일진파워

1. 일진파워, 무엇으로 돈을 버나요?

화력발전소나 원자력발전소가 멈추지 않고 잘 돌아가려면, 누군가는 그 안에 상주하면서 계속 점검하고 손봐야 해요. 일진파워가 하는 일이 바로 그거예요. 월성과 한빛 원자력발전소 현장에 기술인력을 상주시켜 설비 상태를 상시로 살피고 이상이 생기면 바로 고치는 경상정비, 그리고 정해진 주기마다 발전소를 통째로 뜯어보는 계획예방정비를 맡고 있어요. 발전소를 새로 짓는 회사가 아니라, 이미 서 있는 발전소가 멈추지 않고 돌아가게 지켜주는 회사인 셈이에요.

정비만 하는 건 아니에요. 자회사 일진에너지를 통해 열교환기나 압력용기 같은 화공기기를 만들고, 석유화학·발전 플랜트의 배관과 철골을 짓는 공사도 함께 하고 있어요. 여기에 최근 몇 년 새 진천그린에너지와 고양그린에너지라는 자회사를 세워 연료전지 발전소를 짓고 운영하는 사업까지 손을 뻗었어요. 정비라는 원래 업 위에 화공기기·플랜트, 그리고 연료전지라는 새 사업을 하나씩 얹어온 그림이에요.

일진파워를 다른 정비회사와 다르게 만드는 건 삼중수소(트리튬) 저장 기술이에요. 2001년 세계에서 두 번째로 삼중수소 저장장치를 상용화했을 만큼 오래 다져온 기술인데, 이 기술 덕분에 국내 원전 정비를 넘어 해외로도 나갈 수 있었어요. 2025년에는 두산에너빌리티를 통해 루마니아 체르나보다 원전에 들어가는 삼중수소제거설비를 공급하는 계약을 맺었고, 2026년에는 한국핵융합에너지연구원과 국제핵융합실험로(ITER)에 들어갈 삼중수소 저장 시스템을 설계·제작하는 계약도 따냈어요. 국내 원전 현장에서 쌓은 기술 하나가, 해외 원전과 핵융합이라는 전혀 다른 무대까지 통하는 여권이 된 셈이에요.

한마디로 일진파워는 다 지어진 발전소를 계속 돌아가게 지키는 일로 안정적으로 돈을 벌면서, 그 과정에서 쌓은 삼중수소 기술과 정비 노하우를 발판 삼아 연료전지, 해외 원전, 핵융합까지 사업의 반경을 조금씩 넓혀가는 회사예요.

2. 실적, 그래서 얼마나 잘 벌고 있나요?

2025년 일진파워의 매출은 2,520억원이었어요. 2024년 1,931억원이던 매출이 1년 새 훌쩍 뛴 거예요. 순이익도 99억원에서 196억원으로 두 배 가까이 늘었고, 영업이익은 103억원에서 241억원으로 두 배 넘게 커졌어요. 매출이 늘어난 것보다 이익이 더 빠르게 불어난 셈인데, 왜 그런지는 마진을 보면 보여요.

2025년 매출총이익률은 14.91%예요. 만원어치 일감을 받으면 원가를 빼고 1,491원이 남는다는 뜻이죠. 2024년 12.84%였던 것과 비교하면 눈에 띄게 올라온 수치예요. 영업이익률은 9.57%로, 2024년 5.32%에서 거의 두 배 가까이 뛰었고요. 순이익률도 5.12%에서 7.76%로 함께 올라왔어요. 2026년 1분기까지 더한 최근 12개월 기준으로 보면 영업이익률 10.49%, 순이익률은 11.56%까지 더 좋아진 상태예요.

마진이 왜 이렇게 좋아졌을까요. 우선 매출 자체가 크게 늘면서 관리 인력이나 본사 비용 같은 고정비 부담이 상대적으로 옅어진 영향이 있어요. 정비업은 현장에 사람을 보내 일하는 구조라, 일감이 늘어난다고 관리 조직까지 그만큼 늘리지 않아도 되거든요. 그리고 2024년 자체가 유독 눌린 해였다는 점도 봐야 해요. 그해 영업이익률 5.32%는 지난 11년 중 가장 낮은 수준이었는데, 연료전지 발전소를 짓는 데 큰돈이 들어가던 시기와 겹쳐요. 발전소를 짓는 동안엔 관련 비용은 먼저 나가는데 매출은 아직 안 붙다 보니 마진이 눌렸을 가능성이 커요. 2025년 들어 그 발전소들이 실제로 가동을 시작하면서 마진이 정상 궤도로 돌아온 셈이죠. 여기에 화공기기·플랜트 부문은 공사 진행률과 수주 조건에 따라 그해 마진이 오르내릴 수 있다는 점도 함께 감안하면 좋아요.

