인바디

1. 인바디, 무엇으로 돈을 버나요?

헬스장이나 병원에서 두 발과 두 손을 대고 올라서면 체지방량, 근육량, 수분량을 숫자로 보여주는 기계를 본 적이 있을 거예요. 그 기계를 만드는 회사가 바로 인바디예요. 몸에 미세한 전류를 흘려서 조직마다 전기가 통하는 정도가 다르다는 원리(생체전기임피던스분석법)를 이용해, 단백질과 무기질, 지방, 수분량을 정량적으로 측정하는 장비를 1996년부터 만들어온 회사예요.

인바디의 얼굴은 병원이나 피트니스센터에 놓인 전문가용 기계지만, 매출의 진짜 중심도 바로 거기예요. 전문가용 체성분분석기 비중이 71%로 압도적으로 크고, 그 뒤를 가정용 체성분분석기(13%)와 자동혈압계(4%)가 받쳐요. 그리고 이 매출의 87%가 해외에서 나와요. 국내는 13%뿐이고, 미국이 36%로 가장 크고 유럽 13%, 중국 9% 순으로 이어지죠. 국내 4개, 해외 14개, 총 18개 종속회사를 두고 미국, 중국, 일본, 유럽, 멕시코 등 세계 각지에서 직접 영업하고 있어요.

그래서 인바디가 돈을 버는 방식은 신제품을 자주 갈아치우는 쪽이 아니라, 검증된 측정 기술 하나를 얼마나 많은 나라의 병원·피트니스 시스템 안에 심느냐에 가까워요. 특정 국가 하나에 기대는 회사가 아니라, 전 세계에 걸쳐 같은 장비를 파는 회사라는 뜻이에요. 한마디로 말하면 인바디는 몸속을 재는 기술 하나로 세계 시장을 하나씩 뚫어온 측정기 회사예요.

2. 실적, 그래서 얼마나 잘 벌고 있나요?

2025년 인바디의 매출은 2,339억원, 영업이익은 368억원, 순이익은 300억원이에요.

만원어치 팔았을 때 얼마가 남는지로 보면, 인바디의 매출총이익률은 77.37%예요. 만원 팔면 7,737원이 원가를 떼고 남는다는 뜻인데, 하드웨어를 만드는 제조업 회사치고는 굉장히 높은 수준이에요. 정확한 측정값을 내야 하는 의료기기라는 특성상 쉽게 베끼기 어려운 기술력과 브랜드력이 있어서, 원가 대비 값을 높게 받을 수 있는 구조예요.

그런데 영업이익률은 2025년 15.71%로, 과거 평균(24.04%)보다 많이 낮아졌어요. 매출총이익률은 여전히 77%대를 지키고 있으니, 원가가 아니라 판매관리비 쪽에서 돈을 더 쓰고 있다는 뜻이에요. 18개나 되는 해외 종속회사를 운영하고 새로운 나라에 영업망을 넓히는 데는 그만큼 조직과 마케팅에 돈이 들어가거든요. 순이익률(12.82%)은 영업이익률보다 더 낮은데, 다만 2026년 1분기 기준(TTM)으로는 영업이익률 17.33%, 순이익률 15.98%로 다시 올라온 흐름이라 2025년이 저점이었을 가능성도 있어요.

ROE는 2025년 9.38%, TTM 기준 11.93%로 과거 평균(16.19%)보다 낮아진 상태예요. 인바디는 부채비율이 낮고 자기자본이 두꺼운 회사라, 이익이 줄면 ROE도 그만큼 고스란히 낮아지고 이익이 늘면 다시 그만큼 올라가는 구조예요. 빚을 지렛대 삼아 ROE를 부풀리는 회사가 아니라서, 지금 ROE가 낮아진 건 순전히 이익 자체가 예전만큼 크지 않다는 뜻으로 읽으면 돼요.

3. 현금흐름, 실제로 손에 쥐는 돈은요?

