한국타이어앤테크놀로지

1. 한국타이어앤테크놀로지, 무엇으로 돈을 버나요?

승용차를 타면 늘 보게 되는 타이어, 그중에서도 한국 도로에서 가장 자주 마주치는 브랜드가 한국타이어예요. 승용차용부터 SUV용, 요즘 늘어난 전기차 전용 타이어까지 만드는 국내 1위 타이어 회사죠. 그런데 2025년부터는 타이어 회사라고만 부르기가 애매해졌어요. 2025년 1월, 자동차 냉난방과 열관리 부품을 만드는 한온시스템의 지분 54.77%를 3조3000억원에 사들여 자회사로 편입했거든요.

그래서 요즘 어디서 버는지 보려면 두 사업을 나눠 봐야 해요. 원래 하던 타이어 사업은 2025년 매출 10조3186억원, 영업이익 1조6843억원을 벌면서 창사 이래 처음으로 매출 10조원을 넘겼어요. 반면 새로 편입된 한온시스템은 매출이 10조8837억원으로 이미 타이어보다 커졌는데, 영업이익은 2718억원으로 타이어의 6분의 1도 안 돼요. 겉모습(매출)은 두 사업이 비슷한 몸집인데, 실제 벌이(이익)는 여전히 타이어가 압도적으로 많다는 뜻이에요.

타이어 사업이 특별한 건 그냥 많이 파는 게 아니라 비싼 타이어를 판다는 데 있어요. 18인치 이상 큰 타이어가 승용·경트럭 매출의 47.8%를 차지하고, 새 차에 들어가는 타이어 중 전기차용도 27%예요. 전기차는 배터리 무게를 버텨야 하고 모터 소음이 없어 타이어 소음이 그대로 드러나서, 일반 타이어보다 설계가 까다롭고 그만큼 비싸게 받을 수 있어요. 한국타이어는 이 기술력을 전기차 레이싱 대회인 포뮬러E에서 증명하고 있는데, 아이온 레이스라는 이름으로 독점 타이어를 공급하며 베를린이나 런던 같은 도시에서 열리는 대회의 타이틀 스폰서까지 맡고 있어요. (다들 아는 F1 공식 타이어는 피렐리가 맡고 있어서 한국타이어와는 무관해요.)

한마디로 정리하면, 한국타이어앤테크놀로지는 원래도 비싼 타이어를 잘 파는 회사였는데, 2025년에 큰 결단으로 자동차 부품회사를 통째로 사들여 몸집을 두 배 가까이 불린 회사예요. 다만 새로 들인 사업은 아직 벌이가 크지 않아서, 지금의 실제 힘은 여전히 타이어에서 나온다고 보면 돼요.

2. 실적, 그래서 얼마나 잘 벌고 있나요?

2025년 매출은 21조2023억원으로 전년(9조4119억원)보다 두 배 넘게 늘었어요. 다만 이 급증은 장사를 두 배로 잘해서가 아니라 한온시스템이 새로 합쳐진 결과라는 걸 먼저 짚어야 해요. 순이익은 9716억원으로, 매출은 크게 늘었는데 순이익은 오히려 전년(1조1311억원)보다 줄었어요.

마진을 보면 이 그림이 더 뚜렷해져요. 매출총이익률이 36.9%에서 22.0%로, 영업이익률이 18.7%에서 8.7%로, 순이익률이 12.0%에서 4.6%로 한 해 만에 크게 낮아졌어요. 첫 번째 이유는 사업 구성이에요. 원본 수치로 계산하면 한온시스템 부문 영업이익률은 약 2.5%(영업이익 2718억원÷매출 10조8837억원)인데, 이 매출이 마진 좋은 타이어 매출과 섞이면서 전체 비율이 그만큼 희석된 거예요. 두 번째 이유는 원가예요. 최근 1년간 천연고무 가격이 30% 안팎 뛰면서 타이어 업계 전반의 원가 부담이 커졌고, 여기에 미국 관세로 국내 타이어 3사가 2025년 하반기에만 1150억원대 손실을 봤는데 한국타이어 몫이 약 657억원으로 추정돼요. 그런데도 타이어 사업만 따로 떼어보면 영업이익률이 약 16.3%(영업이익 1조6843억원÷매출 10조3186억원)로 여전히 높은 수준을 지켰어요. 즉 본업은 여전히 잘하고 있는데, 새 식구인 한온시스템이 아직 이익률을 못 따라오고 있어서 전체 숫자가 낮아 보이는 상황이에요.

