YG PLUS

1. YG PLUS, 무엇으로 돈을 버나요?

YG PLUS라는 이름을 들으면 얼핏 YG 소속 아이돌을 키우는 회사처럼 들리지만, 사실 이 회사는 아이돌을 직접 매니지먼트하지 않아요. 블랙핑크나 트레저, 베이비몬스터를 키우고 스케줄을 짜는 건 YG엔터테인먼트가 하고, YG PLUS는 그 아이돌들이 만들어낸 콘텐츠와 인기를 실제 돈으로 바꿔주는 일을 해요.

구체적으로는 세 갈래예요. 첫째, 음반과 음원을 유통해요. 네이버의 음악 플랫폼 바이브(VIBE)를 운영 대행하면서, YG는 물론 하이브 같은 외부 레이블 아티스트의 음원까지 국내외 600여 개 파트너 레이블과 함께 유통해요. 둘째, 굿즈(MD)를 만들어 팔아요. 콘서트장 앞에 늘어선 줄, 그 안에서 팔리는 응원봉과 포토카드가 다 YG PLUS의 매출이에요. 셋째, 레이블과 아티스트 IP에 직접 돈을 투자하는 금융투자 사업도 해요.

그래서 YG PLUS의 매출은 YG 소속 아티스트가 지금 투어를 도는 중인지, 신보를 내는 중인지, 아니면 조용히 쉬는 시기인지에 따라 크게 출렁여요. 2025년엔 블랙핑크 월드투어의 굿즈 판매가 워낙 잘돼서 매출이 전년 대비 27.7퍼센트 늘어난 2,360억원까지 뛰었는데, 바로 1년 전인 2024년엔 큰 투어나 컴백이 없어서 영업적자를 냈어요. 같은 회사인데 1년 사이 실적이 이렇게 갈렸다는 게 YG PLUS를 이해하는 첫 번째 열쇠예요. YG PLUS은 무대 위에서 노래하는 아이돌이 아니라, 무대 옆에서 그 인기를 상품과 유통망으로 바꿔 파는 회사인 거예요.

2. 실적, 그래서 얼마나 잘 벌고 있나요?

YG PLUS의 최근 매출 흐름을 보면 오르내림이 뚜렷해요.

2023년 블랙핑크의 이전 월드투어 때 매출이 2,236억원까지 뛰었다가, 2024년엔 큰 이벤트가 없어서 1,849억원으로 주저앉았고, 2025년엔 다시 투어와 신보 효과로 2,360억원까지 올라왔어요. 순이익도 2024년 20억원까지 쪼그라들었다가 2025년엔 236억원으로 크게 늘었고요. 매출이 몇 년째 꾸준히 늘어나는 회사가 아니라, 아티스트 활동 일정을 따라 파도처럼 오르내리는 회사라는 걸 숫자로도 확인할 수 있어요.

영업이익률은 2025년 13.7퍼센트, 최근 4개 분기 기준으로는 12.5퍼센트 정도예요. 만원어치를 팔면 1,250원가량을 영업이익으로 남긴다는 뜻이에요. 그런데 매출총이익률부터 24퍼센트대로, 아이돌을 직접 키워 음반과 음원, 매니지먼트 수익을 통째로 가져가는 다른 엔터사들보다는 낮은 편이에요.

이유는 YG PLUS가 하는 일의 성격에 있어요. YG PLUS는 음반 제작비와 굿즈 원가, 유통 마진을 레이블과 나눠 갖는 밸류체인 아래쪽 자리에 있거든요. 매출은 크게 잡혀도 그만큼 원가도 크게 나간다는 뜻이에요. 그래도 판관비를 크게 늘리지 않으면서 매출만 커지다 보니, 매출이 늘어난 해엔 영업이익률도 함께 좋아지는 구조예요.

ROE는 2025년 12.2퍼센트, 최근 4개 분기 기준으로는 11.9퍼센트 정도예요. 이익이 자기자본 대비 얼마나 남는지를 보여주는 숫자인데, 2024년엔 이익이 쪼그라들면서 1.2퍼센트까지 떨어졌다가 2025년에 다시 회복됐어요.

