푸드나무

1. 푸드나무, 무엇으로 돈을 버나요?

푸드나무는 다이어트, 간편건강식을 파는 회사예요. 랭킹닭컴이라는 자체 쇼핑몰이 핵심 무대고, 여기서 맛있닭을 비롯한 여러 자체 브랜드와 외부 입점 브랜드를 함께 팔아요. 재미있는 건 이 제품들을 푸드나무가 직접 만들지 않는다는 점이에요. 전부 다른 업체에 생산을 맡기고, 푸드나무는 기획하고 브랜드를 붙이고 팔기만 해요. 공장이 없으니 유행이 바뀌면 다음 시즌엔 다른 제품으로 진열대를 빠르게 갈아탈 수 있어요.

돈은 두 갈래로 들어와요. 하나는 자체몰에서 직접 파는 매출이고, 다른 하나는 쿠팡 같은 남의 마켓플레이스에 입점해서 파는 매출이에요. 얼핏 보면 자기 쇼핑몰이 있으니 유리해 보이지만, 실제로는 두 채널을 다 운영하는 게 만만치 않아요. 자체몰에 손님을 불러모으려면 광고비가 들고, 마켓플레이스에 올리면 수수료를 떼여요. 공장 없이 가볍게 시작할 수 있는 대신, 손님을 데려오는 비용은 고스란히 회사 몫으로 남는 구조인 거예요.

여기에 물류를 자체적으로 갖추려는 시도가 더해져요. 2022년에 세운 자회사 에프엔풀필먼트가 물류센터 운영과 배송을 맡고 있어요. 간편건강식은 신선도와 배송 속도가 곧 상품력이라, 파는 것뿐 아니라 나르는 것까지 손에 쥐고 싶어 하는 그림이에요.

한마디로 정리하면, 푸드나무는 몇 년 전 몸집을 빠르게 불렸다가 지금은 스스로 살을 빼는 회사예요. 매출도 줄이고 계열사도 정리하는 다이어트를 하는 중인데, 정작 파는 물건은 다이어트식품이라는 게 이 회사를 이해하는 재미있는 지점이에요.

2. 실적, 그래서 얼마나 잘 벌고 있나요?

매출은 몇 년 전 2172억원까지 커졌다가 이후 계속 줄어서 2025년엔 868억원까지 내려왔어요. 정점 대비 반토막을 훌쩍 넘는 폭이에요. 업황이 잠깐 나빠진 정도로 설명이 안 되는 크기라, 회사가 스스로 사업을 정리한 영향이 커요. 최대주주가 바뀐 뒤 적자를 내던 계열사들을 잇달아 정리했고, 매출도 그만큼 같이 줄어든 거예요.

매출총이익률은 33%대로, 원가를 빼고 남기는 몫 자체는 나쁘지 않아요. 그런데 여기서 광고비, 물류비, 인건비 같은 판매관리비를 빼고 나면 영업이익률은 마이너스로 돌아서요. 2025년 영업손실은 82억원이었고, 최근 4개 분기 기준으로는 영업이익률이 마이너스 16%대까지 더 벌어졌어요. 원가는 남기는데 팔고 나르는 데 그보다 더 쓰는 셈이에요.

이 구조가 지금처럼 벌어진 데는 두 가지 이유가 겹쳐 있어요. 첫째는 판매 채널이 이중이라는 점이에요. 자체몰과 마켓플레이스를 동시에 운영하려니 광고비와 수수료가 같이 나가요. 둘째는 매출이 줄어드는 속도예요. 물류센터나 인력처럼 쉽게 줄이기 어려운 고정비는 매출이 클 때는 티가 안 나다가, 매출이 정점 대비 크게 꺾이니 같은 고정비가 훨씬 무겁게 느껴지는 거예요. 매출이 늘 땐 숨어 있던 고정비 부담이, 매출이 줄자 반대 방향으로 실적을 짓누르는 쪽으로 돌아선 셈이에요.

흥미로운 대목은 영업이익은 적자인데 2025년 순이익은 20억원으로 흑자를 냈다는 점이에요. 영업 밖에서 이익이 들어왔다는 뜻이에요. 실제로 이 시기 회사는 카페 브랜드를 운영하던 자회사 지분 55%를 60억원에 처분하는 등 부실 계열사와 비핵심 사업을 정리하는 작업을 했어요. 이런 흑자는 본업이 좋아져서 생긴 게 아니라 몸집을 줄이는 과정에서 남은 부산물에 가까워요.