ROE는 2025년 12.93%, 최근 12개월 기준으로는 20.49%까지 올라왔어요. 지난 11년 평균 12.83%와 비교하면 최근 수치가 확실히 높은 편이에요. 그런데 이 ROE를 볼 때 같이 봐야 할 숫자가 있어요. 바로 부채비율이에요. 2023년 47.7%였던 부채비율이 2024년 97.24%, 2025년 117.63%까지 올랐거든요. 자기자본 대비 빌린 돈이 그만큼 늘었다는 뜻인데, 빚이 늘어난 상태에서 이익까지 늘면 ROE는 이익이 늘어난 것보다 더 크게 뛰어요. 자기자본이라는 분모가 상대적으로 얇아진 채로 분자인 이익만 커지니까요. 그러니 지금 일진파워의 ROE가 좋아 보이는 데는 실제로 이익이 좋아진 것과 함께, 빚을 늘려 자기자본 비중이 낮아진 효과도 같이 섞여 있다는 걸 알아두면 좋아요.

3. 현금흐름, 실제로 손에 쥐는 돈은요?

장부에 적힌 이익과 통장에 들어오는 현금은 다를 때가 많아요. 일진파워도 마찬가지예요. 2025년 영업활동으로 벌어들인 현금은 370억원으로, 같은 해 순이익 196억원보다 오히려 더 많아요. 매출 대비로는 14.69%(최근 12개월 기준 8.63%)라, 만원어치 일감을 받으면 1,469원 정도가 실제 현금으로 들어온 셈이에요.

2024년은 사정이 달랐어요. 그해 영업현금흐름은 25억원에 그쳤고, 매출 대비 비율도 1.29%까지 낮아졌어요. 잉여현금흐름(FCF, 영업활동으로 번 현금에서 투자금을 뺀 돈) 기준으로 보면 더 뚜렷한데, 시가총액 대비 FCF수익률이 2024년 마이너스 74.84%까지 떨어졌다가 2025년 12.72%로 확 돌아왔어요. 2024년에 연료전지 발전소를 짓느라 투자금이 크게 나갔고, 그 발전소들이 가동을 시작한 2025년부터 현금이 다시 들어오기 시작한 흐름으로 읽을 수 있어요.

이렇게 벌어들인 현금은 그냥 쌓아두는 숫자가 아니에요. 새 발전소를 짓고, 해외 원전과 핵융합 프로젝트에 필요한 설비를 미리 갖추고, 부채비율이 오른 지금 상황에서도 회사를 버티게 하는 힘이 여기서 나와요. 다만 2026년 1분기까지 더한 최근 12개월 기준으로는 FCF수익률이 3.02%로 다시 낮아진 상태라, 신사업 투자가 이어지는 동안엔 이 숫자가 한동안 출렁일 수 있다는 점은 감안하고 봐야 해요.

4. 배당과 투자, 번 돈을 어디에 쓰나요?

일진파워는 배당을 꾸준히 주는 회사예요. 2025년 기준 배당수익률은 2.7%인데, 지난 11년 평균인 3.77%, 특히 5.4%까지 올랐던 시기와 비교하면 낮아진 편이에요.

왜 낮아졌을까요. 배당을 아예 줄였다기보다는, 최근 몇 년 동안 연료전지 발전소를 짓는 데 돈을 먼저 쓰고 있어서예요. 앞서 3번에서 본 것처럼 2024년 FCF수익률이 마이너스 74.84%까지 떨어질 정도로 투자금이 크게 나갔는데, 이 시기에 배당을 크게 늘리기는 쉽지 않았을 거예요. 대신 2025년 들어 영업현금흐름이 370억원으로 회복되면서, 배당을 지킬 여력과 신사업에 쓸 여력을 동시에 확보한 모습이에요.

정리하면 일진파워는 정비 사업에서 꾸준히 벌어들이는 현금으로 기본적인 배당은 지키면서, 남는 돈은 화공기기·플랜트 설비, 연료전지 발전소, 그리고 삼중수소 기술을 활용한 해외·핵융합 프로젝트처럼 미래 사업에 먼저 넣는 성향이 있는 회사예요. 주주에게 크게 돌려주기보다는 사업 반경을 넓히는 데 우선순위를 두는 쪽에 가깝다고 볼 수 있어요.

5. 앞으로는 어떻게 될까요?

일진파워가 최근 실제로 손에 쥔 계약들을 보면 앞으로의 그림이 좀 더 선명해져요.

2025년 8월, 두산에너빌리티를 통해 루마니아 체르나보다 원전에 들어가는 삼중수소제거설비(TRF)를 238억원 규모로 공급하는 계약을 맺었어요. 계약 기간은 2027년 1월까지고요. 2026년 8월에는 한국핵융합에너지연구원과 80억원 규모로 국제핵융합실험로(ITER)에 들어갈 삼중수소 저장·공급 시스템을 설계하고 만드는 계약도 체결했어요. 두 계약 모두 국내 원전 정비 회사로 출발한 일진파워가 해외 원전, 그리고 핵융합이라는 미래 에너지 프로젝트까지 기술을 팔 수 있다는 걸 보여준 사례예요. 다만 80억원짜리 ITER 계약은 2025년 매출 2,520억원과 비교하면 아직 작은 금액이라, 지금 당장 실적을 바꾸는 계약이라기보다는 기술력을 증명하는 상징적 수주로 보는 게 맞아요.