YG PLUS는 부채비율이 40.7퍼센트 정도로 그리 높지 않은 편이라, 자기자본이 두꺼운 쪽에 가까워요. 이런 회사는 이익이 늘어도 ROE가 갑자기 확 튀어 오르지 않고, 반대로 이익이 줄어도 완만하게 내려가요. 2024년처럼 영업적자가 났던 해에도 ROE가 마이너스까지 떨어지지 않고 플러스를 지켰던 이유예요. 결국 YG PLUS의 ROE는 자본 구조보다는 그해 아티스트들의 활동량, 그러니까 이익이 얼마나 나느냐에 훨씬 더 좌우되는 숫자라고 보면 돼요.

3. 현금흐름, 실제로 손에 쥐는 돈은요?

장부에 찍히는 이익과 실제로 통장에 들어오는 현금은 조금 달라요. YG PLUS는 굿즈를 만들 때 먼저 재료비와 제작비를 쓰고, 투어 일정에 맞춰 재고를 미리 쌓아두는 경우가 많아서, 이익이 늘어난 해라고 현금이 곧바로 그만큼 늘어나는 건 아니에요. 그래도 2025년 영업활동현금흐름은 274억원으로, 2024년 98억원보다 크게 늘었어요.

설비투자를 뺀 잉여현금흐름도 최근 몇 년은 꾸준히 플러스를 내고 있고요.

이 현금이 YG PLUS에게 갖는 의미가 중요해요. YG PLUS는 트레이닝 시설이나 스튜디오 같은 큰 설비를 직접 짓는 회사가 아니라서, 벌어들인 현금을 설비에 쏟아붓지 않아도 돼요. 대신 그 현금은 다음 시즌 굿즈를 미리 만들 운전자본이 되기도 하고, 새로운 레이블과 계약을 맺거나 레이블 지분에 투자하는 실탄이 되기도 해요. 활동 공백기에도 현금이 바닥나지 않고 버틸 수 있는 체력의 원천이기도 하고요. YG PLUS에게 현금은 그냥 쌓아두는 돈이 아니라, 다음 활동 사이클을 준비하는 재료인 셈이에요.

4. 배당과 투자, 번 돈을 어디에 쓰나요?

YG PLUS는 상장 이후 배당도, 자사주 매입도 한 적이 없는 회사예요. 활동 성수기라 돈을 잘 벌었던 해에도 그 현금을 주주에게 나눠주기보다는 전부 회사 안에 남겨뒀다는 뜻이에요.

그럼 그 돈은 어디로 갈까요. 크게 세 갈래예요. 하나는 굿즈 생산과 재고를 위한 운전자본이고, 하나는 유통망을 넓히는 데 드는 비용이에요. 실제로 하이브 및 계열사와는 2026년 4월부터 2029년 3월까지 3년짜리 음반, 음원 유통 계약을 다시 맺었고, 유통 파트너 레이블도 400여 곳에서 600여 곳으로 늘었어요. 나머지 하나는 레이블과 아티스트 IP에 직접 지분을 투자하는 자회사 몫인데, 이 자회사의 누적 투자 약정 규모가 1,000억원을 넘어섰어요.

정리하면 YG PLUS는 주주환원보다는 재투자를 택한 회사예요. 배당을 안 주는 대신, 그 돈으로 유통망을 넓히고 다른 레이블의 지분을 사 모으는 쪽에 쓰고 있는 거죠. 이 방향이 말이 되는 이유는 YG PLUS가 아직 유통망과 사업 영역을 넓혀가는 단계에 있기 때문이에요. 다만 YG PLUS 실적 자체가 아티스트 활동 일정에 따라 출렁이는 만큼, 활동 공백기에 접어들면 재투자에 쓸 여력도 함께 줄어든다는 점은 감안해야 해요.

5. 앞으로는 어떻게 될까요?

YG PLUS는 2026년에도 블랙핑크의 새 활동과 트레저의 글로벌 투어, 외부 레이블 아티스트들의 컴백이 이어지면서 음원, 음반 유통과 굿즈 매출이 계속 반영될 걸로 보고 있어요. 여기에 더해 하이브 관련 유통 계약을 3년 더 연장했고, 유통 파트너 레이블도 계속 늘려가는 중이에요. YG엔터테인먼트 소속 아티스트에게 기대는 매출 구조에서 조금씩 벗어나 외부 매출 기반을 넓히는 방향으로 가고 있는 셈이에요.

