1. 슈어소프트테크, 무엇으로 돈을 버나요?

자동차를 몰다가 브레이크가 안 들을까 봐 걱정해본 적 있나요? 아니면 원자력발전소 제어 시스템이 오작동하면 어쩌나 하는 생각은요? 이런 걱정이 실제로 일어나면 안 되는 산업들이 있어요. 자동차, 국방, 원자력, 철도, 항공, 조선, 로봇처럼 소프트웨어에 작은 결함 하나만 있어도 인명이나 재산 피해로 이어질 수 있는 산업이죠. 슈어소프트테크는 바로 이런 산업의 소프트웨어가 실제로 세상에 나가기 전에, 안전한지 미리 확인해주는 회사예요. 말하자면 소프트웨어판 정밀 검사소 같은 역할을 하는 셈이에요.

2002년 카이스트 출신들이 세운 회사고, 코드 검증, 시스템 검증, 모델 검증, 미래기술 검증까지 아우르는 토털 솔루션을 제공하고 있어요. 고객사를 보면 이 회사가 어떤 무게의 일을 하는지 감이 와요. 현대차그룹, 두산에너빌리티, 방위사업청, 한화시스템 같은 곳들이거든요. 자동차가 도로를 달리기 전에, 무기체계가 실전에 배치되기 전에, 발전소 제어 시스템이 가동되기 전에 슈어소프트테크의 손을 거쳐 간다고 보면 돼요. 흥미로운 건 현대차그룹이 단순한 고객을 넘어 슈어소프트테크의 2대주주라는 점이에요. 기술력을 인정받아 두 차례나 투자를 진행했다고 해요.

그러면 슈어소프트테크는 왜 특별할까요? 아무나 이 시장에 들어올 수 없기 때문이에요. 자동차나 국방, 원자력 소프트웨어를 검증하려면 그 산업의 인증 기준과 규제를 오래 다뤄본 경험이 필요하고, 한번 검증 파트너로 자리 잡으면 고객이 쉽게 다른 곳으로 옮기기도 어려워요. 검증이라는 일 자체가 신뢰를 쌓는 데 시간이 오래 걸리는 일이거든요. 대신 그만큼 시장이 좁아요. 아무 회사나 뛰어들 수 있는 범용 소프트웨어 시장이 아니라, 몇 안 되는 전문 업체만 살아남는 좁은 문이라는 뜻이에요. 그래서 슈어소프트테크는 한마디로, 남들이 쉽게 못 들어가는 좁은 문 앞을 지키고 서서 그 대신 확실한 자리를 잡은 검증 전문 기업이라고 할 수 있어요. 다만 이 좁은 문 앞의 손님이 결국 자동차·국방·원자력 같은 특정 산업의 고객들이다 보니, 그 고객들이 투자를 늘리는 시기인지 줄이는 시기인지에 따라 일감이 출렁일 수 있다는 점도 함께 기억해두면 좋아요. 이 부분은 2번에서 실제 숫자로 다시 짚어볼게요.

2. 그래서, 얼마나 잘 벌고 있나요?

최근 흐름부터 볼게요. 매출은 2023년 633억원에서 2024년 888억원, 2025년 939억원으로 꾸준히 늘어왔어요. 그런데 이익 쪽은 매출만큼 매끈하게 늘지 않았어요. 영업이익은 2023년 115억원에서 2024년 79억원으로 오히려 줄었다가, 2025년에 126억원으로 다시 늘었거든요.

지금 영업이익률은 13.41퍼센트예요. 만원어치 일감을 받으면 1,341원을 영업이익으로 남긴다는 뜻이죠. 그런데 이 숫자가 최근 3년 사이 꽤 크게 흔들렸어요. 2023년 18.13퍼센트로 가장 높았다가 2024년 8.89퍼센트까지 뚝 떨어졌고, 2025년 13.41퍼센트로 다시 올라온 흐름이에요. 최고와 최저 사이 폭이 9.24퍼센트포인트나 되니, 결코 작은 흔들림이 아니에요. 1번에서 이야기했듯 슈어소프트테크의 일감은 자동차나 국방, 원자력 같은 특정 산업의 프로젝트 단위로 들어오는 구조라, 그 산업의 투자 사이클이나 프로젝트 진행 시점에 따라 특정 해에 이익이 몰리거나 비용이 먼저 나가는 일이 생길 수 있어요. 2024년의 마진 하락도 이런 프로젝트성 사업의 특성과 무관하지 않아 보여요.

