HB테크놀러지

1. HB테크놀러지, 무엇으로 돈을 버나요?

HB테크놀러지라는 이름은 낯설어도, 이 회사가 만드는 부품 중 하나는 어쩌면 독자님 댁의 텔레비전이나 모니터 안에도 들어 있을 수 있어요. 도광판이라는 부품인데, LCD 화면 뒤에서 백라이트 불빛을 화면 전체에 골고루 퍼뜨려주는 얇은 판이에요. HB테크놀러지는 이 도광판과 확산판을 오랫동안 만들어 삼성전자 같은 곳에 공급해온 회사예요.

그런데 정작 지금 HB테크놀러지의 무게중심은 이 부품이 아니라, 눈에 잘 안 보이는 다른 장비 쪽으로 옮겨가고 있어요. 바로 디스플레이 검사장비, 흔히 AOI(자동광학검사장비)라고 부르는 기계예요. 디스플레이 패널을 만드는 공정에서는 미세한 결함 하나만 있어도 불량품이 되는데, 이 결함을 사람 눈이 아니라 카메라와 광학 센서로 잡아내는 게 AOI 장비의 역할이에요. HB테크놀러지는 삼성디스플레이의 OLED 전공정에 쓰이는 이 검사장비를 20년 넘게 공급해왔고, 이 영역에서 점유율이 90퍼센트를 넘는 것으로 알려져 있어요. 쉽게 말하면 삼성디스플레이가 OLED 화면을 만들 때 불량을 걸러내는 눈의 자리를 거의 독차지하고 있는 셈이에요.

이 두 사업이 돈을 버는 방식은 서로 꽤 달라요. 도광판 같은 부품은 한번 팔면 그 순간 거래가 끝나는 장사예요. 누가 더 싸게, 더 많이 만드느냐가 승부를 가르고, 실제로 중국 업체들과의 가격 경쟁 때문에 마진을 내기가 점점 어려워지고 있어요. 반면 검사장비는 삼성디스플레이 같은 최고 수준의 고객이 오랜 시간 검증해야 납품이 가능한 장사예요. 한번 신뢰를 쌓으면 후발주자가 쉽게 끼어들기 어려운 자리를 차지하게 되고, 그 신뢰를 이미 20년 넘게 쌓아온 거죠. 그 결과 검사장비 매출 비중은 53퍼센트까지 올라왔고, 이게 최근 수익성이 개선되는 흐름의 첫 번째 동력으로 꼽혀요.

정리하면 HB테크놀러지는 한마디로, 부품을 팔던 손에서 화면의 결함을 감독하는 눈으로 자리를 옮겨가는 회사라고 할 수 있어요. 지금도 도광판 사업이 매출의 일부를 차지하고 있지만, 힘을 싣는 방향은 분명히 검사장비 쪽이에요. 다음 섹션부터는 이 변화가 실제 숫자로는 어떻게 나타나고 있는지 하나씩 살펴볼게요.

2. 실적, 그래서 얼마나 잘 벌고 있나요?

HB테크놀러지의 매출은 2025년 기준 1,603억원으로, 전년도인 2024년의 1,624억원과 거의 비슷한 수준이었어요. 그런데 가장 최근 분기까지 포함한 흐름을 보면 분위기가 달라져요. 2026년 1분기 매출이 전년 동기보다 21퍼센트 넘게 늘었고, 영업이익과 순이익이 모두 흑자로 돌아섰거든요. 삼성디스플레이를 비롯한 고객사들의 OLED 투자가 늘면서 검사장비 쪽 주문이 살아난 결과로 볼 수 있어요.

순이익 쪽은 매출보다 훨씬 크게 출렁였어요. 만원어치 팔아 얼마를 남기는지로 보면, 2025년엔 만원 팔 때마다 1,772원을 순이익으로 남겼는데, 그 직전 해인 2024년엔 만원 팔 때마다 오히려 3,178원의 손실을 봤어요. 매출 규모는 크게 다르지 않았는데 순이익만 이렇게 극단적으로 오갔다는 건, 본업인 검사장비와 부품 판매 말고 다른 변수가 순이익을 흔들고 있다는 뜻이에요. 그 변수가 뭔지는 다음 차트에서 좀 더 들여다볼게요.

