1. 아이에이, 무엇으로 돈을 버나요?

자동차 핸들을 돌릴 때 힘을 덜어주는 장치를 전자식 파워스티어링, 줄여서 EPS라고 불러요. 예전엔 유압으로 돌렸다면 요즘 차들은 전기 모터로 핸들을 도와주는데, 이 모터를 켜고 끄고 세기를 조절하는 역할을 전력반도체가 맡아요. 아이에이는 바로 이 EPS용 전력모듈을 설계부터 생산까지 직접 하는 회사예요. 현대차와 기아, 중국 비야디(BYD)에 이 부품을 공급하고 있고, 지금까지 누적으로 900만대 넘는 차에 들어갔다고 해요.

아이에이가 돈을 버는 방식은 전력반도체(IGBT) 칩을 직접 설계하고 만들어서, 그걸로 전력모듈과 전력제어기까지 조립해 파는 거예요. 남의 설계를 받아 조립만 하는 게 아니라 반도체 설계와 생산을 다 갖고 있다는 뜻인데, 이런 회사를 흔히 IDM(종합반도체회사)이라고 불러요. 지금은 실리콘(Si) 기반 기술이 주력이지만, 더 높은 전압을 견디는 실리콘카바이드(SiC) 소재로 넘어가는 개발도 함께 진행하고 있어요.

다만 완성차 회사에 부품을 대는 사업은 태생적으로 가격 협상에서 아이에이보다 현대차, 기아 쪽에 힘이 실리는 구조예요. 완성차 업체가 연간 단가를 정해두면 그 안에서 물량을 맞춰야 하는 자리에 있다 보니, 원가가 오르거나 판매량이 줄어드는 국면에서는 마진이 먼저 눌리기 쉬운 사업이에요.

여기에 2025년 새로운 이야기가 하나 더해졌어요. 아이에이가 아이에이클라우드라는 자회사를 세우고, 티맥스클라우드의 클라우드 인프라(IaaS) 사업부를 사들인 거예요. 그렇게 만든 클라우디아라는 클라우드 서비스를 그해 7월 내놓기도 했고요. 다만 아직은 본업인 전력반도체에 비해 클라우드 쪽 매출 비중은 미미한 수준이에요. 한마디로 아이에이는 자동차 전력반도체를 만들어 먹고사는 회사인데, 요즘은 클라우드라는 결이 전혀 다른 사업까지 함께 꾸려가는 중인 회사라고 보면 돼요.

매출 · 영업이익

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2. 그래서, 얼마나 잘 벌고 있나요?

2025년 아이에이의 매출액은 412억원이에요. 507억원이었던 2024년보다 더 줄었고, 812억원까지 올라갔던 2021년과 비교하면 절반 아래로 내려온 수준이에요. 순이익은 2024년 -260억원에서 2025년 -445억원으로, 적자 폭이 한 해 사이에 더 벌어졌고요.

매출총이익률 · 영업이익률 · 순이익률

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마진을 하나씩 뜯어보면 왜 이렇게 됐는지가 좀 더 보여요. 2025년 매출총이익률은 15.04%예요. 만원어치를 팔면 원가를 빼고 1,504원이 남는다는 뜻인데, 2015년만 해도 이 숫자가 29.45%였으니 10년 사이 거의 절반으로 줄어든 셈이에요. 완성차 업체향 부품은 앞서 말했듯 가격을 아이에이 마음대로 올리기 어려운 구조인데, 여기에 매출 자체가 줄면서 공장을 돌리는 데 드는 고정비를 나눠 부담할 물량도 함께 줄었어요. 파는 양이 줄면 만들 때 드는 고정비 부담이 개당 원가에 더 크게 얹히는 셈이라, 원가율이 오르고 매출총이익률은 더 눌리는 흐름이 만들어지는 거예요.

영업이익률은 -17.77%로, 매출총이익률보다 훨씬 더 깊은 마이너스예요. 만원 팔 때마다 원가는 어찌어찌 남겨도, 그 위에 얹히는 인건비나 연구개발비, 판매관리비 같은 고정비를 감당하지 못해 1,777원씩 까먹고 있다는 뜻이죠. 매출총이익(15.04%)만으로는 판관비를 다 못 덮는다는 얘기라, 매출 규모가 지금보다 커지지 않는 한 이 적자 구조가 쉽게 풀리기 어렵다는 신호이기도 해요.

