아요. 2024년 509억원에서 2025년 383억원으로 줄었고, 매출 대비 영업현금흐름 비율은 5.99%예요. 만원을 팔아 통장에 남는 게 599원 정도라는 뜻이죠. 원인은 두 군데예요. 재고자산이 1년 새 9.21% 늘었고, 아직 못 받은 외상값인 매출채권은 24.86%나 늘었어요. 수천 가지 규격을 깔아두고 세계 각국 대리점에 먼저 물건을 보내는 사업이라, 매출이 커질수록 현금이 창고와 외상으로 먼저 묶여요. 여기에 설비투자까지 더하면 2025년 잉여현금흐름은 마이너스였어요. 번 돈으로 투자를 다 감당하지 못했다는 뜻이에요.

그래서 와이지-원의 현금은 자랑거리라기보다 계속 지켜봐야 할 항목에 가까워요. 두둑한 현금이 있어야 배당을 늘리고 불황을 버티고 새 사업을 살 수 있는데, 지금은 그 여유가 넉넉하지 않거든요. 그럼에도 회사는 돈을 쓰고 있어요. 어디에 쓰는지 보면 경영진의 우선순위가 보여요.

4. 배당과 투자, 번 돈을 어디에 쓰나요?

먼저 주주에게 가는 몫이에요. 2025년 결산 기준 배당수익률은 3.59%였어요. 과거 11년 평균인 2.21%보다 높고, 2023년의 4.48%에는 못 미치는 수준이죠. 배당을 끊지 않고 꾸준히 준다는 점은 분명해요. 반면 자사주를 대량으로 사서 없애거나 순이익의 몇 퍼센트를 돌려주겠다고 못 박은 정책은 공개된 자료에서 확인되지 않아요.

돈이 더 많이 흘러간 쪽은 사업이에요. 와이지-원은 캐나다 텅스텐 개발사 퓨어텅스텐의 보통주 5.7%를 사들였어요. 이 회사는 한국 쌍전광산, 타지키스탄 마이후라 광산, 브라질 보도 광산 개발을 진행 중인데, 와이지-원 측은 중국에 의존하던 원재료 공급을 다변화하고 장기적으로 안정적인 공급망 기반을 마련하기 위한 전략적 투자라고 설명했어요. 또 2026년 2월에는 이노자드 지분을 인수했어요. 이노자드의 자회사 랩에이엠24는 2024년 대전에서 설립된 벤처로, 레이저와 와이어를 쓰는 적층 방식의 금속 3D프린팅 기술을 갖고 항공우주와 방산, 자동차를 겨냥하고 있죠.

두 건을 나란히 놓으면 성격이 또렷해져요. 하나는 원재료가 있는 위쪽, 하나는 금속을 다루는 새로운 방식이 있는 아래쪽이에요. 주주에게 현금을 몰아주기보다 사업의 뿌리와 가지를 사들이는 쪽이죠. 소모품 장사는 원재료를 못 구하면 그 순간 멈추고, 재고와 공장이 곧 경쟁력이라 투자를 쉬기 어려운 구조거든요. 자기 사업에서 가장 약한 고리에 돈을 쓰고 있다고 읽을 수 있어요.

5. 앞으로는 어떻게 될까요?

지금 와이지-원 주변에서 가장 크게 움직이는 변수는 텅스텐이에요. 중국이 수출을 조이면서 가격이 크게 뛰었는데, 이게 양날의 칼이에요. 새로 사올 원재료는 비싸지지만, 이미 창고에 쌓아둔 재고의 가치는 올라가고 올라간 원가를 판매가격에 얹을 명분도 생기거든요. 자금 여력이 없는 중소 공구 업체는 비싼 원재료를 감당하지 못해 밀려날 수 있고, 그러면 재고와 자금을 갖춘 상위 업체의 자리가 상대적으로 넓어질 수 있다는 시각도 있어요. 실제로 그렇게 흘러갈지는 아직 지켜볼 일이에요.

그다음은 적층 제조예요. 지금까지 와이지-원이 해온 일은 쇳덩이에서 필요 없는 부분을 깎아내는 빼기였는데, 랩에이엠24가 하는 일은 금속을 녹여 쌓아 올리는 더하기예요. 우주 발사체의 추진제 탱크나 노즐처럼 통째로 깎아내기 어려운 부품을 만드는 데 쓰이는 기술이죠. 다만 냉정하게 볼 부분이 있어요. 이 사업의 매출 비중은 아직 1%도 되지 않아요. 지금 실적에 보태는 몫은 사실상 없고, 방향을 미리 사둔 단계로 보는 게 맞아요.