산업 전체로 눈을 돌리면 원전 계속운전 확대와 신한울 3, 4호기 같은 신규 원전 건설이 정비·기자재 물량을 늘리는 배경이 되고 있고, 소형모듈원자로(SMR) 관련 사업 기회도 커지는 중이에요. 여기에 AI 데이터센터, 반도체 설비 투자 확대로 전력 수요가 급증하면서, 큰 발전소를 새로 짓지 않고도 데이터센터나 도심 근처에 세울 수 있는 분산전원인 연료전지 사업도 진천·고양그린에너지의 신규 가동 효과와 맞물려 힘을 받고 있어요.

다음에 확인하면 좋을 것 3가지를 정리하면 이래요. 첫째, 두산에너빌리티·ITER 같은 해외·핵융합 계약이 반복해서 나오는지, 그리고 계약 규모가 지금보다 커지는지예요. 둘째, 진천·고양그린에너지 연료전지 발전소의 가동이 안정적으로 이어지면서 매출로 계속 잡히는지예요. 셋째, 원전 계속운전과 신규 원전 건설에 따른 정비·기자재 수주가 2025년 수준을 이어가는지예요.

6. 조심해서 봐야 할 점은요?

좋은 얘기만 하면 광고가 되니 걸리는 점도 짚어볼게요.

첫째, 실적이 은근히 출렁이는 회사예요. 지난 11년 동안 영업이익률이 가장 낮았던 해(5.32%)와 가장 높았던 해(12.63%) 사이에 7.31%포인트나 벌어졌어요. 정비 물량이 발주처 사정에 따라 해마다 달라질 수 있다는 뜻이에요. 실제로 발전소 경상정비 매출은 한국수력원자력 같은 소수 발주처의 발주 물량에 크게 기대는 구조라, 발주처의 예산이나 정책이 바뀌면 실적도 함께 흔들릴 수 있어요.

둘째, 부채비율이 짧은 기간에 크게 올랐어요. 지난 11년 평균이 61.31%인데 2025년 117.63%까지 뛰었으니, 평균의 거의 두 배예요. 연료전지 발전소 같은 신사업에 투자하는 과정에서 늘어난 빚이라 무작정 나쁘다고만 볼 순 없지만, 신사업 투자가 계속되는 동안 부채비율이 더 올라갈 여지는 있어요.

셋째, 매출채권이 1년 새 17.93% 늘었어요. 화공기기·플랜트 부문은 수주산업 특성상 공사를 진행한 만큼 바로 현금으로 받지 못하고 나중에 정산받는 경우가 많은데, 이 매출채권이 매출 증가 속도보다 더 빠르게 불어나면 장부상 이익은 좋아도 실제 현금은 늦게 들어오는 상황이 생길 수 있어요.

넷째, 원자력·에너지 산업은 정부의 에너지정책 방향과 원전 안전규제 강도에 실적이 좌우되는 정책 민감 업종이라는 점도 기억해둘 만해요.

7. 일진파워 주가, 지금 비싼 걸까요?

PER은 지금 주가를 한 해 버는 순이익으로 나눈 값이에요. 회사를 통째로 샀을 때, 지금 버는 속도로 원금을 되찾는 데 몇 년이 걸리는지 보여주는 숫자죠.

2026년 8월 12일 종가 12,570원 기준으로 일진파워의 시가총액은 약 1,895억원이고, PER은 5.97배예요. 지금 버는 속도라면 원금을 되찾는 데 여섯 해가 채 안 걸린다는 뜻이에요. 2025년 결산 기준 PER 9.79배, 지난 11년 평균 11.52배와 비교해도 지금 배수가 낮은 편이에요.

이익이 크게 늘어난 회사의 PER을 볼 땐 착시를 조심해야 해요. PER은 분모에 이익이 들어가니까, 이익이 늘어나면 주가가 그대로여도 배수는 낮아 보여요. 반대로 정비 물량이 줄거나 연료전지 발전소 가동이 예상보다 부진해 이익이 꺾이면, 주가가 그대로여도 PER은 다시 높아 보일 수 있어요. 지금의 낮은 PER이 이익이 정말 한 단계 올라선 결과인지, 일시적으로 좋았던 한 해의 결과인지는 앞으로 실적을 더 지켜봐야 판단할 수 있어요.

자산 기준으로 보면 PBR은 1.23배예요. 장부에 적힌 순자산 정도의 값이 매겨져 있다는 뜻인데, 지난 11년 평균인 1.2배와 비교해도 크게 다르지 않은 수준이에요.

결국 지금 가격에는 2025년 실적 반등이 일시적인 게 아니라 계속 이어질 거라는 기대, 그리고 연료전지·해외 원전·핵융합 같은 새 사업이 매출로 계속 붙어줄 거라는 기대가 함께 담겨 있는 셈이에요. 그 기대가 맞는지는 5번에서 정리한 확인거리들이 어떻게 흘러가는지를 보면서 판단해볼 수 있어요.