순이익률은 지금 10.25퍼센트로, 만원 중 1,025원이 최종 순이익으로 남는 셈이에요. 그런데 재미있는 건 2024년 숫자예요. 그해 영업이익은 79억원이었는데 순이익은 오히려 그보다 많은 101억원이었거든요. 본업에서 번 돈보다 순이익이 더 많았다는 건, 영업활동 밖에서 들어온 이익이 있었다는 뜻이에요. 반대로 2023년에는 영업이익 115억원, 순이익 58억원으로 순이익이 영업이익의 절반 수준에 그쳤고요. 이렇게 영업이익과 순이익의 관계가 해마다 뒤집히는 건, 세금이나 영업외손익 같은 항목이 그해그해 실적에 꽤 크게 개입한다는 신호이기도 해요.

세번째로 볼 건 ROE예요. 지금 7.9퍼센트, 최근 3년 평균은 7.79퍼센트로 비슷한 수준을 유지하고 있어요. ROE는 이익을 자기자본으로 나눈 값이라 이익이 흔들리면 ROE도 함께 흔들리는데, 슈어소프트테크의 경우 이 흔들림의 폭이 자기자본 대비 부채 규모에 따라 달라져요. 부채비율을 보면 2023년 64.76퍼센트에서 2024년 53.05퍼센트, 2025년 46.84퍼센트로 꾸준히 낮아지고 있어요. 부채가 자기자본에 비해 상대적으로 가벼워지고 있다는 뜻인데, 이렇게 자기자본이 두터워지는 방향으로 가면 앞으로 이익이 늘거나 줄 때 ROE가 예전만큼 크게 출렁이지는 않을 가능성이 높아요. 실제로 ROE는 2023년 6.08퍼센트에서 2024년 9.5퍼센트까지 오갔는데, 영업이익률이 흔들린 폭에 비하면 상대적으로 완만하게 움직인 편이에요. 자기자본이 어느 정도 두꺼운 편이라 이익의 흔들림을 조금씩 눌러주고 있다고 볼 수 있어요.

정리하면 슈어소프트테크의 실적은 매출은 꾸준히 늘지만 이익률은 프로젝트 사이클에 따라 출렁이는 그림이에요. 이게 일회성 사건이라기보다는, 특정 산업의 투자 시점에 좌우되는 사업 구조 자체에서 나오는 특징으로 보여요.

3. 실제로 손에 쥐는 현금은요?

장부상 이익과 통장에 들어오는 현금은 다른 이야기예요. 2025년 순이익은 96억원이었는데, 영업활동현금흐름은 이보다 훨씬 많은 179억원이었어요. 그런데 흥미롭게도 2024년에는 정반대였어요. 순이익이 101억원이었는데 영업현금흐름은 오히려 그보다 적은 95억원이었거든요. 이렇게 이익과 현금의 크고 작음이 해마다 뒤집히는 건, 감가상각처럼 실제 돈이 나가지 않는 비용이 순이익 계산에서 빠졌다가 현금흐름표에서 다시 더해지는 효과, 그리고 매출채권이나 선수금 같은 운전자본의 변화가 그해그해 다르게 작용하기 때문이에요.

실제로 매출채권 쪽을 보면 최근 1년 새 22.75퍼센트나 늘었어요. 매출이 늘어난 것보다 매출채권이 더 빠르게 늘고 있다는 신호인데, 아직 회수하지 못한 돈이 그만큼 쌓이고 있다는 뜻으로 볼 수 있어요. 지금 당장 문제라기보다는, 앞으로도 이 속도로 매출채권이 늘어난다면 장부상 이익만큼 현금이 제때 들어오는지 계속 지켜볼 필요가 있는 부분이에요.