2025년 인바디가 영업활동으로 벌어들인 현금은 358억원으로, 같은 해 순이익(300억원)보다 많아요. 장부상 이익보다 실제로 통장에 들어오는 돈이 더 많다는 뜻인데, 감가상각비처럼 이익을 깎아 먹지만 실제 현금은 안 나가는 비용이 있기 때문이에요.

358억원은 2024년(286억원)보다도 늘어난 규모예요. 이렇게 벌어들이는 현금이 두둑하다는 건, 인바디에게 여러 선택지를 준다는 뜻이에요. 해외 영업망을 계속 넓히는 데 쓸 수도 있고, 배당이나 자사주 매입으로 주주에게 돌려줄 수도 있고, 업황이 흔들리는 해에도 버틸 체력이 되어주기도 해요. 이 현금이 실제로 어디에 쓰이고 있는지는 다음 섹션에서 이어서 볼게요.

4. 배당과 투자, 번 돈을 어디에 쓰나요?

인바디는 배당과 자사주 매입을 함께 늘려온 회사예요. 2025년 연결 현금흐름표 기준으로 배당금 지급액은 50억원, 자기주식 취득액은 125억원인데, 둘 다 2024년(배당금 지급 46억원, 자기주식 취득 75억원)보다 늘어난 규모예요. 배당수익률로 보면 2025년 결산 기준 1.81%, 2026년 1분기 TTM 기준으로는 2.15%까지 올라왔어요.

흥미로운 건 2025년에 자기주식 처분액이 324억원으로 그해 취득액(125억원)보다 훨씬 컸다는 점이에요. 자사주를 사들이는 동시에 보유하던 자사주 일부를 다시 시장에 내놓은 움직임이 같이 있었다는 뜻인데, 배경이 자세히 공개돼 있지는 않지만 주주환원 쪽 액션이 예전보다 훨씬 활발해졌다는 건 분명해요. 종합하면 인바디는 이익을 회사 안에만 쌓아두던 데서 벗어나, 해외 확장에 쓰는 돈과 주주에게 돌려주는 돈을 함께 늘려가는 쪽으로 방향을 잡은 걸로 보여요. 358억원짜리 영업현금흐름이 이런 이중 지출을 감당할 수 있는 바탕이 되어주고 있고요.

5. 앞으로는 어떻게 될까요?

인바디가 지금 공들이는 새로운 축은 전 세계적으로 확산되는 비만치료제(GLP-1 계열) 흐름이에요. 이 약을 쓰면 체중은 줄어드는데, 그 안에서 근육이 얼마나 같이 빠졌는지는 체중계로는 알 수 없어요. 그래서 단순히 몇 킬로가 빠졌는지가 아니라 근육량과 체지방량이 어떻게 바뀌었는지를 치료 효과의 기준으로 삼아야 한다는 인식이 퍼지고 있는데, 이게 바로 인바디가 오래전부터 팔아온 측정값이에요.

실제로 움직임도 있어요. 중국에서는 글로벌 제약사와 협업해 대형 프랜차이즈 약국에 전문가용 체성분분석기 InBody260S 납품을 시작했고, 병원용으로는 InBody770CH-N과 InBody270 계약도 함께 진행 중이에요. 북미에서는 2026년 1분기부터 제약사와 협업해 병원·클리닉에 공급을 시작했고, 멕시코 등 중남미에서는 현지 매체와 협력해 비만·대사질환 분야 오피니언 리더와의 접점을 넓히고 있어요. 국내에서도 약국에서 체성분을 재고 건강기능식품 상담까지 연결하는 '인바디터치' 모델을 시도하고 있는데, 이건 아직 상담 표준화나 재방문 구조 같은 운영 방식 자체를 검증하는 초기 단계예요. 그러니까 지금 매출 대부분은 여전히 기존 병원·피트니스 채널에서 나오고, 약국이라는 새 채널은 그 위에 얹히는 성장판이라고 보는 게 정확해요.