다음에 확인하면 좋을 것 3가지예요.

첫째, 하이브 관련 매출 비중이 앞으로도 계속 늘어나는지예요. 2021년 2.86퍼센트에서 2024년 12.81퍼센트까지 커졌는데, 이 흐름이 이어지면 YG 그룹 활동에 대한 의존도가 실제로 낮아지고 있다는 증거가 될 수 있어요.

둘째, 활동 공백기에도 실적이 예전만큼 크게 흔들리지 않는지예요. 외부 레이블 유통이 정말 자리를 잡았다면, YG 활동이 뜸한 해에도 매출이 지금처럼 크게 꺾이지 않아야 하거든요.

셋째, 최근 크게 늘어난 재고자산이 잘 팔려나가는지예요. 투어 일정에 맞춰 미리 쌓아둔 거라면 다음 분기 매출로 이어지겠지만, 반대라면 재고 부담으로 남을 수 있어요.

6. 조심해서 봐야 할 점은요?

가장 먼저 짚어야 할 건 실적의 변동성이에요. 최근 10여 년 영업이익률을 보면 가장 좋았던 해와 가장 나빴던 해의 차이가 40퍼센트포인트 넘게 벌어져요. 웬만한 업황 사이클을 타는 회사보다도 진폭이 크다는 뜻이에요. YG PLUS의 실력이 오락가락해서가 아니라, YG 소속 아티스트들의 투어와 컴백 일정이라는 하나의 변수에 실적이 그대로 연동되기 때문이라는 걸 감안해야 해요.

두 번째는 대주주 구성 변화예요. 2021년 하이브와 위버스컴퍼니가 각각 7.67퍼센트, 10.23퍼센트씩 YG PLUS 지분을 사들이면서 자본으로도 얽힌 사이가 됐는데, 2025년 9월엔 하이브가 보유 지분을 블록딜로 전량 매각했어요. 위버스컴퍼니는 지분을 그대로 들고 있고 유통 계약도 재계약했지만, 하이브 쪽 지분이 빠졌다는 건 이 관계가 예전만큼 단단한 자본적 유대는 아닐 수 있다는 신호이기도 해요.

세 번째는 재고예요. 최근 재고자산이 1년 새 90퍼센트 넘게 늘었어요. 굿즈 사업이 커지면서 앞으로 팔릴 물량을 미리 쌓아둔 거라면 괜찮지만, 판매 속도가 예상보다 느려지면 그만큼 부담으로 돌아올 수 있는 부분이에요.

7. YG PLUS 주가, 지금 비싼 걸까요?

PER은 지금 주가가 그 회사의 1년 치 이익 몇 배인지를 보여주는 숫자예요. 쉽게 말하면 지금 이 가격에 회사를 통째로 사서, 그 회사가 버는 이익만으로 원금을 회수하는 데 몇 년 걸리는지를 나타내요. 2026년 8월 12일 종가 3,590원 기준으로 YG PLUS의 PER은 9.67배예요. 원금을 회수하는 데 대략 10년 정도 걸린다는 계산이 나오는 셈이에요.

다만 YG PLUS처럼 이익이 해마다 크게 출렁이는 회사는 PER을 볼 때 착시를 조심해야 해요. 2025년 결산 기준 PER은 19.6배였는데, 지금은 9.67배로 훨씬 낮아졌어요. 회사가 갑자기 싸진 게 아니라, 최근 분기 이익이 늘어난 영향이 크다는 걸 감안해야 해요. 이익이 늘어난 해엔 PER이 낮아 보이고, 이익이 줄어든 해엔 PER이 높아 보이는 착시가 반복될 수 있다는 뜻이에요. PBR은 1.15배인데, 이건 지금 시가총액이 YG PLUS의 순자산 장부가치보다 조금 더 비싸게 거래되고 있다는 뜻이에요.

결국 지금 PER 9.67배라는 숫자에는 2025년처럼 활동 성수기의 실적이 앞으로도 반복될 거라는 기대가 어느 정도 담겨 있다고 볼 수 있어요. 이 기대가 맞는지는, 앞서 5번에서 짚은 것처럼 활동 공백기에도 실적이 얼마나 버티는지를 지켜보면서 확인해볼 수 있을 것 같아요.