ROE(자기자본이익률)는 2024년 10.1%에서 2025년 6.84%로 낮아졌어요. ROE는 순이익을 자기자본으로 나눈 값이라 순이익이 줄면 자연스럽게 낮아지는데, 여기에 한온시스템 인수로 자기자본과 부채가 함께 커진 영향도 있어요. 자기자본이 크게 늘지 않은 채로 순이익만 줄었다면 ROE가 더 큰 폭으로 떨어졌을 텐데, 인수로 자산 자체의 덩치가 커지면서 하락폭이 어느 정도 눌린 셈이에요. 결국 지금 ROE는 업황보다 한온시스템의 이익이 얼마나 빨리 올라오느냐에 좌우되는 구조로 바뀌었다고 보면 돼요.

3. 현금흐름, 실제로 손에 쥐는 돈은요?

장부상 이익과 실제 현금은 다르게 움직여요. 2025년 영업활동으로 벌어들인 현금은 1조6080억원으로, 순이익(9716억원)보다 오히려 커요. 이익에는 반영되지 않는 감가상각비가 큰 폭 더해지기 때문인데, 공장과 설비를 많이 쓰는 제조업 특성이에요.

그런데 이 두둑한 현금이 그대로 남지는 않았어요. 테네시 공장 증설과 한온시스템 통합이 겹치면서 설비투자가 늘었고, 한온시스템의 재고와 매출채권이 통째로 재무제표에 얹히면서 운전자본 부담도 커졌어요. 그 결과 잉여현금흐름(FCF) 기준으로는 오히려 마이너스로 돌아섰어요.

다만 이건 갑자기 돈을 못 벌게 됐다는 신호가 아니라, 큰 투자와 인수를 동시에 진행하느라 생긴 일시적인 현금 부담이에요. 영업으로 버는 현금 자체는 여전히 1조원대 후반으로 탄탄하고, 이 현금이 있어야 뒤에서 볼 배당 확대나 미국 공장 증설 같은 재투자를 계속 감당할 수 있어요.

4. 배당과 투자, 번 돈을 어디에 쓰나요?

한국타이어앤테크놀로지는 최근 몇 년간 배당을 꾸준히 늘려온 회사예요. 현금배당 지급액이 2022년 854억원에서 2023년 976억원, 2024년 1586억원, 2025년에는 3416억원까지 늘었어요. 자사주 매입은 2020년에 438억원을 쓴 게 최근 기록의 전부라, 환원 방식은 배당 중심이에요.

동시에 2025년에는 한온시스템 인수에 3조3000억원을 썼고, 미국 테네시 공장에도 계속 돈을 넣고 있어요(미국 법인에 1439억원 추가 출자). 배당을 줄이지 않으면서 동시에 대규모 재투자와 인수까지 병행하는 성향을 보이는 셈이에요.

왜 이렇게 두 가지를 동시에 하느냐면, 타이어 산업 자체가 설비투자를 계속하지 않으면 뒤처지는 산업이고, 여기에 더해 전기차 시대에 맞는 사업 포트폴리오를 새로 짜야 한다는 판단이 겹쳤기 때문으로 보여요. 그러면서도 그동안 벌어온 돈으로 주주환원까지 늘려온 걸 보면, 성장과 환원을 함께 가져가려는 성격이 뚜렷해요. 다만 이번 인수의 상당 부분을 빚으로 조달한 만큼, 앞으로 배당을 더 늘릴지 빚을 먼저 줄일지는 지켜볼 부분이에요.

5. 앞으로는 어떻게 될까요?

가장 큰 변수는 한온시스템이에요. 인수 이후 영업이익이 전년 대비 184.5% 늘었을 만큼 개선 속도는 빠른데, 아직 영업이익률이 약 2.5% 수준이라 타이어 사업(약 16.3%)과 격차가 커요. 이 격차가 얼마나 좁혀지느냐가 앞으로 전체 수익성을 결정할 거예요.