자기자본 대비 얼마나 버는지를 보는 ROE는 2025년 5.8%로 표시되지만, 최근 4개 분기 기준으로는 다시 마이너스 9%대로 내려와 있어요. 푸드나무는 몇 년 전 적자가 쌓이며 자기자본 자체가 크게 깎였던 시기가 있어서, 분자인 이익이 조금만 흔들려도 ROE가 크게 출렁이는 몸이 됐어요. 최근 유상증자로 자기자본을 다시 채워 넣은 만큼, 앞으로 ROE가 안정적으로 읽히려면 분모가 아니라 분자, 그러니까 실제 영업이익이 플러스로 돌아서는 게 먼저예요.

3. 현금흐름, 실제로 손에 쥐는 돈은요?

장부상 숫자와 통장에 남는 돈은 다른 이야기예요. 2025년 순이익은 20억원 흑자였지만, 영업활동으로 실제 들어온 현금은 마이너스 152억원이었어요. 심지어 전년의 마이너스 69억원보다 더 나빠졌어요. 이익은 좋아 보이는데 현금은 더 빠져나간, 정반대 방향으로 움직인 한 해였던 거예요.

왜 이렇게 벌어질까요. 순이익 흑자는 앞서 본 것처럼 자산 처분 같은 일회성 요인이 컸던 반면, 영업현금흐름은 실제 장사에서 물건 팔고 돈 받는 흐름을 그대로 보여줘요. 매출이 줄어드는 국면에서도 재고를 쌓아두거나 판매관리비를 현금으로 계속 지출해야 했다면, 장부의 이익과 무관하게 현금은 빠져나갈 수밖에 없어요.

지금 푸드나무에게 현금은 여유가 아니라 버텨야 하는 대상이에요. 두둑한 현금이 있으면 신사업에 재투자하거나 불황을 버티는 체력이 되는데, 지금은 반대로 현금이 계속 빠져나가는 쪽이라 외부에서 자금을 끌어오는 일이 당분간 이어질 가능성이 커요. 푸드나무에서 지금 가장 중요한 관전 포인트가 영업이익보다 오히려 영업현금흐름인 이유가 여기에 있어요.

4. 배당과 투자, 번 돈을 어디에 쓰나요?

지금 푸드나무는 벌어서 쓰는 단계가 아니라, 밖에서 채워 넣고 안에서 덜어내는 단계예요. 2024년 11월 최대주주가 온힐파트너스로 바뀐 뒤, 푸드나무는 지분 42.8%를 90억원에 인수하는 것으로 시작해 2025년 7월과 9월에 각각 100억원 규모의 유상증자를 진행했어요. 여기에 500억원 규모 전환우선주가 보통주로 바뀌면서 자본총계가 21억원에서 236억원으로 크게 늘었고, 한때 자기자본이 거의 남지 않았던 상태에서 벗어났어요.

동시에 안에서는 몸집을 줄였어요. 프랜차이즈 사업을 하던 자회사를 팔고, 육계 유통이나 시스템 개발을 하던 계열사들의 영업을 접었고, 카페 브랜드를 운영하던 자회사 지분 55%도 60억원에 처분했어요. 배당은 최근 지표에 거의 안 잡힐 정도로 미미하고, 자사주 매입도 꾸준한 정책이라기보다 가끔 있는 수준이에요. 지금 푸드나무가 돈을 다루는 방식은 주주에게 나눠주는 쪽이 아니라, 외부 자본으로 곳간을 채우고 안 되는 사업을 잘라내 체력을 회복하려는 쪽에 가까워요.

5. 앞으로는 어떻게 될까요?

푸드나무가 다음 그림으로 들고나온 건 크게 두 가지예요.

하나는 물류예요. 자회사 에프엔풀필먼트를 통해 냉동창고용 자율이동로봇 개발을 위해 로봇 업체와 연구협약을 맺었고, 콜드체인 물류 업체와는 배송을 고도화하는 업무협약도 체결했어요. 간편건강식은 신선도와 배송 속도가 상품력이라, 파는 능력만이 아니라 나르는 능력까지 자체로 갖추겠다는 베팅이에요. 다만 아직은 협약과 개발 단계라 물류비를 실제로 얼마나 줄여줬는지는 드러난 게 없어요.

