1. 아비코전자, 무엇으로 돈을 버나요?

아비코전자는 인덕터와 저항기라는 범용 수동소자를 만드는 회사예요. 인덕터는 전류의 변화를 완만하게 만들어주는 부품이고 저항기는 전류의 흐름을 조절하는 부품인데, 둘 다 거의 모든 전자제품에 들어가는 기본 부품이에요. 여기에 종속회사인 아비코테크를 통해 인쇄회로기판(PCB) 사업도 함께 하고 있어요.

이렇게 수동소자와 PCB를 함께 다루는 이유는, 두 부품 모두 전자제품 제조사들이 함께 조달하는 경우가 많아서 사업 시너지를 낼 수 있기 때문이에요. 다만 이 두 사업 모두 특별히 화려한 성장 스토리를 가진 사업은 아니에요. 전자제품 안에서 눈에 띄지 않는 기본 부품들이라, 회사가 잘하고 못하고를 떠나 전방 산업의 수요 사이클에 크게 영향을 받는 구조예요.

전방 업체들이 재고를 많이 쌓아두는 시기엔 아비코전자에 대한 주문이 늘고, 재고를 줄이는 국면에 들어가면 주문이 뚝 끊기는 식이에요. 아비코전자를 이해하려면 이 회사의 경쟁력보다는 이 재고 사이클을 먼저 이해하는 게 중요한데, 이 부분은 다음 섹션에서 자세히 짚어볼게요.

2. 그래서, 얼마나 잘 벌고 있나요?

아비코전자의 영업이익률 흐름을 보면 아비코전자가 얼마나 사이클에 취약한지 바로 알 수 있어요. 2020년 -1.5%대에서 2022년 6.9%까지 올랐다가 2023년, 2024년 다시 -3.8%, -4.0%로 적자로 떨어졌고, 2025년 6.21%로 극적으로 반등했어요. 매출총이익률도 15.75%로 11년 평균인 13.2%보다 개선된 상태고요.

이렇게 마진이 플러스와 마이너스를 오가는 건, 이 사업이 고정비 비중이 높아서 매출이 조금만 늘거나 줄어도 이익이 그보다 훨씬 크게 반응하기 때문이에요. 매출이 늘 때는 이익이 확 늘고, 매출이 줄 때는 적자로 순식간에 돌아서는 거죠. ROE도 지금 8.16%로 11년 평균 5.26%보다 좋아졌는데, 이것도 같은 패턴을 보여줘요.

그룹 내 비교로 지금 영업이익률 6.77%(TTM)는 삼성전기(8.43%)에는 못 미치지만 삼화콘덴서(4.32%)보다는 높은 수준이에요. 문제는 이 좋은 숫자가 다음 사이클 하락 국면에서도 유지될 수 있느냐인데, 지난 5년의 흐름을 보면 그럴 가능성을 낮게 봐야 할 것 같아요. 영업이익률의 변동폭이 11년 동안 17.43%포인트나 되는 걸 보면, 아비코전자의 실적은 늘 이런 등락을 반복해왔다고 이해하는 게 맞아요.

3. 실제로 손에 쥐는 현금은요?

영업현금흐름은 2023년 32억까지 줄었다가 2024년 86억, 2025년 119억로 다시 늘었어요. 흥미로운 건 영업이익이 적자였던 2023년, 2024년에도 영업현금흐름은 플러스를 유지했다는 점이에요. 이건 감가상각비 같은 실제 현금이 나가지 않는 비용이 장부상 적자에는 반영되지만 현금흐름에는 다시 더해지기 때문인데, 덕분에 실적이 나쁜 해에도 회사가 현금 걱정 없이 버틸 수 있었던 걸로 보여요.

FCF수익률(시가총액 대비 잉여현금흐름)은 지금 9.69%로 11년 평균 6.63%보다 좋아졌어요. 이건 최근 매출 회복과 함께 설비투자 부담이 상대적으로 크지 않았던 결과로 볼 수 있어요.

이 현금흐름이 아비코전자에 무엇을 가능하게 하냐면, 바로 이 사이클을 몇 번이고 견딜 수 있는 재무 체력이에요. 적자를 낸 해에도 부채를 크게 늘리지 않고 버텨온 걸 보면, 그동안 쌓아둔 현금이나 자산이 완충 역할을 해준 걸로 보여요. 실제로 지금 부채비율은 31.06%로 낮은 편이고, 유동비율도 338.0%로 넉넉한 수준이라, 실적이 흔들려도 재무적으로 버틸 체력은 충분히 갖추고 있는 걸로 보여요.