세 가지 마진을 나란히 보면 순이익률이 영업이익률보다 훨씬 크게 흔들리는 게 눈에 들어와요. 2025년 영업이익률은 3.89퍼센트인데 순이익률은 17.72퍼센트로 영업이익률보다 훨씬 높았고, 2024년에는 반대로 영업이익률(마이너스 10.17퍼센트)보다 순이익률(마이너스 31.78퍼센트)이 훨씬 더 깊게 떨어졌어요. 영업으로 벌어들이는 돈의 흐름과 순이익의 흐름이 다른 방향, 다른 크기로 움직인다는 뜻이에요.

이 차이를 만드는 건 본업 밖에 있는 지분이에요. HB테크놀러지는 예전에 반도체 장비회사인 HPSP의 지분을 사모투자 형태로 미리 사둔 적이 있는데, HPSP가 상장한 뒤로는 이 지분의 장부가를 주가에 맞춰 다시 평가해야 해요. HPSP 주가가 오르면 평가이익이 순이익에 더해지고, 내리면 그만큼 순이익에서 깎여나가요. 실제 현금이 오간 게 아니라 장부 위에서 숫자만 바뀌는 거라, 순이익률이 크게 튀는 해는 영업이 잘 됐다는 뜻이 아니라 이 지분의 평가금액이 크게 움직였다는 뜻으로 읽는 게 더 정확해요. 2023년 순이익률이 71.03퍼센트까지 치솟았던 것도 같은 맥락으로 보면 자연스러워요.

그럼 영업이익률 자체는 왜 이렇게 얇을까요. 여기엔 두 가지가 겹쳐 있어요. 하나는 사업 구성이에요. 도광판 같은 부품소재 사업은 중국 업체와 가격으로 부딪히는 자리라 마진이 얇고, 때로는 손실도 나요. 다른 하나는 검사장비 사업 특유의 매출 인식 방식이에요. 검사장비는 큰 계약을 통째로 수주해서 고객의 검수를 받은 뒤에야 매출로 잡히는 경우가 많아서, 어느 분기에 얼마가 잡히느냐에 따라 그 해 매출총이익률 자체가 크게 출렁여요. 실제로 매출총이익률이 낮았던 해(5.67퍼센트)와 높았던 해(23.48퍼센트)가 같은 회사 안에 다 있었던 걸 보면, 이 정도 널뛰기는 업황 하나로만 설명하기보다 계약이 언제 매출로 잡히느냐의 문제가 섞여 있다고 보는 게 맞아요. 다행히 최근 분기까지 포함한 흐름(매출총이익률 19.19퍼센트, 영업이익률 5.9퍼센트)은 2025년보다 한 단계 더 개선된 모습이라, 검사장비 주문이 살아나는 흐름이 마진에도 반영되고 있다고 볼 수 있어요.

ROE, 자기자본으로 얼마나 효율적으로 이익을 냈는지 보는 지표는 2025년 기준 9.96퍼센트, 최근 분기까지 포함하면 15.64퍼센트까지 올라와 있어요. 그런데 이 숫자의 흐름을 몇 년치 놓고 보면 마이너스 20.1퍼센트에서 플러스 25.48퍼센트까지 오간 적이 있을 정도로 진폭이 커요. ROE는 이익을 자기자본으로 나눈 값이라, 자기자본이 두꺼운 회사라면 이익이 흔들려도 ROE는 완만하게 움직이는 게 보통이에요. 그런데 HB테크놀러지의 ROE가 이렇게까지 크게 흔들린다는 건, 분자인 이익 자체의 흔들림이 자기자본이 눌러줄 수 있는 폭을 넘어설 만큼 크다는 뜻이에요. 앞서 본 대로 이익에는 영업 실적의 사이클과 HPSP 지분 평가손익이 함께 얹혀 있으니, HB테크놀러지의 ROE는 업황 하나가 아니라 그 두 가지가 동시에 좌우하는 숫자라고 보는 게 정확해요.