또 하나는 데이터예요. 30년 가까이 쌓아온 누적 체성분 데이터가 2억 건을 넘었고, 1억 건에서 2억 건까지 도달하는 속도가 그 이전보다 훨씬 빨라졌다고 해요. 이 데이터를 장비 판매를 넘어 헬스케어 플랫폼·소프트웨어 사업으로 연결하려는 시도도 함께 준비되고 있어요.

다음에 확인하면 좋을 것 3가지

1. 약국·병원 GLP-1 채널의 계약이 실제 매출로 확인되는 시점과 규모
2. 영업이익률이 2026년 1분기 TTM 수준(17.33%)을 이어가며 과거 평균(24.04%)에 다시 가까워지는지
3. 배당과 자사주 매입을 늘려온 흐름(2025년 각각 50억원, 125억원)이 앞으로도 이어지는지

6. 조심해서 봐야 할 점은요?

가장 먼저 볼 건 환율이에요. 매출의 87%가 해외에서 나오는 구조라, 원화가 강해지면 같은 매출이라도 원화로 환산한 실적은 줄어들 수 있어요. 해외 비중이 워낙 커서 이 영향을 피하기 어려운 구조예요.

두 번째는 이익의 출렁임이에요. 최근 11년 동안 영업이익률이 최고 29.02%에서 최저 17.83%까지 11.19%포인트나 벌어졌어요. 매출총이익률은 꾸준히 높은 편이지만, 해외 영업조직 확장이나 신규 채널 투자 시기에 따라 영업이익률은 꽤 크게 흔들릴 수 있다는 뜻이에요. 실제로 부채비율도 2025년 12.91%로 과거 평균(9.02%)보다 높아졌는데, 절대 수준 자체는 여전히 낮지만 예전보다 빚을 조금 더 쓰기 시작했다는 신호이기는 해요.

세 번째는 매출채권이에요. 최근 매출채권이 전년 대비 25.4% 늘었는데, 이건 재고 증가율(-0.79%)과는 다른 방향이에요. 매출이 느는 만큼 외상으로 파는 금액도 늘어난 것으로 볼 수 있지만, 이게 계속 매출 증가 속도보다 빠르게 불어나면 나중에 돈을 받는 시점이 늦어지는 문제로 이어질 수 있어서 지켜볼 부분이에요. 마지막으로 체성분분석기 시장에는 일본 타니타 같은 경쟁사도 있고, 지금 공들이는 약국 채널은 아직 계약 규모나 매출 기여가 공개되지 않은 초기 단계라는 점도 솔직하게 짚고 넘어가야 해요.

7. 인바디 주가, 지금 비싼 걸까요?

PER은 지금 주가로 1년 치 이익을 계속 벌 때 원금을 뽑는 데 몇 년 걸리는지를 보여주는 숫자예요. 2026년 8월 7일 종가(70,800원) 기준으로 인바디의 PER은 24.19배, PBR은 2.90배예요. 2025년 결산 시점(그해 말 주가 기준) PER이 14.72배였던 것과 비교하면 지금이 훨씬 높아진 셈인데, 이익이 그만큼 늘어서라기보다는 최근 주가 자체가 오른 영향이 커요.

PBR 2.90배는 과거 평균(3.09배)과 비슷한 수준이고, 2015년의 최고치(10.24배)에는 한참 못 미쳐요. 그러니까 지금 밸류에이션이 인바디 역사상 유례없이 높은 수준은 아니고, 과거에도 이보다 훨씬 높게 거래된 적이 있는 회사예요. 다만 최근 몇 년의 PER(2025년 14.72배)과 비교하면 분명히 뛰어오른 구간이라, 지금 가격에는 5번에서 본 GLP-1 관련 신규 채널과 해외 확장이 앞으로 실적으로 확인될 거라는 기대가 이전보다 더 많이 담겨 있다고 볼 수 있어요.