1. 네오위즈, 무엇으로 돈을 버나요?

포커나 맞고, 섯다 같은 게임을 스마트폰이나 PC로 해본 적 있다면 '피망'이라는 이름이 낯설지 않을 거예요. 네오위즈가 오랫동안 운영해온 웹보드 게임 브랜드거든요. 그런데 최근 몇 년 사이 네오위즈 하면 떠오르는 이름이 하나 더 늘었어요. 2023년 출시한 콘솔·PC 게임 'P의 거짓'이에요. 어두운 세계관 속에서 인형을 조종하며 싸우는 이 소울라이크 액션 게임은 해외에서도 주목받으며 네오위즈의 새로운 얼굴이 됐어요.

그런데 재미있는 건, 화제성은 P의 거짓이 훨씬 크지만 매출을 안정적으로 떠받치는 건 여전히 피망 웹보드 게임이라는 점이에요. 포커·맞고 같은 웹보드 게임이 매출의 40%가 넘는 비중을 차지하며 꾸준한 현금줄 역할을 하고 있거든요. 네오위즈는 P의 거짓 출시를 기점으로 웹보드 중심에서 글로벌 PC·콘솔 IP 기업으로 무게중심을 옮기는 중인데, 그 전환에 드는 비용을 지금은 웹보드가 받쳐주고 있는 셈이에요.

어떻게 벌길래 특별한가 하면, 웹보드 게임은 이미 오랫동안 이용자층이 자리 잡은 사업이라 큰 투자 없이도 꾸준히 현금이 들어와요. 반면 P의 거짓 같은 콘솔·PC 게임은 개발에 훨씬 큰 돈과 시간이 들지만, 한 번 흥행하면 전 세계 이용자에게 동시에 팔리면서 매출 규모 자체가 완전히 다른 차원으로 뛸 수 있어요. 네오위즈는 이렇게 성격이 다른 두 사업을 함께 굴리면서, 안정적인 현금과 큰 성장 가능성을 동시에 노리는 구조를 만든 셈이에요. 한마디로 네오위즈는 웹보드가 벌어주는 꾸준한 현금으로 버티면서, P의 거짓 같은 콘솔 대작으로 다음 성장동력을 만들어가는 회사예요.

2. 그래서, 얼마나 잘 벌고 있나요?

매출은 2024년 3668억원에서 2025년 4327억원으로 늘었고, 영업이익은 329억원에서 600억원으로 거의 두 배 가까이 뛰었어요. 순이익은 2024년 마이너스 70억원에서 2025년 451억원으로 흑자 전환했고요. P의 거짓이 꾸준히 팔리고 웹보드 매출도 함께 받쳐준 결과로 볼 수 있어요.

지금 영업이익률은 13.86%예요. 만원어치 팔면 1,386원이 영업이익으로 남는다는 뜻인데, 2024년 8.97%보다 크게 좋아진 수준이에요. 순이익률도 2024년 마이너스 1.9%에서 2025년 10.42%로 흑자 전환했고요.

이렇게 마진이 좋아진 배경에는 두 가지가 함께 있어요. 하나는 콘솔·PC 게임은 한 번 만들어두면 추가로 파는 데 큰 비용이 들지 않는다는 점이에요. P의 거짓처럼 흥행한 타이틀은 팔리는 만큼 그대로 이익으로 이어지거든요. 다른 하나는 피망 웹보드 게임이 원래도 마진이 좋은 사업이라, 여기서 벌어들이는 안정적인 이익이 콘솔 게임의 흥행과 함께 쌓이면서 전체 마진을 끌어올렸다는 점이에요. 다만 영업이익률은 과거 10년 넘게 보면 6.25%에서 20.83% 사이를 오갔던 만큼, 지금의 13.86%가 계속 이어질지는 신작 성과에 달려 있다고 볼 수 있어요. 최근 분기 기준(TTM) 영업이익률은 12.74%로 비슷한 수준을 유지하고 있어요.

자기자본이익률(ROE)은 2025년 8.11%로, 순이익이 흑자로 돌아선 만큼 함께 올라왔어요. 네오위즈는 부채비율이 22.23%로 낮은 편이고 유동비율도 353.43%로 매우 높아서, 자기자본이 두툼하게 쌓여 있는 구조예요. 이런 회사는 이익이 늘어도 ROE가 확 튀지 않고, 반대로 이익이 줄어도 완만하게 내려가는 편이에요. 실제로 2024년엔 순이익이 적자였는데도 ROE가 마이너스 1.34%에 그쳤을 정도로, 두툼한 자기자본이 흔들림을 눌러주는 역할을 했어요. 결국 네오위즈의 ROE는 자본 구조보다는 P의 거짓 같은 신작의 흥행 여부에 따라 출렁이는 이익 그 자체에 좌우된다고 볼 수 있어요.

3. 실제로 손에 쥐는 현금은요?

회계상 이익과 통장에 들어오는 현금은 다른 이야기예요. 네오위즈는 영업활동으로 벌어들인 현금이 2024년 338억원에서 2025년 761억원으로 크게 늘었는데, 순이익이 늘어난 속도보다도 현금이 더 빠르게 불어난 편이에요. 다만 재고자산이 1년 새 150% 늘었다는 점은 눈여겨볼 부분이에요. 매출채권도 19.88% 늘었는데, 외형이 커지는 과정에서 자연스러운 흐름일 수도 있지만 이 돈이 잘 회수되는지는 확인이 필요해요.