3. 현금흐름, 실제로 손에 쥐는 돈은요?

장부에 적히는 순이익과 실제로 통장에 들어오는 현금은 다른 이야기예요. 앞서 봤듯 순이익은 HPSP 지분 평가손익이라는, 현금이 오가지 않는 항목의 영향을 크게 받거든요. 그래서 진짜 현금을 얼마나 만들어내는지 보려면 영업활동현금흐름과 잉여현금흐름(FCF)을 따로 봐야 해요.

2025년 영업활동현금흐름은 매출의 7.74퍼센트를 차지했는데(영업현금흐름 마진), 가장 최근 분기까지 포함하면 이 비율이 24.33퍼센트까지 뛰어올랐어요. 세 배 넘게 뛴 셈인데, 2026년 1분기 들어 검사장비 주문이 늘면서 실제로 들어오는 현금도 함께 불어났다는 걸 보여주는 신호예요.

FCF, 영업현금흐름에서 설비투자를 뺀 돈은 조금 더 출렁이는 그림이에요. 시가총액 대비 FCF 비율로 보면 2025년엔 마이너스 3.18퍼센트였어요. 벌어들인 현금보다 설비투자에 쓴 돈이 더 많았다는 뜻이고, 반도체 유리기판이나 2차전지 검사장비처럼 새로 벌이는 사업들에 투자금이 먼저 들어가는 시기였기 때문이에요. 그런데 최근 분기까지 포함한 수치는 플러스 10.77퍼센트로 뒤바뀌었어요. 영업현금흐름이 늘어난 만큼 투자금을 쓰고도 남는 현금이 생겼다는 뜻이라, 흐름이 개선되고 있다는 걸 확인할 수 있어요.

이렇게 현금이 들어오기 시작하면 할 수 있는 일이 늘어나요. 반도체 유리기판이나 2차전지 검사장비 같은 아직 씨앗 단계인 사업에 계속 투자할 여력이 생기고, 업황이 나빠지는 시기를 버틸 체력도 쌓이거든요. 다만 아직 몇 개 분기치 흐름일 뿐이라, 이 개선이 꾸준히 이어지는지는 앞으로 몇 분기 더 지켜봐야 할 대목이에요.

4. 배당과 투자, 번 돈을 어디에 쓰나요?

배당수익률을 시간 순서로 보면 완만하게 올라오는 흐름이 보여요. 2016년엔 0.46퍼센트였는데 2025년엔 1.03퍼센트까지 올라왔고, 최근 분기 기준으로도 0.96퍼센트 수준을 유지하고 있어요. 순이익이 앞서 봤듯 해마다 크게 출렁였는데도 배당수익률 자체는 크게 흔들리지 않고 꾸준히 유지되거나 오히려 조금씩 올라온 걸 보면, 그 해의 순이익 숫자보다는 실제로 벌어들이는 현금 사정에 맞춰 배당을 결정하고 있다는 인상을 줘요.

그런데 전체적인 자금의 방향을 보면, 지금 HB테크놀러지는 주주환원보다 재투자에 더 무게를 두고 있는 모습이에요. 반도체용 유리기판 검사장비를 상용화하려고 연구개발을 이어가고 있고, SKC의 자회사인 앱솔릭스에 파일럿 양산용 장비를 이미 공급했어요. 2차전지 통합외관검사장비 사업도 계속 키우는 중이에요. 앞서 3번에서 본 것처럼 최근까지는 벌어들이는 현금보다 투자에 쓰는 돈이 더 많았던 것도 이런 재투자 우선 성향과 맞아떨어져요.

이건 산업의 특성과도 맞물려 있어요. 부품 사업은 점점 사양산업이 되어가는데 앉아서 지켜볼 수는 없으니, 검사장비라는 잘하는 영역과 그 기술을 반도체·배터리로 넓히는 신사업에 돈을 먼저 심어둘 필요가 있는 거예요. 배당은 꾸준히 지키면서도 큰 돈은 다음 성장에 거는 조합이라고 보면, 지금 자본배분의 성격이 좀 더 또렷하게 그려져요.

