1. 메리츠금융지주, 무엇으로 돈을 버나요?

금융지주라고 하면 보통 은행을 먼저 떠올리시죠. KB, 신한, 하나처럼요. 그런데 메리츠금융지주에는 은행이 없어요. 이게 이 회사를 이해하는 첫 번째 열쇠예요. 대신 두 개의 큰 회사를 거느리고 있는데, 하나는 증권사인 메리츠증권, 다른 하나는 손해보험사인 메리츠화재예요. 자동차보험이나 화재보험 광고에서 이름을 들어보셨을 거예요. 이 둘이 메리츠금융지주라는 지붕 아래에서 이익을 만들어내는 두 개의 기둥이에요.

돈 버는 방식이 은행과는 꽤 달라요. 은행은 예금을 받아서 대출로 굴리고, 그 사이에서 생기는 이자 차이로 돈을 벌어요. 우리가 흔히 아는 예대마진이죠. 그런데 메리츠금융지주는 그 길을 걷지 않아요. 메리츠증권은 주식이나 채권에 직접 투자하고 사고파는 과정에서, 그리고 특히 부동산 개발에 자금을 대주고 이자와 수수료를 받는 부동산 금융에서 이익을 냅니다. 메리츠화재는 보험료를 받아 두었다가 사고가 났을 때 보험금을 내주는데, 받은 보험료보다 나간 보험금과 비용이 적으면 그 차이가 이익으로 남아요. 이걸 보험에서 언더라이팅 이익이라고 불러요. 쉽게 말해 위험을 잘 골라 받는 능력에서 돈이 나오는 거예요.

그래서 메리츠금융지주를 한마디로 정리하면 이렇게 돼요. 은행 간판 없이, 증권 투자와 보험 인수라는 조금 더 공격적인 방식으로 금융지주 중 가장 높은 수익을 뽑아내는 회사. 이 문장을 머리에 넣어두시면 아래 숫자들이 훨씬 잘 읽히실 거예요. 다만 이 방식은 잘 벌 때는 크게 벌지만, 시장이 흔들리면 반대로 흔들림도 크다는 성격을 함께 품고 있어요. 이 양면성이 메리츠금융지주 이야기의 처음부터 끝까지를 관통해요.

2. 그래서, 얼마나 잘 벌고 있나요?

먼저 이익 규모부터 볼게요. 메리츠금융지주는 2025년에 순이익 2조 3,501억 원을 냈어요. 그 전 두 해도 2조 1,254억 원, 2조 3,334억 원이었으니, 해마다 2조 원대를 꾸준히 지켜온 셈이에요. 금융 회사의 이익은 시장 상황에 따라 출렁이기 쉬운데, 메리츠금융지주는 그 안에서도 이익의 바닥을 안정적으로 유지해왔다는 점이 눈에 띄어요.

그런데 금융 회사를 볼 때 정말 중요한 건 이익의 크기 자체보다 '자기 돈으로 얼마나 잘 버느냐'예요. 이걸 보여주는 지표가 ROE예요. 회사가 가진 자기자본으로 한 해에 몇 퍼센트의 이익을 냈는지를 나타내죠. 메리츠금융지주의 2025년 ROE는 20.87%였어요. 자기자본 1만 원으로 한 해에 2,087원을 벌었다는 뜻이에요. 이게 얼마나 대단한 숫자냐면, 은행을 중심으로 한 다른 금융지주들의 ROE가 대체로 8~9% 수준이거든요. 두 배가 넘어요. 국내 금융지주들 사이에서 메리츠금융지주의 ROE는 오랫동안 가장 높은 축에 속해왔어요.

왜 이렇게 높을까요? 앞에서 본 사업 구조가 답이에요. 예대마진에 기대는 은행은 안정적인 대신 수익률의 천장이 낮아요. 반면 메리츠금융지주는 증권 투자와 부동산 금융처럼 위험을 더 지는 대신 수익률이 높은 영역에서 돈을 벌거든요. 위험을 감수한 만큼 더 높은 수익률로 돌아오는 구조예요.