4. 번 돈을 어디에 쓰나요?

아비코전자의 배당수익률은 지금 0.42%로, 11년 평균 1.62%보다 많이 낮아진 상태예요. 이건 앞서 본 실적 등락과 그대로 맞물려요. 2023년, 2024년의 영업적자 여파로 배당 여력도 함께 줄어든 거예요.

아비코전자에서 주주환원을 판단할 때는 배당수익률 같은 겉으로 드러난 숫자보다, 지금 보이는 실적 반등이 얼마나 단단한지를 먼저 봐야 해요. 2025년 매출과 영업이익률이 동시에 좋아진 게 진짜 사이클의 전환점이라면 배당도 다시 살아날 여지가 있지만, 이게 또 한 번의 일시적 반등이라면 배당은 당분간 지금 수준에 머물 수 있어요.

정리하면 아비코전자는 지금 확보한 현금을 재무구조를 지키는 데 우선 쓰고, 이익이 개선될 때 배당을 조금씩 늘려가는 방식으로 자본을 배분해온 회사예요.

5. 앞으로는 어떻게 될까요?

아비코전자의 앞날은 전자제품 제조사들의 재고 사이클이 어떻게 움직이느냐에 크게 좌우돼요. 2025년의 반등이 재고 조정이 끝나고 다시 주문이 늘어나는 국면의 시작이라면 앞으로도 이 흐름이 이어질 가능성이 있고, 반대로 일시적인 반등이었다면 다시 등락을 겪을 수 있어요.

인덕터와 저항기, PCB 모두 전기차나 신재생에너지처럼 새롭게 커지는 시장에서도 필요한 부품이라, 이런 새로운 응용처가 얼마나 늘어나느냐도 앞으로의 성장에 영향을 줄 수 있어요.

다음에 확인하면 좋을 것 3가지를 짚어볼게요. 첫째, 2025년의 실적 반등이 다음 분기에도 이어지는지예요. 둘째, 매출채권이나 재고자산 같은 운전자본 지표가 안정적으로 관리되는지예요. 셋째, 배당수익률이 이익 개선과 함께 다시 올라오는지예요.

6. 조심해서 봐야 할 점은요?

가장 먼저 짚어야 할 건 실적의 큰 변동성이에요. 2년 연속 적자였다가 한 해 만에 흑자로 돌아서는 흐름을 여러 번 반복해온 회사라, 지금의 반등도 다음 사이클 하락기가 오면 다시 흔들릴 수 있다는 점을 감안해야 해요.

또 하나는 재고자산이 전년 대비 29.94%나 늘어난 점이에요. 매출채권도 5.88% 늘었는데, 재고 증가폭이 매출채권 증가폭보다 훨씬 크다는 건 팔리는 속도보다 만들어두는 속도가 더 빠를 수 있다는 신호라, 다음 분기 실적을 볼 때 재고 소진 속도를 함께 확인하면 좋아요.

솔직히 말하면, 아비코전자는 실적 자체는 사이클을 크게 타지만, 그 사이클의 밑바닥에서도 회사가 흔들리지 않을 정도의 재무 여유는 갖추고 있는 회사예요.

7. 지금 주가, 비싼 걸까요?

오늘 종가 기준 아비코전자의 PER은 6.75배로, 절대적인 수준으로 보면 낮은 편이에요. 11년 평균 PER이 -5.5배로 마이너스인 건 과거 적자를 낸 해가 많아서 평균 자체가 의미 있는 비교 기준이 되기 어렵다는 뜻이에요.

PBR은 오늘 종가 기준 0.63배로, 회사가 가진 순자산보다 시가총액이 낮은 수준이에요. 이건 시장이 아비코전자의 반복되는 실적 변동성을 감안해서 신중하게 값을 매기고 있다는 뜻으로 볼 수 있어요.

결국 지금 주가는 2025년의 반등을 어느 정도 인정하면서도, 아비코전자 특유의 사이클 리스크 때문에 아주 후한 값을 주지는 않는 상태로 보여요. 이 반등이 진짜 추세로 이어지는지는 5번에서 짚은 것처럼 다음 분기 실적을 지켜보면서 판단하는 게 좋겠어요.