5. 앞으로는 어떻게 될까요?

지금 HB테크놀러지의 실적을 밀어올리는 가장 큰 힘은 여전히 디스플레이 검사장비예요. 삼성디스플레이가 OLED 라인에 투자를 늘리는 흐름이 이어지는 한, 그 라인마다 검사장비가 따라 들어가야 하니 주문도 함께 늘어나는 구조거든요. 게다가 거래처 명단에는 삼성디스플레이만이 아니라 BOE, CSOT, 톈마 같은 중국 패널업체들도 있어서, 중국 업체들의 OLED 투자 확대도 같은 방향으로 도움이 되는 흐름이에요. 실제로 2026년 1분기 매출이 21퍼센트 넘게 늘고 영업이익과 순이익이 함께 흑자로 돌아선 배경에도 이 흐름이 자리하고 있어요.

그 다음 단계로 준비하는 게 반도체용 유리기판 검사장비예요. 반도체 패키지 기판을 유리로 바꾸면 데이터 처리 속도와 전력 소모를 크게 개선할 수 있다고 해서, AI 반도체 시대의 차세대 소재로 거론되는 분야예요. OLED 기판 검사에서 쌓은 광학 기술을 그대로 적용할 수 있다고 보고 SKC의 자회사인 앱솔릭스에 파일럿 장비를 이미 공급했어요. 다만 이 시장 자체가 이제 막 태동하는 단계라, 지금 당장 실적에 큰 변화를 주는 수준은 아니에요. 씨앗을 심어둔 단계로 보는 게 정확해요.

또 하나는 2차전지 통합외관검사장비예요. 이미 매출이 실제로 잡히는 사업이라 유리기판보다는 앞서 있는데, 최근 전기차 수요가 둔화되면서 수주잔고가 68억원에서 33억원 수준으로 줄어드는 흐름을 보이고 있어요. 배터리 제조사들이 투자 속도를 늦추면 들어오는 주문도 함께 줄어드는 구조라서, 이 사업은 지금 업황의 찬바람을 그대로 맞고 있는 상태예요.

정리하면 HB테크놀러지는 사양산업이 되어가는 부품 사업에서 손을 서서히 떼고, 잘하는 정밀 광학 검사 기술을 반도체와 배터리라는 새 무대로 넓혀가는 회사예요. 지금 당장의 실적은 디스플레이 검사장비가 이끌고, 반도체와 배터리 쪽은 아직 옵션에 가깝다는 현실은 분명히 짚어둘 필요가 있어요.

다음에 확인하면 좋을 것 세 가지를 짚어드릴게요.

1. 삼성디스플레이와 중국 패널업체들의 OLED 투자 사이클이 앞으로도 계속 이어지는지.
2. 반도체 유리기판 검사장비가 파일럿 단계를 넘어 실제 양산 매출로 이어지는지.
3. 2차전지 검사장비 수주잔고가 전기차 수요 회복과 함께 다시 늘어나는지.

6. 조심해서 봐야 할 점은요?

가장 먼저 짚을 건 실적 자체의 변동성이에요. 최근 몇 년 사이 영업이익률이 가장 높았을 때(16.82퍼센트)와 가장 낮았을 때(마이너스 19.76퍼센트)의 격차가 36.58퍼센트포인트나 벌어졌어요. 도광판 사업의 얇은 마진과 검사장비 계약의 매출 인식 시점이 겹치면서 만들어지는 흔들림인데, 이 정도 진폭이면 어느 한 해의 숫자만 보고 HB테크놀러지의 평상시 벌이를 판단하기는 어렵다는 뜻이에요.

두 번째는 순이익에 얹혀 있는 HPSP 지분 평가손익이에요. 이 지분을 계속 들고 있는 한, 앞으로도 순이익은 HPSP 주가가 오르내리는 정도에 따라 영업 실적과는 다른 방향으로 흔들릴 수 있어요. 실제로 2023년엔 순이익률이 71.03퍼센트까지, 2024년엔 마이너스 31.78퍼센트까지 오간 이력이 있으니, 그 해 순이익 숫자만 보고 본업이 잘 됐는지 못 됐는지를 판단하면 착시가 생길 수 있어요.

