파크시스템스

1. 파크시스템스, 무엇으로 돈을 버나요?

반도체 회로 하나의 폭이 머리카락보다 몇만 배나 가늘어진 시대예요. 이렇게 작은 회로는 사람 눈은 물론이고 전자현미경으로도 결함을 잡아내기 힘든데, 이때 쓰는 도구가 원자현미경이에요. 물체 표면을 바늘 끝으로 더듬듯 훑어서 나노미터 단위의 굴곡과 물성을 그려내는 장비인데, 이걸 만들어 파는 회사가 파크시스템스예요.

여기서 파크시스템스만의 특징이 하나 있어요. 주성엔지니어링이나 원익IPS 같은 반도체 장비 회사들은 웨이퍼에 막을 입히거나 깎아내는 공정장비를 만들지만, 파크시스템스는 그렇게 만들어진 웨이퍼나 얇은 막이 제대로 됐는지 검사만 하는 계측장비 회사예요. 웨이퍼를 직접 가공하지 않으니 반도체 회사가 물건을 얼마나 찍어내느냐보다, 그 물건을 얼마나 까다롭게 검사해야 하느냐에 돈줄이 달려 있어요. 회로가 좁아지고 공정이 복잡해질수록 검사할 게 늘어나는 구조라, 반도체 미세화가 곧 파크시스템스의 일감이 되는 셈이에요.

이 사업으로 파크시스템스는 세계 원자현미경 시장에서 점유율 20%대로 1위를 지키고 있어요. 미국 브루커와 영국 옥스퍼드 인스트루먼트가 뒤를 쫓는데, 이 두 회사는 원자현미경을 대학이나 연구소용 실험 장비로도 폭넓게 팔아서 반도체 비중이 상대적으로 낮은 편이에요. 반면 파크시스템스는 매출의 절반을 훌쩍 넘는 몫을 반도체 회사들에서 벌어요. 나머지는 대학, 연구기관과 배터리, 신소재 연구용으로 나가는데 이쪽은 경기를 덜 타는 편이라 반도체 쪽이 주춤할 때 어느 정도 완충 역할을 해줘요.

박상일 대표는 이 사업을 두고 금을 캐는 게 아니라 곡괭이를 파는 역할이라고 표현한 적이 있어요. AI 반도체 골드러시가 벌어지는 지금, 누가 이기는 반도체를 만드는지는 몰라도 그 반도체가 제대로 만들어졌는지 확인하는 도구는 계속 팔린다는 뜻이죠. 한마디로 파크시스템스는 반도체를 만드는 회사가 아니라, 반도체가 제대로 만들어졌는지 원자 단위로 확인해주는 회사예요.

2. 실적, 그래서 얼마나 잘 벌고 있나요?

2025년 파크시스템스의 매출은 2056억원, 영업이익은 422억원이었어요. 매출은 꾸준히 늘어왔는데, 순이익은 345억원으로 2024년 428억원보다 오히려 줄었어요. 매출은 늘고 순이익은 주춤한, 살짝 엇갈린 그림이 나온 해예요.

매출총이익률은 2025년 66.38%였어요. 만원짜리 장비를 팔면 6,638원을 남기고 시작한다는 뜻인데, 지난 11년 내내 60%대 초반에서 크게 벗어난 적이 없어요. 앞서 말했듯 파크시스템스가 파는 건 부품값보다 광학과 기계 설계 노하우가 가격을 만드는 정밀 계측기라서, 원가율 자체가 낮게 고정돼 있는 거예요.

영업이익률은 20.52%로, 매출총이익률과 46%포인트 가까이 벌어져요. 그 사이를 채우는 게 연구개발비와 해외 영업조직 운영비 같은 판매관리비예요. 이 영업이익률은 지난 11년 사이 가장 낮았던 해(11.83%)와 가장 높았던 해(26.22%) 사이를 오갔을 만큼 출렁이는 편인데, 그 이유가 최근 다시 뚜렷해지고 있어요. 가장 최근 4개 분기를 합산한 영업이익률은 12.01%로, 2025년 연간치보다 훨씬 낮아요. 첨단 패키징용 신제품과 인수한 광학계측 기술을 상용화하는 과정에서 연구개발비와 인건비가 먼저 늘었기 때문이에요. 새 장비를 시장에 심는 데는 늘 돈이 먼저 나가고 매출은 나중에 따라오다 보니, 지금은 그 비용만 먼저 반영된 시기라고 보면 돼요. 순이익률도 2024년 24.45%에서 2025년 16.77%, 최근 4개 분기 기준 11.91%로 같은 흐름을 그리고 있어요.