여기서 ROA라는 짝꿍 지표도 같이 봐야 이야기가 완성돼요. ROA는 자기 돈뿐 아니라 남의 돈까지 합친 전체 자산으로 얼마나 벌었는지를 봐요. 2025년 ROA는 1.73%였어요. 자산 1만 원을 굴려 173원을 남긴 셈이죠. ROE는 20%가 넘는데 ROA는 1%대라니 왜 이렇게 차이가 날까요? 금융 회사는 원래 자기 돈보다 훨씬 큰 규모의 돈을 굴리기 때문이에요. 보험료로 미리 받아둔 돈, 투자에 쓰는 차입금 같은 게 자산에 다 잡히거든요. 그 큰 자산을 지렛대 삼아 자기자본 대비 수익률을 크게 끌어올리는 거예요.

바로 이 지렛대가 ROE를 이해하는 핵심이에요. ROE는 이익을 자기자본으로 나눈 값이라, 분자인 이익이 흔들리면 ROE도 같이 흔들려요. 그런데 메리츠금융지주처럼 남의 돈을 크게 얹어 굴리는 회사는, 시장이 좋아 투자 이익이 잘 날 때는 ROE가 훌쩍 높아지지만, 반대로 시장이 나빠지면 그 흔들림도 은행보다 크게 전해질 수 있어요. 높은 ROE의 이면에는 이런 민감함이 함께 있다는 걸 기억해두시면 좋아요. 실제로 메리츠금융지주의 ROE는 자본 규모보다는 증권과 보험에서 나오는 그해의 이익에 더 크게 좌우돼요.

3. 재무는 튼튼한가요?

일반 제조업 회사라면 이 자리에서 '벌어들인 현금이 통장에 얼마나 쌓였나'를 봐요. 그런데 금융 회사는 사정이 좀 달라요. 금융 회사에서 돈은 계속 들고 나는 게 본업이라, 현금흐름표만 보면 오해하기 쉽거든요. 그래서 금융 회사는 현금 대신 '위험을 버틸 자본이 얼마나 두꺼운가'를 봐야 해요.

먼저 빚 이야기부터 짚을게요. 메리츠금융지주의 부채비율은 아주 높게 나와요. 숫자만 보면 깜짝 놀랄 수 있는데, 금융 회사에서는 이게 정상이에요. 은행에 맡긴 예금, 보험사가 받아둔 보험료가 회계상 전부 '갚아야 할 빚'으로 잡히거든요. 손님 돈을 맡아 굴리는 게 본업이니 부채가 클 수밖에 없어요. 그래서 제조업의 부채비율과 같은 잣대로 보면 안 돼요.

대신 봐야 할 건 자본 건전성이에요. 증권 쪽은 자기자본을 위험 대비 얼마나 넉넉히 갖췄는지를 보는 자본적정성 지표가 있고, 보험 쪽은 예상 못 한 사고가 몰려도 보험금을 내줄 수 있는 체력을 보는 지급여력, 이른바 K-ICS라는 지표가 있어요. 이 숫자들이 감독당국이 요구하는 기준을 얼마나 여유 있게 넘고 있는지가 메리츠금융지주의 진짜 튼튼함을 보여줘요.

한 가지 더 눈여겨볼 건 부동산 익스포저예요. 메리츠증권의 높은 수익률을 떠받쳐온 부동산 금융이 동시에 메리츠금융지주에서 가장 신경 써서 봐야 할 위험이기도 하거든요. 부동산 경기가 나빠지면 빌려준 돈을 제대로 돌려받지 못할 위험이 커지니까요. 그래서 메리츠금융지주가 부동산에 얼마나 노출돼 있고, 그 자산의 질이 어떤지는 자본 건전성과 함께 꾸준히 확인해볼 부분이에요.

