1. 잇츠한불, 무엇으로 돈을 버나요?

잇츠한불은 화장품 브랜드 '잇츠스킨'과 '프레스티지'를 운영하는 회사예요. 그런데 이 회사를 이해하려면 자회사 이야기를 빼놓을 수 없어요. 바로 아토팜으로 유명한 상장사 네오팜인데, 잇츠한불은 이 네오팜의 최대주주예요.

돈을 버는 구조를 보면, 잇츠스킨·프레스티지가 만드는 본업 매출도 있지만, 네오팜이라는 우량 자회사의 실적이 잇츠한불 연결 실적에 상당한 영향을 준다는 게 특징이에요. 네오팜은 민감피부 전문 브랜드 아토팜을 앞세워 20년 넘게 안정적인 마진을 내온 회사인데, 이 네오팜의 이익이 잇츠한불의 재무제표에도 함께 반영되는 구조예요.

어떻게 벌길래 특별한가 하면, 본업(색조·기초 화장품)과 자회사(더모코스메틱 전문 브랜드)라는 성격이 다른 두 축을 함께 갖고 있다는 점이에요. 색조·기초 화장품은 트렌드에 따라 출렁일 수 있지만, 네오팜은 카테고리 전문성으로 꾸준히 크는 성격이라 두 축이 서로 다른 리듬으로 성장을 뒷받침해주는 셈이에요. 한마디로 잇츠한불은, 자체 브랜드 사업과 우량 자회사라는 두 개의 엔진을 함께 굴리는 회사라고 할 수 있어요.

2. 그래서, 얼마나 잘 벌고 있나요?

매출은 2022년 1,307억원에서 2025년 1,534억원으로 꾸준히 늘었어요. 화려한 성장은 아니지만 4년 연속 우상향이에요. 그런데 이익은 매출보다 훨씬 가파르게 커졌어요. 영업이익이 2022년 48억원에서 2025년 192억원으로 4배 늘었고, 순이익은 33억원에서 326억원으로 거의 10배가 됐어요.

여기서 눈에 띄는 건 순이익률(2025년 21.26%)이 영업이익률(12.53%)보다 훨씬 높다는 점이에요. 보통 순이익률은 영업이익률보다 낮은 게 자연스러운데(세금·이자비용이 추가로 빠지니까요), 잇츠한불은 정반대예요. 이건 영업이익 아래 단계에서 상당한 플러스 요인이 있다는 뜻인데, 최대주주로 있는 네오팜의 지분법 이익이나 배당수익 같은 영업외 수익이 순이익을 크게 밀어올리고 있는 것으로 보여요. 즉 잇츠한불의 진짜 이익 체력은 본업 화장품 사업의 영업이익률만 봐서는 다 설명되지 않고, 네오팜이라는 자회사가 얼마나 잘 벌고 있는지까지 함께 봐야 온전히 이해할 수 있어요.

매출총이익률도 과거 평균 58.89%에서 2025년 66.18%로 꾸준히 개선되고 있어요. ROE는 2025년 6.44%로 절대 수준 자체는 높지 않지만, 이는 잇츠한불의 자기자본이 이익 규모에 비해 두꺼운 편이기 때문이에요. 부채비율이 5.81%로 매우 낮다는 걸 감안하면, 낮은 ROE는 위험 신호가 아니라 오히려 보수적인 자본구조에서 나온 결과로 볼 수 있어요.

3. 실제로 손에 쥐는 현금은요?

영업활동현금흐름(OCF)은 2022년 71억원에서 2025년 281억원으로 4년 만에 4배 늘었어요. OCF마진(매출 대비 영업현금흐름 비율)도 과거 평균 10.59%에서 2025년 18.3%로 크게 개선됐는데, 이는 순이익 증가와 대체로 궤를 같이하는 흐름이에요.

재고자산은 전년 대비 14.52% 늘었지만 매출채권은 오히려 2.75% 줄었어요. 재고는 늘리면서도 외상매출은 잘 회수하고 있다는 뜻이라, 현금흐름의 질 자체에 큰 문제는 없어 보여요. 유동비율이 1,472.96%에 달할 만큼 압도적으로 넉넉한 것도 잇츠한불의 재무 여력을 잘 보여줘요. 이 정도 현금 여력이면, 본업 브랜드 투자든 네오팜 지분 관련 의사결정이든 자금 부담 없이 움직일 수 있는 상태예요.