타이어 쪽에서는 미국 생산기지 확대가 핵심이에요. 테네시 공장 증설로 연간 생산능력을 550만본에서 1200만본으로 늘리고 미국 현지생산 비중을 25%에서 48%까지 끌어올리는 공사가 2025년 말 마무리될 예정이에요. 완공되면 지금 부담이 되고 있는 미국 관세 노출을 상당 부분 줄일 수 있을 걸로 보여요.

제품 쪽에서는 전기차 전용 타이어와 고인치 타이어 비중이 계속 늘어나는 흐름이 이어질지가 관전 포인트예요. 이미 신차용 타이어의 27%가 전기차용일 정도로 비중이 빠르게 늘고 있어서, 이 흐름이 이어지면 대당 벌이가 계속 좋아질 여지가 있어요.

다음에 확인하면 좋을 것 3가지

1. 한온시스템의 영업이익률이 약 2.5%에서 얼마나 더 올라오는지
2. 테네시 공장 2단계 증설이 예정대로 2025년 말에 끝나고, 관세 손실이 실제로 줄어드는지
3. 87.6%까지 오른 부채비율이 앞으로 낮아지는 흐름을 보이는지

6. 조심해서 봐야 할 점은요?

가장 먼저 볼 건 재무구조예요. 부채비율이 2024년 41.6%에서 2025년 87.6%로 두 배 넘게 뛰었어요. 한온시스템 인수대금 3조3000억원의 상당 부분을 빚으로 조달했기 때문인데, 성장을 위해 의도적으로 진 빚이라 해도 이자 부담이 커진 건 사실이라 앞으로 지켜볼 부분이에요.

두 번째는 미국 관세예요. 2025년 하반기에만 국내 타이어 3사가 1150억원대 손실을 봤고 한국타이어 몫이 약 657억원으로 추정돼요. 테네시 공장 증설이 끝나기 전까지는 이 부담을 계속 안고 가야 해요.

세 번째는 원자재예요. 타이어 원가에서 큰 비중을 차지하는 천연고무 가격이 최근 1년간 30% 안팎 올랐어요. 판매가를 올려서 방어할 수 있지만, 그 사이 마진이 눌리는 구간이 생길 수 있어요.

마지막으로 한온시스템 통합 자체도 지켜볼 대목이에요. 재고와 매출채권이 한꺼번에 늘면서(전년 대비 각각 63.8%, 86.1% 증가) 규모가 갑자기 커졌는데, 이렇게 짧은 시간에 몸집을 불리면 조직과 재무를 통합하는 과정에서 예상 못한 비용이나 시행착오가 생길 수 있어요.

7. 한국타이어앤테크놀로지 주가, 지금 비싼 걸까요?

PER은 지금 주가가 1년 치 이익의 몇 배인지를 보여주는 지표예요. 쉽게 말하면 지금 이 회사를 통째로 사서 지금 버는 이익만으로 원금을 회수하는 데 몇 년 걸리는지를 나타내요. 2026년 8월 4일 종가 6만7700원 기준으로 한국타이어앤테크놀로지의 PER은 8.13배예요.

다만 2025년은 한온시스템 편입으로 순이익이 줄어든 특수한 해였다는 걸 감안해야 해요. 이익이 줄어든 해를 기준으로 계산한 PER은 실제보다 높아 보이는 착시를 만들 수 있는데, 그 착시를 감안하고도 8.13배는 그렇게 높지 않은 수준이에요. PBR은 0.56배로, 회사가 가진 자산 가치보다 주가가 낮게 형성돼 있다는 뜻이에요.

이 숫자에는 한온시스템 통합이 얼마나 순조롭게 진행되느냐에 대한 시장의 기대와 의심이 함께 담겨 있다고 볼 수 있어요. PER, PBR이 낮다는 게 곧 싸다는 뜻은 아니고, 시장이 앞으로의 이익 회복 속도를 아직 확신하지 못하고 있다는 신호로도 읽을 수 있어요. 앞서 짚은 확인할 점들, 그러니까 한온시스템 마진 개선과 테네시 공장 완공 여부를 계속 지켜보면 이 숫자를 어떻게 해석할지 판단하는 데 도움이 될 거예요.