순이익률은 -108.15%로 한 번 더 벌어져요. 만원어치를 팔았는데 오히려 10,815원을 손해 보는 셈이니, 영업이익 적자보다 훨씬 크죠. 이만큼 크게 벌어진 데는 반도체 장사 자체보다 다른 이유가 커요. 아이에이가 투자해둔 주요 자회사와 관계회사 3곳에서 발생한 손상차손(투자 가치가 떨어진 만큼 미리 장부에 손실로 반영하는 것)만 377억원에 달했는데, 이게 그 자회사들이 실제로 낸 순손실 합계보다도 큰 규모였어요. 즉 2025년 순손실이 이렇게 커진 데는 본업의 부진뿐 아니라, 신사업 관련 투자에서 난 손실이 상당히 크게 작용한 거예요.

ROE (자기자본이익률)

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ROE(자기자본이익률)는 -75.62%예요. ROE는 순이익을 자기자본으로 나눈 값이라, 분자인 이익이 크게 흔들리면 ROE도 그만큼 흔들려요. 아이에이는 최근 몇 년 계속된 적자로 자기자본 자체가 얇아진 상태라, 같은 크기의 손실이라도 자기자본에서 차지하는 비중이 예전보다 커져서 ROE가 더 크게 출렁이게 돼요. 부채비율도 2025년 79.65%에서 2026년 1분기 기준 167.03%까지 뛰었는데, 이것도 빚이 갑자기 늘었다기보다 손실이 쌓이면서 자기자본이라는 분모 자체가 계속 작아지고 있다는 신호로 봐야 해요. 자기자본이 두꺼운 회사는 이익이 줄어도 ROE가 완만하게 움직이는데, 아이에이는 반대로 자본이 얇아지는 국면이라 이익 변동이 ROE에 훨씬 크게 증폭되어 나타나는 구조예요.

실적이 이렇게 출렁인 게 특정 해의 일회성 사건 때문인지 업황 자체가 나빠서인지는 딱 잘라 말하기 어렵지만, 최근 몇 년 연속으로 영업적자가 이어진 걸 보면 업황 부진과 신사업 투자 부담이 함께 겹쳐 있는 것으로 보여요.

3. 실제로 손에 쥐는 현금은요?

장부상 적자와 실제로 통장에서 빠져나가는 현금은 또 다른 문제예요. 아이에이는 2025년 영업활동현금흐름(OCF)이 -101억원이었어요. 2024년 -55억원보다 더 나빠졌고요. 여기서 눈여겨볼 부분은, 순손실(-445억원)의 상당 부분이 앞서 말한 투자 손상차손처럼 실제 돈이 나가지는 않는 장부상 손실이었던 반면, 영업활동현금흐름 자체도 마이너스로 돌아섰다는 거예요. 종이 위의 손실만 큰 게 아니라 본업에서도 실제로 현금이 빠져나가고 있다는 뜻이라, 가볍게 볼 부분은 아니에요.

영업현금흐름 · FCF

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OCF마진(매출 대비 영업현금흐름 비율)으로 보면 2025년 -24.45%예요. 과거 11년 평균은 1.25%였고 가장 좋았던 2020년엔 16.4%까지 냈었으니, 지금은 그때와 완전히 반대 방향으로 온 셈이에요. 매출이 줄어드는 속도만큼 재고나 매출채권 같은 운전자본을 함께 줄이지 못하면, 이렇게 현금이 더 빠르게 말라갈 수 있어요.

잉여현금흐름(FCF, 영업현금흐름에서 설비투자 등을 뺀 진짜 여윳돈)은 2025년 기준 시가총액 대비 -20.57%였어요. 이 지표는 2025년 자료만 있어서 과거와 비교하긴 어렵지만, 지금 당장은 벌어들이는 현금보다 나가는 현금이 많다는 뜻이에요.

현금이 부족한 회사는 신사업에 쓸 실탄을 스스로 만들어내기 어려워요. 그러니 아이에이가 클라우드 인수나 여러 신사업에 쓴 돈은 본업이 번 현금이 아니라 다른 곳에서 끌어와야 했을 가능성이 커요. 이 부분은 4번에서 좀 더 짚어볼게요.

4. 번 돈을 어디에 쓰나요?

