세아제강

1. 세아제강, 무엇으로 돈을 버나요?

세아제강은 강관(파이프)을 만들어 파는 회사예요. 2018년 세아제강지주에서 분할돼 나왔고, 철강 도소매를 하는 에스에스아이케이와 그 자회사인 구조관 전문업체 동아스틸을 함께 거느리고 있어요.

이 회사의 실적을 이해하려면 딱 한 가지, 미국 시장을 봐야 해요. 대미 수출 비중이 매출의 30~38%로 국내 철강사 중에서도 유독 높거든요. 그래서 미국의 관세 정책 하나가 세아제강의 실적을 크게 흔드는 변수가 돼요.

그래서 세아제강을 한마디로 말하면, 강관을 만드는 기술력만큼이나 미국 통상 환경에 실적이 좌우되는 회사라고 할 수 있어요.

2. 실적, 그래서 얼마나 잘 벌고 있나요?

2025년 세아제강의 매출은 1조4,848억원으로 2024년(1조8,094억원)보다 줄었어요. 영업이익은 496억원, 순이익은 300억원이에요.

2025년 미국이 철강에 50% 관세를 매기면서 세아제강은 직격탄을 맞았어요. 영업이익이 2024년(2,029억원)보다 74.3%나 급감했어요. 만원어치 팔았을 때 얼마가 남는지로 보면, 매출총이익률이 2022년 18.43%에서 2024년 16.49%까지 유지되다가 2025년 9.65%로 뚝 떨어졌어요. 영업이익률도 2024년 11.21%에서 2025년 3.34%로, 순이익률도 7.57%에서 2.02%로 함께 무너졌어요. 관세는 국내 회사가 통제할 수 없는 변수인데, 이 변수 하나가 실적을 이렇게까지 흔들 만큼 미국 의존도가 크다는 걸 보여줘요.

ROE도 2022년 19.22%였다가 2025년 2.67%까지 내려왔어요. 이익이 얇아지면 ROE도 그만큼 얇아지는 구조예요.

같은 그룹 피어와 비교하면 세아제강(TTM 매출총이익률 9.02%, 영업이익률 3.1%)은 성광벤드(매출총이익률 36.92%, 영업이익률 15.67%)에는 크게 못 미치고, 고려제강(매출총이익률 12.62%, 영업이익률 2.2%)과는 비슷한 수준이에요. 성광벤드는 밸브·피팅 같은 고부가 가공품을 파는 회사라 마진 구조 자체가 다르고, 세아제강과 고려제강은 둘 다 범용 강재를 가공해 파는 사업이라 원자재 가격과 판매 환경에 마진이 크게 좌우돼요.

3. 현금흐름, 실제로 손에 쥐는 돈은요?

2025년 세아제강의 영업현금흐름은 -1,083억원으로 마이너스 전환했어요. 2024년(2,999억원)과 비교하면 완전히 반대 방향으로 돌아선 거예요.

판매량과 마진이 함께 눌리면서 실제 손에 쥐는 현금까지 타격을 입은 거예요. 2025년 재고자산이 전년보다 18.91% 늘었다는 점도 짚어볼 만해요. 팔리는 속도보다 재고가 쌓이는 속도가 더 빨랐을 가능성을 보여주는 신호예요. 다만 매출채권은 오히려 12.28% 줄어서, 외상으로 받을 돈이 늘어난 건 아니라는 점은 다행스러운 부분이에요.

4. 배당과 투자, 번 돈을 어디에 쓰나요?

세아제강의 배당총액은 2019년 51억원에서 2024년 224억원까지 꾸준히 늘어왔어요. 2022년 98억원, 2023년 168억원, 2024년 224억원으로 특히 매출·이익이 좋았던 시기에 가파르게 늘었어요.

2025년엔 배당수익률이 4.69%로, 2023년(5.74%)·2024년(5.73%)보다는 낮아졌지만 여전히 4%대를 유지하고 있어요. 영업이익이 74.3%나 급감한 해였다는 걸 감안하면, 배당을 급격히 줄이기보다는 어느 정도 방어하려는 태도로 읽을 수 있어요.

5. 앞으로는 어떻게 될까요?

세아제강의 최근 흐름은 반등하는 모습이에요. 2026년 1분기엔 신안우이 해상풍력과 캐나다 LNG 프로젝트향 매출이 본격적으로 잡히면서 강관 판매량이 전년 동기 대비 38.6% 늘었고, 수출 부문 마진율도 원달러 환율 상승과 유정관 가격 인상 덕에 8.5%까지 개선됐어요.

다만 2분기엔 캐나다향 물량이 줄고 중동 지역 지정학 리스크로 수출에 일부 차질이 생기면서 판매량이 다시 둔화될 걸로 전망되고 있어요. 한 분기 반짝 좋아졌다고 추세 전환으로 보기보다는, 관세·환율·지정학 리스크가 뒤섞여 분기마다 크게 출렁이는 사업이라는 점을 감안해야 해요.

다음에 확인하면 좋을 것 3가지

1. 2026년 1분기의 판매량 반등(+38.6%)이 다음 분기에도 이어지는지, 아니면 2분기 전망대로 둔화되는지
2. 미국의 철강 관세 정책이 완화되거나 추가로 강화되는지
3. 2025년 마이너스로 전환한 영업현금흐름이 다시 플러스로 돌아서는지

6. 조심해서 봐야 할 점은요?

가장 먼저 볼 건 미국 관세 리스크예요. 대미 수출 비중이 매출의 30~38%로 높은 만큼, 미국의 통상정책 변화 하나로 실적이 크게 출렁일 수 있어요. 2025년의 영업이익 74.3% 급감이 바로 그 증거예요.

두 번째는 2025년 영업현금흐름이 -1,083억원으로 마이너스 전환했다는 점이에요. 부채비율(2025년 62.94%)이나 유동비율(213.86%) 자체는 아직 여유가 있지만, 이런 현금흐름 악화가 이어지면 재무 여력도 함께 줄어들 수 있어요.

세 번째는 2026년 2분기 판매량 둔화 전망이에요. 1분기의 반등이 캐나다·중동 관련 변수로 다시 꺾일 수 있다는 신호라, 회복이 꾸준히 이어질지는 다음 몇 분기를 더 지켜봐야 해요.

7. 세아제강 주가, 지금 비싼 걸까요?

2026년 8월 7일 종가(132,000원) 기준으로 세아제강의 PER은 11.65배, PBR은 0.33배예요. PBR 0.33배는 주가가 장부가치의 3분의 1 수준에서 거래되고 있다는 뜻이에요.

이렇게 낮은 배수에는 앞서 짚은 미국 관세 리스크와 현금흐름 악화에 대한 시장의 조심스러운 시선이 담겨 있는 것으로 볼 수 있어요. 다만 회사채 신용등급은 한국신용평가·NICE신용평가 기준 2023년부터 2025년까지 계속 A+를 유지하고 있어서, 신용평가사들은 2025년의 실적 부진을 일시적인 충격으로 보고 있다는 뜻으로 읽을 수 있어요.

지금 주가는 결국 5번에서 짚은 2026년 판매량·마진 회복이 얼마나 꾸준히 이어지느냐, 그리고 미국 통상정책이 어떻게 바뀌느냐에 달려 있는 값이라고 볼 수 있어요.