OCF마진, 그러니까 매출 대비 영업현금흐름 비율은 지금 19.06퍼센트로 최근 3년 평균 16.93퍼센트보다 높은 편이에요. 잉여현금흐름 쪽 지표도 살펴보면, FCF수익률은 4.02퍼센트로 최근 3년 평균 2.9퍼센트보다 좋아졌고, 시가총액을 잉여현금흐름으로 나눈 P/FCF는 24.89배로 평균 35.93배보다 낮아졌어요. 현금을 벌어들이는 힘 자체는 최근 들어 더 나아지고 있다는 뜻이에요.

이렇게 꾸준히 현금을 만들어내는 힘은 슈어소프트테크에게 여러 선택지를 줘요. 새로운 검증 기술을 연구개발에 투입할 밑천도 되고, 부채를 갚아 재무구조를 다질 여력도 되죠. 번 돈이 매년 다 다른 곳으로 흘러가는 것 같아 보여도, 결국 이 현금이 슈어소프트테크가 다음 단계로 나아갈 체력을 만들어주는 셈이에요. 이 돈을 실제로 어디에 쓰고 있는지는 4번에서 이어갈게요.

4. 번 돈을 어디에 쓰나요?

슈어소프트테크는 배당을 하지 않는 회사예요. 그러면 번 현금은 어디로 갈까요. 앞서 3번에서 본 것처럼 부채비율이 2023년 64.76퍼센트에서 2025년 46.84퍼센트까지 꾸준히 낮아졌어요. 배당으로 밖에 내보내는 대신, 벌어들인 현금의 일부를 빚을 줄이고 재무구조를 안정시키는 데 써온 흔적으로 볼 수 있어요.

동시에 슈어소프트테크는 새로운 검증 영역으로 사업을 넓혀가고 있어요. 자율주행차, 커넥티드카, 배터리 기반 에너지저장장치 검증 솔루션을 개발하고 있다고 알려져 있는데, 이런 신기술 검증 역량은 하루아침에 만들어지지 않아요. 꾸준한 연구개발 투자가 필요한 영역이죠. 결국 슈어소프트테크의 자본배분은 주주에게 당장 돌려주기보다는, 재무구조를 다지면서 동시에 다음 세대 검증 기술에 씨를 뿌리는 쪽에 무게가 실려 있다고 볼 수 있어요. 고신뢰 검증이라는 사업 자체가 기술 트렌드를 놓치면 순식간에 뒤처질 수 있는 영역이라, 계속 투자해야 하는 숙명을 지고 있는 회사라고 보면 이해가 쉬워요.

5. 앞으로는 어떻게 될까요?

최근 눈에 띄는 흐름 하나는 현대차그룹의 움직임이에요. 현대차그룹이 엔비디아 GPU 5만개를 도입해 AI팩토리, 그러니까 디지털 트윈 기반의 차세대 스마트팩토리 전환을 추진하고 있는데, 슈어소프트테크가 이 디지털 트윈 사업에 실제로 참여하고 있다는 증권가 코멘트가 2025년 11월 나온 적이 있어요. 디지털 트윈이란 실제 공장이나 차량을 컴퓨터 안에 가상으로 똑같이 만들어놓고 미리 시뮬레이션해보는 기술인데, 이 가상 시뮬레이션이 실제와 얼마나 정확히 맞아떨어지는지 검증하는 일이 바로 슈어소프트테크가 잘하는 영역이에요.

여기에 더해 슈어소프트테크는 자율주행차, 커넥티드카, 배터리 기반 에너지저장장치 검증 솔루션도 함께 개발하고 있어요. 자동차 산업이 전동화와 자율주행으로 넘어가는 흐름 자체가, 검증해야 할 소프트웨어의 양과 복잡도를 계속 늘려주는 방향이라는 점은 참고할 만해요.

다음에 확인하면 좋을 것 3가지를 짚어볼게요. 첫째, 현대차그룹의 디지털 트윈 사업 참여가 실제 매출과 수주로 얼마나 이어지는지예요. 둘째, 자율주행차나 배터리 ESS 같은 신규 검증 영역이 기존 자동차·국방 검증 사업만큼 매출의 한 축으로 자리 잡는지예요. 셋째, 2024년처럼 프로젝트 사이클에 따라 이익률이 다시 크게 흔들리는 해가 오는지, 아니면 사업 영역이 넓어지면서 그 변동성이 완만해지는지예요.