다른 하나는 해외예요. 베트남 법인에 이어 중국, 미국에 잇달아 법인을 세웠고, 미국 법인은 냉동 닭가슴살을 현지 생산해서 2026년 초 미국 시장에 내놓을 준비를 하고 있어요. 국내 매출이 계속 줄어드는 상황에서 해외로 판을 넓히겠다는 뜻인데, 법인을 세운 지 얼마 안 된 만큼 매출로 잡히는 건 사실상 없다고 봐야 해요.

여기에 더해 2026년 6월 새로 최대주주가 된 대표는 식품에서 건강관리, 나아가 바이오헬스케어까지 사업을 연결하겠다는 방향을 밝혔어요. 다이어트식품 회사가 헬스케어로 확장하는 그림 자체는 자연스럽지만, 아직 초기 구상 단계라 실제 사업으로 들어온 건 없어요.

다음에 확인하면 좋을 것 세 가지를 꼽아볼게요. 첫째, 영업이익이 실제로 플러스로 돌아서는지. 둘째, 미국에서 냉동 닭가슴살 판매가 시작된 뒤 성과가 숫자로 잡히는지. 셋째, 최대주주와 경영진이 이번엔 안정적으로 자리를 잡는지예요.

6. 조심해서 봐야 할 점은요?

가장 먼저 볼 건 실적의 변동 폭이에요. 최근 8년 사이 영업이익률은 좋았던 해엔 12%대까지 올라갔다가 나빴던 해엔 마이너스 14%대까지 내려간 적이 있어요. 오르내린 폭이 26%포인트가 넘는다는 뜻이라, 푸드나무의 실적은 꽤 크게 출렁이는 편이에요.

두 번째는 지배구조예요. 최대주주가 2024년 11월 이후 약 1년 7개월 사이 두 차례나 바뀌었어요. 대규모 유상증자와 전환우선주의 보통주 전환으로 자본구조가 자본잠식 직전에서 벗어난 건 다행이지만, 이 과정에서 기존 주주 지분이 크게 희석됐다는 점, 그리고 경영권 자체가 아직 안정적으로 자리 잡았다고 보기는 이르다는 점은 솔직히 짚어야 해요.

세 번째는 핵심 사업의 힘이에요. 랭킹닭컴과 맛있닭 매출은 최근 반년 기준 전년 대비 33.5%나 줄었어요. 매출이 1,200억원 기준 아래로 떨어지면서 중소기업 세제 혜택도 받지 못하게 됐고, 연구개발비도 96%나 줄인 것으로 나타나요. 몸집을 줄여 숨통은 트였지만, 정작 본업의 경쟁력 자체가 흔들리고 있다는 신호로도 읽을 수 있어요.

네 번째는 재무 여력이에요. 부채비율은 지금 147%대로, 최근 8년 평균인 786%보다는 크게 낮아졌지만 이건 회사가 돈을 잘 벌어서가 아니라 외부 자본이 들어온 결과예요. 1년 안에 갚을 돈과 1년 안에 현금화할 자산의 비율인 유동비율도 90%대라 100%에 못 미쳐요. 당장 급한 불은 껐지만 여유가 넉넉한 상태는 아니에요.

7. 푸드나무 주가, 지금 비싼 걸까요?

푸드나무는 지금 적자 상태라 이익을 기준으로 삼는 PER은 마이너스로 나와 의미가 없어요. 그래서 매출이나 자산을 기준으로 지금 가격을 가늠해봐야 해요.

2026년 8월 11일 종가는 2,930원이고, 여기에 발행 주식 수를 곱한 시가총액은 1,039억원이에요. 매출 대비 시가총액을 보는 PSR은 1.3배예요. 1년치 매출의 1.3배 정도로 회사 전체를 평가하고 있다는 뜻이에요. 자산 대비로 보는 PBR은 3.58배인데, 장부에 적힌 순자산보다 세 배 넘는 값을 시장이 매기고 있다는 얘기예요.

PBR이 순자산보다 훨씬 높게 매겨져 있다는 건, 지금 시장이 장부 위의 숫자보다 앞으로의 이야기, 그러니까 물류 자동화나 해외 확장, 새 최대주주가 그리는 그림에 더 무게를 두고 있다는 뜻으로 해석할 수 있어요. 반대로 말하면 지금 이 가격에는 이런 미래 그림이 현실화될 거라는 기대가 상당 부분 이미 담겨 있다는 뜻이기도 해요. 그 기대가 맞는지는 앞서 짚은 세 가지 확인 포인트, 영업이익 흑자 전환과 해외 성과, 경영권 안정 여부를 통해 계속 지켜봐야 할 문제예요.