4. 번 돈을 어디에 쓰나요?

메리츠금융지주를 이야기할 때 주주환원을 빼놓을 수 없어요. 메리츠금융지주만의 색깔이 가장 뚜렷하게 드러나는 대목이거든요. 메리츠금융지주는 한 해에 번 순이익의 절반가량을 주주에게 돌려주겠다는 정책을 밝혀왔어요. 순이익이 2조 원대인 걸 생각하면 돌려주는 규모가 상당하죠.

그런데 돌려주는 방식이 조금 독특해요. 배당보다 자사주, 그러니까 자기 회사 주식을 시장에서 되사들여 없애버리는 소각에 더 무게를 둬요. 그래서 배당수익률만 놓고 보면 낮아 보일 수 있어요. 실제로 2024년 배당수익률은 2.58%로, 그 전 해의 4.53%보다 내려왔어요. 배당만 보면 '환원이 줄었나' 싶을 수 있죠. 하지만 그 대신 자사주를 사서 없애는 데 돈을 쓴 거예요.

자사주를 소각하면 왜 주주에게 이득일까요? 시중에 도는 주식 수 자체가 줄어들거든요. 피자를 똑같이 굽는데 나눠 먹을 사람이 줄면 한 조각이 커지는 것처럼, 주식 수가 줄면 남은 주식 한 주가 회사 이익에서 차지하는 몫이 커져요. 그래서 배당수익률이라는 숫자 하나만 보면 메리츠금융지주의 실제 주주환원을 과소평가하기 쉬워요. 배당과 자사주를 합쳐서 봐야 진짜 그림이 보이죠.

이런 자본배분에는 메리츠금융지주의 성격이 담겨 있어요. 벌어들인 돈을 무작정 새 사업에 쏟아붓기보다, 잘 아는 영역에서 높은 수익을 낸 뒤 그 열매를 주주와 나누는 데 분명한 원칙을 두는 편이에요. 높은 ROE로 잘 벌고, 그 상당 부분을 주주에게 돌려주는 이 조합이 메리츠금융지주를 시장에서 특별하게 만드는 이유예요.

5. 앞으로는 어떻게 될까요?

앞으로를 볼 때는 회사가 밝힌 방향과 산업의 큰 흐름만 짚어볼게요. 메리츠금융지주는 순이익의 절반가량을 주주에게 돌려주는 환원 기조를 이어가겠다고 밝혀왔어요. 이 약속을 얼마나 꾸준히 지키는지가 앞으로도 메리츠금융지주를 판단하는 중요한 잣대가 될 거예요. 산업 쪽으로는, 증권과 보험 모두 금리와 시장 상황에 따라 이익이 오르내리는 사업이라, 큰 흐름은 여기에 맞물려 움직여요.

다음에 확인하면 좋을 것 세 가지를 정리해드릴게요. 첫째, ROE가 20% 안팎의 높은 수준을 계속 지키는지예요. 메리츠금융지주의 정체성이 담긴 숫자니까요. 둘째, 부동산 금융을 비롯한 위험 자산의 질과 규모가 어떻게 관리되는지예요. 높은 수익의 원천이자 가장 큰 걱정거리이기도 하니까요. 셋째, 배당과 자사주를 합친 실제 주주환원 규모가 유지되거나 늘어나는지예요. 배당수익률 숫자 하나만 보지 말고 둘을 합쳐서 확인하시면 돼요.

6. 조심해서 봐야 할 점은요?

좋은 점을 많이 이야기했으니 걸리는 점도 솔직하게 짚을게요. 가장 큰 건 앞에서 여러 번 나온 '고수익의 이면'이에요. 메리츠금융지주의 높은 ROE는 증권 투자와 부동산 금융이라는, 위험을 더 지는 사업에서 나와요. 시장이 좋을 때는 이게 강점이지만, 부동산 경기가 꺾이거나 금융 시장이 흔들리면 그동안 잘 벌던 곳에서 반대로 손실이 날 수 있어요. 높은 수익률과 높은 위험은 동전의 양면이에요.