그럼에도 잉여현금흐름(FCF)은 튼튼한 편이에요. 시가총액 대비 FCF 비율인 FCF수익률이 2025년 14.29%로, 과거 평균 7.12%보다 훨씬 높아졌거든요. 이렇게 현금이 두둑하게 쌓이면 회사가 고를 수 있는 선택지가 넓어져요. P의 거짓 차기작 같은 다음 대작에 계속 투자할 수도 있고, 주주에게 배당이나 자사주 소각으로 돌려줄 수도 있죠. 실제로 네오위즈가 최근 배당을 재개하고 자사주 소각까지 병행할 수 있었던 배경에도 이 현금 창출력이 있어요.

4. 번 돈을 어디에 쓰나요?

네오위즈는 2025년부터 직전 연도 연결 영업이익의 20%를 주주환원 재원으로 삼되, 2025~2027년 3개년은 실적과 무관하게 매년 최소 100억원(자사주 매입·소각 50억원과 현금배당 50억원)을 보장하는 정책을 시행하고 있어요. 2025년에는 영업이익 599억8000만원의 20%인 120억원을 재원으로 산출해, 현금배당 60억원과 자사주 소각 60억원을 집행했어요. 2026년에도 자사주 22만357주, 총 59억9980만원 규모를 추가로 소각했고요.

이걸 보면 네오위즈는 실적이 좋을 때만 반짝 환원하는 게 아니라, 최소 금액을 미리 약속해두고 꾸준히 지키는 방식을 택한 회사예요. 그러면서도 P의 거짓 차기작을 비롯한 신작 개발에는 계속 투자를 이어가고 있는데, 이는 콘솔 게임 산업이 계속 신작을 내놓지 않으면 성장이 멈추는 산업이라 재투자를 포기할 수 없기 때문이에요. 배당수익률은 2025년 1.14%로, 과거 평균 1.04%보다 소폭 올라온 수준이에요.

5. 앞으로는 어떻게 될까요?

네오위즈는 P의 거짓 차기작이 핵심 재미 요소 검증(프로토타입)을 통과해 본격 개발 단계에 들어갔다고 밝혔어요. 이 외에도 '프로젝트 CF', '프로젝트 루비콘', '프로젝트 윈디' 같은 신작과, 해외 개발사(울프아이 스튜디오, 자카자네)의 퍼블리싱 타이틀을 2027년 전후로 순차 공개할 계획이라고 해요.

다음에 확인하면 좋을 것 3가지를 꼽아보면, 첫째 P의 거짓 차기작이 실제로 언제, 어떤 모습으로 출시되는지예요. 둘째 프로젝트 CF·루비콘·윈디를 비롯한 신작들의 공개 시점과 초기 반응이에요. 셋째 2025~2027년 약속한 매년 최소 100억원 주주환원이 계획대로 이어지는지예요.

6. 조심해서 봐야 할 점은요?

네오위즈의 가장 큰 숙제는 2026년을 'P의 거짓 이후'를 증명해야 하는 해로 보내야 한다는 점이에요. 차기 콘솔 신작들의 실제 출시는 2027년 전후로 예상되는데, 그 사이 신작 공백기의 실적을 웹보드 부문이 받쳐줘야 하는 구조라는 평가가 있어요. 웹보드 매출 비중이 40%가 넘는 만큼, 이 부문이 흔들리면 콘솔 신작이 나오기 전까지의 완충 역할도 함께 흔들릴 수 있어요.

웹보드(피망) 사업은 게임산업법상 월 결제한도·베팅한도 같은 사행성 규제의 적용을 받는 영역이라, 규제가 바뀌면 실적에 직접 영향을 줄 수 있다는 점도 솔직히 짚어야 해요. 그리고 재고자산이 1년 새 150% 늘어난 점도 눈여겨볼 부분이에요. 영업이익률이 과거 10년 넘게 6.25%에서 20.83% 사이를 오갔던 만큼, 지금의 좋은 마진이 계속 이어질지는 신작 성과에 달려 있다는 점도 함께 감안할 필요가 있어요.

7. 지금 주가, 비싼 걸까요?

PER은 지금 벌어들이는 이익을 기준으로, 지금 주가로 회사를 통째로 사면 원금을 회수하는 데 몇 년이 걸리는지를 보여주는 숫자예요. 오늘 종가 기준 네오위즈의 PER은 7.31배로, 원금을 회수하는 데 대략 7년 남짓 걸린다는 뜻이에요.

네오위즈는 2024년 순이익이 적자였던 탓에 그해 PER은 마이너스로 계산됐다가, 2025년 흑자 전환하면서 결산 기준 PER이 11.67배로 돌아왔어요. 이익이 적자에서 흑자로 바뀌는 것만으로도 PER의 부호 자체가 뒤바뀔 수 있다는 걸 보여준 사례예요. 자산 대비로 보는 PBR은 오늘 종가 기준 0.71배로, 장부상 순자산보다 낮은 가격에 거래되고 있어요.

결국 지금 네오위즈의 PER 7.31배, PBR 0.71배에는 지금의 흑자 전환한 실적뿐 아니라, P의 거짓 차기작을 비롯한 다음 콘솔 신작들이 다음 성장동력이 되어줄지에 대한 기대가 함께 담겨 있다고 볼 수 있어요. 이 기대가 맞는지는 앞서 짚은 신작 파이프라인의 진행 상황을 통해 확인해볼 수 있어요.