세 번째는 매출채권이에요. 최근 매출채권이 전년 같은 시점보다 크게 늘어난 신호가 있는데, 검사장비는 계약을 마치고 고객 검수를 받아야 매출로 잡히고 대금은 그보다 늦게 들어오는 경우가 많은 사업이라, 최근 수주와 매출이 늘어난 만큼 아직 못 받은 돈도 함께 늘어난 것으로 보여요. 이 돈이 제때 들어오는지는 앞으로 확인해보면 좋은 지점이에요.

네 번째는 신사업 중 하나인 2차전지 검사장비가 이미 업황의 찬바람을 맞고 있다는 점이에요. 전기차 수요 둔화로 수주잔고가 68억원에서 33억원으로 줄어든 걸 보면, 새로 벌인 사업이라고 다 순조롭게 크는 건 아니라는 걸 솔직하게 인정해야 해요.

마지막으로, 지금 핵심 매출을 책임지는 검사장비 사업 자체도 삼성디스플레이라는 소수의 대형 고객사에 크게 의존하는 구조예요. 점유율이 90퍼센트를 넘는다는 건 든든한 위치이기도 하지만, 동시에 그 고객사의 투자 계획이 바뀌면 실적도 그만큼 크게 흔들릴 수 있다는 뜻이기도 해요.

7. HB테크놀러지 주가, 지금 비싼 걸까요?

PER은 지금 주가가 1년 치 순이익의 몇 배인지를 보는 지표예요. 쉽게 말하면 지금 이 가격에 회사를 통째로 산다면, 매년 지금 같은 순이익을 벌어들인다는 가정 아래 원금을 회수하는 데 몇 년이 걸리는지를 보여주는 숫자예요. 2026년 8월 4일 종가 기준으로 HB테크놀러지의 PER은 3.81배예요. 원금을 회수하는 데 4년이 채 안 걸린다는 뜻이니 낮은 숫자처럼 보이지만, 앞서 계속 봤듯 순이익 자체가 HPSP 지분 평가손익 때문에 해마다 크게 출렁이는 회사라는 걸 함께 놓고 봐야 해요. 실제로 과거엔 순이익이 적자로 돌아서면서 PER이 음수로 찍힌 해도 있었고, 순이익이 아주 작았던 해엔 PER이 249.48배까지 치솟은 적도 있어요. 이익이 늘면 PER이 낮아 보이고, 줄면 높아 보이는 착시가 HB테크놀러지에는 유난히 크게 나타난다는 뜻이에요. 그러니 지금의 낮은 PER도 최근 실적 회복과 지분 평가이익이 함께 반영된 숫자라는 걸 감안하고 봐야, 이 가격에 어떤 기대가 담겨 있는지 더 정확하게 읽을 수 있어요.

PBR은 지금 주가가 회사의 자산에서 빚을 뺀 순자산(자기자본)의 몇 배인지를 보는 지표예요. 지금 PBR은 0.6배인데, 이건 시장이 지금 HB테크놀러지의 자기자본 가치보다 낮은 가격에 거래하고 있다는 뜻이에요. 최근 분기까지 포함한 ROE가 15.64퍼센트까지 올라온 걸 감안하면 다소 눈에 띄는 격차인데, 이 격차에는 검사장비 매출 비중이 커지는 변화가 앞으로도 이어질지, 그리고 순이익에 섞여 있는 HPSP 지분 평가손익의 변동성, 반도체 유리기판이나 2차전지 검사장비 같은 신사업의 성과가 아직 숫자로 증명되지 않았다는 점에 대한 시장의 신중함이 함께 담겨 있다고 볼 수 있어요.

결국 지금 가격이 싸다거나 비싸다고 단정하기보다는, 검사장비 중심으로 옮겨가는 사업 구조 전환과 신사업의 성과가 앞으로 얼마나 숫자로 증명되는지에 따라 이 가격에 대한 평가도 달라질 거라고 보는 게 맞아요. 5번에서 짚은 확인거리들을 함께 지켜보면 판단에 도움이 될 거예요.