ROE는 2025년 15.31%로 2024년 22.78%보다 크게 내려왔고, 최근 4개 분기 기준으로는 6.82%까지 떨어졌어요. 앞서 본 이익 감소보다 ROE가 더 크게 눌린 셈인데, 여기엔 이유가 하나 더 있어요. 파크시스템스는 부채비율이 55.44%로 그리 높지 않고 자기자본 비중이 큰 회사예요. 이런 회사는 이익이 늘어도 ROE가 확 튀지 않지만, 반대로 자기자본이 계속 불어나는 시기에는 이익이 줄면 ROE가 이익 감소분보다 더 크게 내려앉아요. 분모인 자기자본은 그대로거나 커지는데 분자인 이익만 줄어드니까요. 결국 파크시스템스의 ROE는 업황에 따른 이익 그 자체와, 지금처럼 회사가 몸집을 키우려고 자본을 쌓아두는 시기가 겹치는지를 함께 봐야 하는 지표예요.

3. 현금흐름, 실제로 손에 쥐는 돈은요?

장부에 적힌 이익과 통장에 들어오는 현금은 다를 때가 많아요. 2025년 파크시스템스가 영업으로 벌어들인 현금은 245억원으로, 2024년 347억원보다 오히려 줄었어요. 같은 기간 순이익은 428억원에서 345억원으로 줄었으니 방향은 같지만, 현금이 줄어든 폭이 이익이 줄어든 폭보다 커요.

이 차이를 만든 건 재고와 매출채권이에요. 2025년 재고자산이 1년 전보다 20.97%, 매출채권이 20.21% 늘었어요. 물건을 만들어 쌓아두거나 팔았는데 아직 돈을 못 받은 몫이 그만큼 늘었다는 뜻이라, 장부상 이익보다 실제 손에 쥔 현금이 더 얇아진 거예요.

여기에 큰돈이 나갈 곳이 하나 더 있었어요. 파크시스템스는 2026년 초 경기 과천에 지상 15층, 지하 5층, 연면적 약 2만7000제곱미터 규모의 신사옥을 완공했어요. 연구개발과 생산, 사무 공간을 한데 모으는 건물인데, 이런 대형 설비투자는 영업현금흐름에서 다시 큰 몫을 떼어가요. 그래서 지금 파크시스템스가 손에 쥐는 현금은 얇아 보이지만, 그 돈이 향한 곳이 놀고 있는 게 아니라 다음 성장을 위한 공간과 인수합병이라는 점은 눈여겨볼 만해요. 그럼 이렇게 마련한 실탄을 파크시스템스는 실제로 어디에 쓰고 있을까요?

4. 배당과 투자, 번 돈을 어디에 쓰나요?

파크시스템스도 배당은 하는 회사예요. 주당 배당금이 2021년 250원에서 2024년과 2025년엔 500원으로 두 배가 됐어요. 다만 배당수익률로 보면 2025년 기준 0.24%, 최근 4개 분기 기준으로는 0.20%로 크지 않은 숫자예요. 최근 5년 평균 배당성향도 11.6% 안팎이라, 만원을 벌면 1,160원 정도만 배당으로 나가고 나머지는 회사 안에 남는 구조예요.

번 돈의 더 큰 몫은 다른 곳으로 가요. 파크시스템스는 2022년 독일 아큐리온, 2025년 스위스 린시테크, 2026년 미국 로키 마운틴 나노테크놀로지까지 잇달아 인수했어요. 광학 계측 기술과 원자현미경 핵심 소모품인 프로브 제조 기술을 차례로 사들인 거예요. 여기에 앞서 본 신사옥 건설까지 더하면, 파크시스템스가 지금 벌어들인 돈을 배당보다 인수합병과 설비에 먼저 태우고 있다는 게 재무제표에서도 그대로 드러나요.

회사도 이 성향을 숨기지 않아요. 배당은 잉여현금흐름의 10%에서 50% 사이에서 정하되, 단기간에 배당을 확 늘리기보다는 투자와 이익 성장, 그로 인한 주가 상승으로 주주가치를 키우겠다는 방침을 밝히고 있어요. 지금처럼 신사옥을 짓고 해외 계측 기술 회사를 사들이는 시기라는 걸 감안하면, 이 방침은 앞뒤가 맞는 선택이에요.

5. 앞으로는 어떻게 될까요?

파크시스템스가 지금 가장 힘을 싣는 곳은 반도체 후공정, 그중에서도 첨단 패키징이에요. 반도체 여러 개를 쌓아 붙이는 방식인데, 접합면의 미세한 요철까지 잡아내야 해서 기존 광학 장비로는 손을 못 대는 영역이에요. 파크시스템스는 원래 디스플레이용으로 개발했던 대면적 계측 장비 NX-TSH를 반도체용으로 내놓았고, 세계 최대 파운드리 업체와 양산 공급을 논의 중이며 인텔과도 이미 협력하고 있어요.

여기에 인수합병으로 확보한 광학계측 기술까지 더해, 원자현미경 한 가지 장비만 파는 회사에서 종합 계측 솔루션 회사로 몸집을 불리겠다는 게 회사의 목표예요. 박상일 대표는 나스닥 상장사이자 시가총액이 300조원을 훌쩍 넘는 반도체 계측장비 회사 KLA에 버금가는 회사가 되겠다고 밝혔어요. AI 데이터센터에 2030년까지 약 7조달러가 들어갈 거란 전망이 나오는 만큼, 그 안에 들어갈 고성능 반도체를 만드는 데 필요한 계측 수요도 함께 커질 거라는 계산이 깔려 있어요.