다음에 확인하면 좋을 것 세 가지예요. 첫째, 올린 판매가격이 실제로 매출총이익률을 지켜주는지예요. 34.63%였던 이 숫자가 원가 상승 국면에서 어떻게 되는지가 가장 정직한 성적표예요. 둘째, 텅스텐 조달처 다변화가 지분 투자에서 실제 물량 확보로 이어지는지예요. 셋째, 적층 제조 매출 비중이 1% 벽을 넘어 눈에 띄는 숫자로 올라오는지예요.

6. 조심해서 봐야 할 점은요?

첫째는 원재료예요. 와이지-원의 공구는 텅스텐이 있어야 만들어지는데, 중국이 전 세계 텅스텐 공급의 약 80%를 쥔 사실상 독점 공급국이에요. 수출 통제가 강해지면서 텅스텐 정광 가격은 전년 대비 551% 올랐고 환봉은 8배 넘게 뛰었다는 보도가 있어요. 재고가 많으면 한동안 버티지만, 재고가 소진된 뒤엔 비싼 값에 다시 사와야 하고 그 값을 고객에게 다 넘기지 못하면 마진이 눌려요.

둘째는 이익의 흔들림 그 자체예요. 지난 11년 동안 영업이익률은 마이너스 4.23%에서 15.35% 사이를 오갔어요. 위아래 폭이 19.58%포인트나 되죠. 소모품이라 꾸준할 것 같지만, 공장이 신규 설비를 들이지 않고 가동을 줄이면 날 소비도 곧바로 줄거든요. 자동차와 기계, 항공 같은 전방산업의 설비투자 흐름을 함께 봐야 하는 이유예요.

셋째는 빚이에요. 2025년 부채비율은 170.78%로, 자기자본보다 빌린 돈이 훨씬 많아요. 2026년 1분기 기준으로는 180.68%까지 올라왔고요. 왜 이렇게 높을까요? 수천 가지 규격의 재고를 늘 깔아두어야 하고 국내외에 공장을 여러 개 굴리는 사업이라, 그 자산을 빌린 돈으로 받치고 있기 때문이에요. 1년 안에 갚을 빚 대비 1년 안에 현금이 될 자산을 보는 유동비율도 110.41%로 여유가 크지는 않아요. 회사채 신용등급은 BBB 수준이고요. 문제는 업황이 나쁠 때예요. 2020년처럼 영업손실 158억원을 내는 해에는 영업이익으로 이자조차 감당하지 못하는 상황이 됩니다. 빚이 많다는 건 좋을 때 이익을 키워주는 대신 나쁠 때 손실도 키운다는 뜻이에요.

넷째는 외상이에요. 앞서 본 매출채권 24.86% 증가는 재고 증가율 9.21%보다 훨씬 가팔라요. 매출이 늘어서 자연스럽게 늘어난 건지, 돈을 늦게 받고 있는 건지는 다음 실적에서 회수 속도를 함께 봐야 알 수 있어요.

7. 와이지-원 주가, 지금 비싼 걸까요?

2026년 8월 7일 종가는 18,590원이고, 회사 전체 가격표인 시가총액은 6,914억원이에요. 여기에 붙은 PER은 14.77배예요. PER은 지금 버는 이익이 그대로 유지된다고 할 때 투자한 돈을 회수하는 데 몇 년이 걸리는지를 보여주는 숫자예요. 14.77배면 약 15년치 이익을 미리 치르고 있다는 뜻이죠. 자산 대비 가격을 보는 PBR은 1.48배예요.

여기서 꼭 짚을 게 있어요. 와이지-원처럼 이익이 크게 출렁이는 회사는 PER이 착시를 잘 일으켜요. 이익이 좋은 해에는 분모가 커져서 PER이 낮아 보이고, 이익이 꺼진 해에는 같은 주가여도 PER이 치솟거든요. 실제로 2025년 결산 기준 PER은 7.78배, PBR은 0.45배였어요. 그때와 비교하면 지금 시장이 매기는 값은 확실히 달라졌어요.

그러니 지금 숫자는 싸다 비싸다로 답할 게 아니라, 무엇에 대한 기대가 담겼는지로 읽는 편이 맞아요. 지금 가격에는 텅스텐 가격이 뛴 국면에서 와이지-원이 판매가격을 올려 이익을 더 키울 거라는 기대, 그리고 원재료 공급망과 적층 제조라는 새 사업이 시간이 지나 결실을 낼 거라는 기대가 함께 들어가 있어요. 그 기대가 맞는지는 5번에서 적어둔 세 가지, 그러니까 매출총이익률이 지켜지는지, 조달처 다변화가 실제 물량으로 이어지는지, 새 사업 비중이 올라오는지를 분기마다 확인하면 스스로 판단할 수 있어요.