아이에이는 배당을 주지 않아요. 몇 년째 적자가 이어지고 있어 배당할 이익 자체가 없기도 하고요. 대신 최근 돈이 흘러간 곳을 보면 아이에이의 성격이 좀 더 뚜렷해져요.

가장 큰 흐름은 신사업 인수예요. 2025년 아이에이클라우드를 통해 티맥스클라우드의 클라우드 인프라(IaaS) 사업부를 285억 7,100만원에 사들였어요. 여기에 그해 7월엔 동관과 냉난방 파이프 제조, 수도꼭지·밸브 가공까지 정관에 새 사업목적으로 추가했고, 2026년 4월에는 인공지능 소프트웨어 개발과 데이터센터 구축까지 사업목적에 넣었어요. 클라우드, 배관, 인공지능까지 서로 다른 세 갈래 사업을 짧은 기간에 잇달아 얹은 셈이에요.

또 하나 눈여겨볼 흐름은 최대주주인 디씨이와 얽힌 자금 거래예요. 아이에이는 디씨이가 2024년 3월에 팔았던 자회사 지분 62.5%를, 당시 매입가보다 32억원 더 비싼 207억원에 되사기로 했어요. 또 디씨이에 50억원을 빌려준 사실을 늦게 공시해 한국거래소로부터 불성실공시법인으로 지정되고 벌점 3.5점을 받기도 했고요.

정리하면 아이에이의 자본배분은 주주에게 현금을 돌려주는 쪽이 아니라, 본업과는 결이 다른 여러 신사업에 돈을 나눠 태우고, 그 과정에 최대주주와 얽힌 자금 거래까지 섞여 있는 모습이에요. 신사업 하나에 집중해서 승부를 보기보다, 여러 카드를 동시에 만지작거리는 성향이 지금까지의 자본배분에서 드러난다고 볼 수 있어요.

5. 앞으로는 어떻게 될까요?

전기차 시장은 유럽과 중국, 미국을 중심으로 계속 커지고 있고, 중국의 친환경차 보조금 정책이나 국내 그린뉴딜 같은 정책 흐름도 전력반도체 수요를 밀어주는 쪽으로 작용할 걸로 보여요. 아이에이가 실리콘카바이드(SiC) 기반 전력반도체 개발을 진행하고 있는 것도 이런 흐름에 대응하기 위한 움직임이고요.

다만 본업 바깥에서 벌여놓은 신사업들은 아직 뚜렷한 결과로 이어지지 않았어요. 업계에서는 아이에이가 오래 이어진 적자에서 벗어나려고 클라우드, 파이프 제조, 인공지능까지 여러 사업목적을 잇달아 추가하고 있다고 보는데, 그중 가장 먼저 시작한 클라우드 사업조차 아직 성과를 내지 못한 상태거든요. 그러니 지금은 본업인 전력반도체의 회복과, 아직 걸음마 단계인 신사업들을 따로 떼어놓고 지켜볼 필요가 있어요.

또 하나, 2026년 4월 27일 아이에이 주식은 10대1 액면병합을 거쳐 거래가 재개됐어요. 동전주 딱지를 떼기 위한 조치인데, 액면병합 자체가 회사의 실적이나 재무구조를 바꿔주는 건 아니라는 점은 짚고 넘어갈 필요가 있어요.

다음에 확인하면 좋을 것 3가지

1. 아이에이클라우드의 매출이 실제로 늘어나는지, 아니면 계속 미미한 수준에 머무르는지
2. SiC 전력반도체 개발이 실제 양산과 매출로 이어지는지
3. 최대주주 관련 자금 거래와 잇단 신사업 확장이 앞으로 어떻게 정리되는지

6. 조심해서 봐야 할 점은요?

좋은 이야기만 하면 광고가 되니, 걸리는 점을 하나씩 솔직히 짚어볼게요.

첫째, 실적 변동성이 커요. 최근 11년치 영업이익률만 봐도 가장 좋았던 해가 8.92%, 가장 나빴던 해가 -17.27%로 그 폭이 26.19%포인트나 벌어졌어요. 업황과 완성차 물량에 따라 실적이 크게 출렁이는 사업 구조라는 뜻이에요.