6. 조심해서 봐야 할 점은요?

가장 먼저 짚을 건 이익의 변동성이에요. 2번에서 봤듯 영업이익률이 최근 3년 새 8.89퍼센트에서 18.13퍼센트까지, 9.24퍼센트포인트나 오갔어요. 이건 슈어소프트테크의 일감 자체가 자동차, 국방, 원자력 같은 몇몇 산업의 프로젝트 단위로 들어오다 보니, 그 산업들의 투자 사이클이나 개별 프로젝트의 진행 시점에 따라 특정 해의 실적이 크게 움직일 수 있다는 뜻이에요. 진입장벽이 높아 좋은 마진을 낼 수 있는 사업이지만, 동시에 몇몇 산업의 형편에 이익이 좌우되는 구조라는 점은 함께 알아둘 필요가 있어요.

두번째는 매출채권이에요. 3번에서 짚었듯 매출채권이 최근 1년 새 22.75퍼센트나 늘었어요. 매출 자체도 늘고는 있지만, 매출채권이 그보다 더 빠르게 쌓이고 있다는 건 벌어들인 돈을 현금으로 회수하는 속도가 예전만큼 빠르지 않을 수 있다는 신호예요. 당장 심각한 수준은 아니라도, 이 흐름이 계속되는지는 지켜볼 만해요.

솔직히 말하면, 슈어소프트테크는 아무나 못 들어오는 좁은 시장에서 확실한 자리를 잡은 회사지만, 그 좁은 시장의 크기 자체가 특정 산업의 투자 여력에 갇혀 있다는 한계도 함께 지니고 있어요. 새로운 검증 영역으로 넓혀가려는 시도가 이 한계를 얼마나 풀어줄지는 아직 숫자로 확인된 단계는 아니에요.

7. 지금 주가, 비싼 걸까요?

PER은 지금 주가가 1년 치 순이익의 몇 배인지를 보여주는 값이에요. 순이익만으로 지금 주가만큼 원금을 뽑는 데 몇 년 걸리는지로 이해하면 편해요. 오늘, 그러니까 2026년 7월 31일 종가 3,615원 기준으로 계산한 PER은 17.36배예요. 원금을 순이익만으로 회수하는 데 17년 정도 걸린다는 뜻이에요.

슈어소프트테크는 앞서 봤듯 이익률이 해마다 꽤 출렁이는 회사라, PER도 그해 이익 크기에 따라 착시가 생길 수 있어요. 이익이 늘어난 해엔 PER이 낮아 보이고, 줄어든 해엔 높아 보이는 식이죠. 참고로 2025년 결산 기준 PER은 44.62배였고, 최근 3년 평균은 43.33배, 가장 높았던 해는 63.52배, 가장 낮았던 해는 23.13배였어요. 오늘 기준 17.36배는 이 범위보다도 낮은 자리예요. 최근 3년 동안 관찰된 어떤 해의 값보다도 낮다는 뜻이니, 그만큼 오늘 주가가 그 시점들의 주가보다 눈에 띄게 낮아졌다는 걸 보여주는 숫자이기도 해요.

PBR도 함께 볼게요. 오늘 종가 기준 PBR은 1.59배예요. 2025년 결산 기준 PBR은 3.53배였고 최근 3년 평균은 3.03배, 가장 높았던 해는 3.86배, 가장 낮았던 해는 2.2배였으니, 오늘 수치는 이 범위보다도 낮은 자리에 있어요.

결국 지금 주가에는 최근 몇 년간 시장이 매겨왔던 값보다 낮은 기대가 담겨 있는 셈이에요. 이 낮아진 눈높이가 5번에서 짚은 디지털 트윈이나 자율주행 검증 같은 신규 사업의 성과로 다시 채워질지, 아니면 6번에서 짚은 이익 변동성이 이어질지는 앞으로 나올 실적으로 확인해볼 부분이에요.