4. 번 돈을 어디에 쓰나요?

배당수익률은 2025년 1.99%로, 과거 평균 0.9%보다 두 배 넘게 높아졌어요. 최근 4개 분기(TTM) 기준으로는 2.21%까지 올랐고요. 이익이 꾸준히 늘어난 만큼 배당도 함께 늘려온 흐름이에요.

부채비율이 5.81%로 매우 낮고 유동비율도 압도적으로 높다는 걸 감안하면, 잇츠한불은 지금의 배당 수준을 감당하고도 남을 재무 여력을 갖고 있어요. 다만 자사주매입 같은 추가 환원 수단은 데이터상 뚜렷하게 확인되지 않는데, 이는 회사가 아직 현금을 재무 안정성이나 다른 용도(네오팜 관련 자본 정책 등)로 보수적으로 관리하고 있다는 뜻일 수 있어요.

이걸 하나의 관점으로 보면, 잇츠한불은 이익이 늘어나는 만큼 배당을 늘려가는 정직한 환원 패턴을 보이는 회사예요. 다만 이 정도로 넉넉한 재무 여력을 감안하면, 앞으로 배당 확대나 다른 환원 수단이 추가로 나올 여지도 충분해 보여요.

5. 앞으로는 어떻게 될까요?

잇츠한불의 다음 몇 년을 좌우할 핵심 변수는 본업(잇츠스킨·프레스티지)의 채널 전환과, 자회사 네오팜의 실적 흐름 두 가지예요. 신채널(다이소·H&B 등) 중심으로 유통을 재편해온 본업이 계속 자리를 잡아가는지, 그리고 아토팜을 앞세운 네오팜이 지금의 안정적인 이익을 계속 이어가는지가 함께 확인해야 할 부분이에요.

다음에 확인하면 좋을 것 3가지

1. 순이익률과 영업이익률의 격차(네오팜발 영업외 이익 기여도)가 앞으로도 꾸준히 유지되는지
2. 매출 성장 속도가 지금의 완만한 흐름에서 더 빨라질 계기가 있는지
3. 이렇게 좋아진 실적에 비해 낮은 밸류에이션이 시장에서 재평가받는 계기가 나오는지

6. 조심해서 봐야 할 점은요?

가장 솔직하게 짚을 부분은, 잇츠한불의 순이익 상당 부분이 본업이 아니라 네오팜이라는 자회사에 기대고 있다는 점이에요. 네오팜의 실적이 흔들리면 잇츠한불의 순이익도 함께 흔들릴 수 있는 구조라, 본업 영업이익률만 보고 잇츠한불의 이익 체력을 판단하면 실제보다 낮게 볼 수도, 네오팜 의존도를 놓치고 높게 볼 수도 있어요.

또 하나는, 실적이 이렇게 꾸준히 개선돼왔는데도 시장에서 잇츠한불에 매기는 밸류에이션은 오히려 낮아졌다는 점이에요. 이게 시장이 아직 잇츠한불의 개선을 충분히 반영하지 못한 것인지, 아니면 시장이 알고 있는 다른 리스크(예: 소액주주 유동성, 네오팜 지분 관련 불확실성 등)가 있어서인지는 이 데이터만으로는 명확히 가려낼 수 없어요.

7. 지금 주가, 비싼 걸까요?

PER(주가수익비율)은 오늘 종가 기준 5.12배, PBR(주가순자산비율)은 0.41배예요. PBR이 1배를 한참 밑돈다는 건 시장이 매기는 잇츠한불의 가치가 장부상 순자산보다도 훨씬 낮게 거래되고 있다는 뜻이에요.

흥미로운 건 과거 평균 PBR이 1.63배였다는 점이에요. 실적(매출·영업이익·순이익)은 오히려 좋아졌는데 PBR은 과거 평균보다도 크게 낮아진 셈이라, 잇츠한불의 펀더멘털 개선 속도와 시장이 매기는 가치의 방향이 서로 어긋나 있는 모습이에요.

결국 지금 주가는 "실적이 좋아졌다"는 사실보다 "시장이 아직 그 개선을 충분히 반영하지 않았다"는 상태에 가까운 가격으로 보여요. 다만 이게 정말 시장의 무관심 때문인지, 아니면 데이터에 드러나지 않는 다른 우려가 있어서인지는 앞서 6번에서 짚은 것처럼 조심스럽게 살펴봐야 해요.