둘째, 재무 건전성이 눈에 띄게 나빠지고 있어요. 부채비율이 2025년 79.65%에서 2026년 1분기 기준 167.03%까지 뛰었고, 유동비율(1년 안에 갚아야 할 빚 대비 현금화할 수 있는 자산의 비율)은 2025년 44.15%로, 과거 11년 평균 92.77%의 절반에도 못 미쳐요. 유동비율이 100%를 밑돈다는 건 1년 안에 갚아야 할 돈이 1년 안에 현금화할 수 있는 자산보다 많다는 뜻이라, 단기 자금 사정을 눈여겨봐야 해요.

셋째, 순손실의 상당 부분이 투자 손상차손에서 나왔어요. 주요 투자기업 3곳에서 발생한 손상차손이 377억원에 달했는데, 이는 그 자회사들의 실제 순손실 합계보다도 큰 규모였어요. 본업의 적자도 문제지만, 신사업에 투자한 돈이 기대만큼 성과를 못 내고 있다는 신호이기도 해요.

넷째, 신사업이 너무 자주 바뀌어요. 최대주주가 바뀐 뒤로 2025년 클라우드, 같은 해 7월 파이프 제조, 2026년 4월 인공지능까지 사업목적이 잇달아 추가됐어요. 가장 먼저 시작한 클라우드 사업조차 아직 뚜렷한 성과를 내지 못하고 있는 상태에서 새로운 사업이 계속 얹어지는 모습은, 한 사업에 집중해 결실을 보기보다 다음 테마로 옮겨가는 흐름으로 비칠 수 있어요.

다섯째, 최대주주와 얽힌 자금 거래도 눈여겨볼 대목이에요. 아이에이는 최대주주 디씨이에 50억원을 빌려준 사실을 늦게 공시해 불성실공시법인으로 지정되고 벌점 3.5점을 받았고, 디씨이가 팔았던 자회사 지분을 매입가보다 32억원 비싸게 되사는 거래를 진행해 투자 적절성에 대한 논란도 제기됐어요.

여섯째, 2026년 4월 10대1 액면병합으로 동전주 상태에서는 벗어났지만, 액면병합 자체는 회사의 실적이나 재무구조를 바꿔주지 않아요. 결국 본업 회복과 재무구조 안정이 뒤따르지 않으면 투자자 신뢰를 회복하기 어렵다는 시장의 지적도 있어요.

7. 지금 주가, 비싼 걸까요?

PER(주가수익비율)은 지금 주가가 그 회사가 1년에 버는 이익의 몇 배인지 보여주는 숫자예요. 쉽게 말하면 투자한 돈을 순이익만으로 회수하는 데 몇 년 걸리는지를 가늠하는 지표죠. 그런데 아이에이는 지금 적자 상태라 이 계산 자체가 의미를 잃어요. 오늘(2026년 7월 28일) 종가 3,500원 기준으로 PER은 -0.66배인데, 마이너스 이익을 주가와 나눈 값이라 사실상 참고하기 어려운 숫자예요.

그래서 적자 기업을 볼 땐 PER 대신 PSR(주가매출비율, 시가총액을 매출로 나눈 값)을 참고하는 방법이 있어요. 다만 배수로 계산해서 보여주기보다, 원래 숫자를 그대로 나란히 놓고 가늠해보는 게 더 정확해요. 지금 아이에이의 시가총액은 263억원이고, 2025년 매출은 412억원이에요. 시가총액이 매출보다 작은 수준인 셈이죠.

PBR(주가순자산비율)은 오늘 종가 기준 0.46배예요. 회사가 가진 자산에서 빚을 뺀 순자산보다 시가총액이 더 낮게 거래되고 있다는 뜻인데, 이건 반대로 보면 시장이 앞으로도 적자가 이어지거나 자기자본이 더 줄어들 가능성을 낮은 가격에 이미 반영하고 있다는 뜻으로도 읽을 수 있어요.

결국 지금 이 가격이 싸다 비싸다를 단정하기는 어렵고, 그보다는 이 가격 안에 어떤 기대와 어떤 우려가 함께 담겨 있는지를 살펴보는 게 중요해요. 본업인 전력반도체의 마진 회복, 클라우드를 비롯한 신사업의 실질적인 성과, 그리고 재무구조가 더 나빠지지 않는지, 이 세 가지를 5번과 6번에서 짚은 확인거리와 함께 지켜보면 될 것 같아요.