이 베팅의 규모감을 숫자로 보면, 파크시스템스는 2026년 매출 목표를 2500억원대로 밝혔어요. 2025년 매출 2056억원보다 20% 넘게 늘어난 수치예요. 다만 2번에서 봤듯 이 신사업들이 지금 당장 이익을 크게 밀어올리고 있진 않아요. 새 기술과 새 장비를 시장에 심는 지금은 돈이 먼저 나가는 단계라, 매출 목표 달성과 수익성 회복이 함께 오는지를 지켜봐야 해요.

다음에 확인하면 좋을 것 3가지예요. 첫째, NX-TSH가 실제 파운드리 업체와 양산 공급 계약으로 이어지는지예요. 둘째, 인수한 아큐리온·린시테크의 광학계측 기술이 실제 매출로 잡히기 시작하는지예요. 셋째, 2026년 매출이 목표한 2500억원대에 도달하면서 눌려 있던 영업이익률도 함께 회복되는지예요.

6. 조심해서 봐야 할 점은요?

좋은 얘기만 하면 광고가 되니 걸리는 점도 짚어볼게요.

첫째, 실적이 원래 잘 출렁이는 회사예요. 지난 11년 동안 영업이익률이 가장 낮았던 해와 높았던 해가 14.39%포인트나 벌어졌어요. 반도체 회사들의 설비투자 계획에 따라 계측장비 발주 시점이 크게 흔들리기 때문이에요.

둘째, 그 흔들림이 다른 계측장비 회사보다 크게 나타날 수 있어요. 브루커나 옥스퍼드 인스트루먼트는 대학·연구소용 판매 비중이 있어 반도체 업황과 어느 정도 거리를 두는데, 파크시스템스는 매출의 절반을 훌쩍 넘는 몫이 반도체향이에요. 반도체 투자가 몰리는 지금은 유리하지만, 업황이 꺾이면 경쟁사보다 더 크게 흔들릴 수 있어요.

셋째, 지금은 신사업 투자와 실적 개선이 동시에 오지 않는 시기예요. 최근 4개 분기 영업이익률이 12.01%까지 눌린 건 연구개발비와 인건비가 먼저 늘었기 때문인데, 이 투자가 매출로 돌아오는 시점이 늦어지면 이 눌림이 예상보다 길어질 수 있어요.

넷째, 부채비율이 2025년 55.44%로 지난 11년 평균 41.22%보다 높아졌어요. 아직 위험한 수준은 아니지만, 신사옥과 인수합병에 쓴 돈이 늘면서 예전보다 여유가 줄어든 건 사실이에요.

7. 파크시스템스 주가, 지금 비싼 걸까요?

PER은 지금 주가를 한 해 버는 순이익으로 나눈 값이에요. 회사를 통째로 샀을 때 지금 버는 속도로 원금을 되찾는 데 몇 년이 걸리는가 하는 숫자죠.

2026년 8월 28일 종가 271,000원 기준으로 파크시스템스의 PER은 81.82배예요. 지금 버는 속도라면 원금을 되찾는 데 여든두 해쯤 걸린다는 뜻이에요. 2025년 결산 기준 PER은 42.45배였는데, 오늘 기준으로는 그보다 훨씬 높아졌어요. 2번에서 본 것처럼 최근 이익이 줄었기 때문이에요. PER은 분모에 이익이 들어가는 숫자라, 이익이 줄면 주가가 그대로여도 배수는 높아 보이는 착시가 생겨요. 지금의 81.82배에는 이 착시가 어느 정도 섞여 있다고 보는 게 정확해요.

자산 기준으로 보면 얘기가 조금 달라요. 오늘 기준 PBR은 5.57배로, 지난 11년 평균인 8.14배보다 오히려 낮아요. 이익 기준으로는 비싸 보이는데 장부 순자산 기준으로는 자기 역사 평균보다 싼 편이라는, 서로 다른 신호가 같이 나오는 거예요.

여기서 하나 짚어둘 게 있어요. 파크시스템스와 같은 반도체 장비 그룹으로 묶이는 주성엔지니어링, 원익IPS 같은 회사들은 웨이퍼를 직접 가공하는 공정장비 회사예요. 파크시스템스는 그 웨이퍼가 제대로 됐는지 검사만 하는 계측장비 회사라 장사의 성격 자체가 다르고, 그래서 마진과 밸류에이션도 이 회사들과 나란히 비교하기보다는 파크시스템스만의 흐름으로 따로 봐야 해요.

결국 지금 가격에 담긴 건 최근의 이익 눌림이 아니라, 원자현미경을 넘어 반도체 종합 계측회사로 커지겠다는 기대예요. 그 기대가 5번에서 짚은 세 가지 확인거리대로 흘러가는지 지켜보면, 지금의 배수가 무엇에 대한 값인지 조금 더 선명해질 거예요.