두 번째는 이익의 변동성이에요. 은행처럼 예대마진으로 또박또박 버는 구조가 아니라, 투자와 시장 상황에 이익이 더 민감하게 반응해요. 앞에서 봤듯 남의 돈을 크게 얹어 굴리는 구조라, 이익이 흔들리면 ROE도 그만큼 크게 흔들릴 수 있고요.

세 번째는 부동산 익스포저의 집중이에요. 메리츠증권의 수익에서 부동산 금융이 차지하는 비중이 커왔던 만큼, 부동산이라는 한 영역의 경기에 회사 실적이 크게 좌우될 수 있다는 점은 계속 지켜봐야 할 부분이에요. 이런 위험들이 당장 현실이 된다는 뜻은 아니지만, 높은 수익률이라는 밝은 면 뒤에 이런 그림자가 함께 있다는 걸 알고 보시는 게 좋아요.

7. 지금 주가, 비싼 걸까요?

금융 회사, 특히 이런 지주회사는 주가를 볼 때 PER보다 PBR을 더 많이 봐요. PBR은 주가가 회사의 순자산, 그러니까 장부상 자기 몫 재산의 몇 배에 거래되는지를 보는 지표예요. 회사가 가진 살림살이 대비 시장이 값을 얼마나 쳐주는지를 보는 거죠.

메리츠금융지주의 PBR은 2025년 기준 1.68배예요. 순자산 대비 그만큼 높은 값에 거래된다는 뜻이에요. 순자산보다 비싸게 값이 매겨진 거죠. 그런데 몇 해 전만 해도 메리츠금융지주의 PBR은 1배가 안 됐어요. 2023년엔 0.98배로 순자산보다 싸게 거래되기도 했거든요. 그러던 게 꾸준히 올라 지금은 1.68배까지 왔어요.

이익 대비 주가를 보는 PER로도 잠깐 볼게요. 2025년 기준 PER은 8.05배예요. 지금 같은 이익이 이어진다면 약 8년치 이익으로 주가만큼을 벌어들이는 셈이라는, 원금 회수에 걸리는 햇수로 이해하면 쉬워요. 다만 증권과 보험은 이익이 해마다 출렁이는 사업이라, 이익이 크게 난 해에는 PER이 낮아 보이고 줄어든 해에는 높아 보이는 착시가 생겨요. 그래서 메리츠금융지주는 PER 하나만으로 값을 재기보다 순자산 대비 값인 PBR과 함께 보는 게 좋아요.

왜 시장은 순자산보다 비싼 값을 쳐줄까요? 여기서 앞에서 본 ROE가 다시 등장해요. 어떤 회사가 자기자본으로 해마다 20% 넘게 벌어들인다면, 그 자기자본은 장부에 적힌 액면 그대로가 아니라 훨씬 더 값진 셈이잖아요. 돈을 잘 굴리는 자본에 시장이 웃돈을 얹어주는 거예요. 높은 ROE와 꾸준한 주주환원이 PBR 1.68배라는 값을 뒷받침하고 있다고 볼 수 있어요.

그래서 지금 주가가 싸다 비싸다를 단정하긴 어려워요. 다만 이 PBR 안에는 '메리츠금융지주가 앞으로도 지금처럼 높은 수익률을 내고, 번 돈을 주주에게 잘 돌려줄 것'이라는 기대가 담겨 있다고 읽으시면 돼요. 그렇다면 확인할 것도 분명하죠. 5번에서 정리한 세 가지, 즉 높은 ROE가 계속되는지, 위험 자산이 잘 관리되는지, 주주환원이 유지되는지가 이 기대를 떠받치는 기둥이에요. 이 기둥들이 튼튼한지를 스스로 확인해보시면, 지금의 값이 그 기대에 어울리는지 판단하실 수 있을 거예요.