1. 피에스케이, 무엇으로 돈을 버나요?

반도체를 만들 때는 웨이퍼 위에 회로 모양대로 빛을 쬐어 패턴을 새기는데, 이 과정에서 감광액(포토레지스트)이라는 물질을 발랐다가 필요 없는 부분을 걷어내야 해요. 피에스케이는 이 감광액 찌꺼기를 플라즈마 가스로 태워 없애는 드라이 스트립 장비 '수프라(SUPRA)'를 만드는 회사예요. 벽에 새 페인트를 칠하기 전에 낡은 페인트 자국을 깨끗이 지워주는 것과 비슷한 그림이라고 보면 이해가 쉬워요.

피에스케이의 주요 고객은 삼성전자와 SK하이닉스예요. 이 두 회사가 반도체를 만드는 거의 모든 공정 단계마다 패턴을 새기고 지우는 과정을 반복하기 때문에, 그때마다 피에스케이의 스트립 장비가 필요해요. 최근에는 대만 TSMC向 웨이퍼 데모를 마치고, HBM(고대역폭메모리)을 쌓아 올리는 첨단 패키징 공정인 CoWoS(Chip on Wafer on Substrate)용 장비 공급을 논의하고 있기도 해요. 다만 이 부분은 아직 매출로 잡히는 단계는 아니고, 계약이 마무리되면 2028년 즈음부터 반영될 수 있다고 알려져 있어요.

피에스케이가 특별한 이유는, 스트립 공정이 반도체 만드는 과정 전체에서 한 번이 아니라 수십 번씩 반복된다는 데 있어요. 반도체 회로가 점점 복잡해지고 층수가 쌓일수록(HBM처럼 메모리를 여러 층으로 쌓는 첨단 공정일수록) 패턴을 새기고 지우는 횟수도 함께 늘어나니까, 피에스케이가 파는 장비의 쓰임새도 자연스럽게 늘어나는 구조예요. 대형 장비 하나를 어쩌다 한 번 파는 게 아니라, 공정 단계마다 반복해서 필요한 장비를 판다는 점이 다른 반도체 장비 회사와 다른 지점이에요. 한마디로 피에스케이는 반도체 제조의 거의 모든 공정 단계마다 필요한, 웨이퍼 위 찌꺼기를 태워 없애는 청소 전문회사라고 볼 수 있어요.

2. 그래서, 얼마나 잘 벌고 있나요?

2025년 피에스케이의 매출액은 4,572억원으로, 2024년 3,981억원에서 늘었어요. 영업이익도 2024년 839억원에서 2025년 885억원으로 커졌고, 순이익은 791억원에서 785억원으로 거의 비슷한 수준을 유지했어요. 2023년 3,519억원까지 줄었던 매출이 그 뒤로 꾸준히 회복해 온 흐름이에요.

마진을 보면 피에스케이의 특징이 잘 드러나요. 매출총이익률은 2025년 48.82%, 영업이익률은 19.36%로, 만원짜리 장비를 팔면 1,936원이 영업이익으로 남는다는 뜻이에요. 이 영업이익률은 지난 7년간 10.93%에서 21.1% 사이를 오갔는데, 다른 반도체 장비 회사들과 비교하면 폭이 훨씬 좁은 편이에요. 이유를 층층이 보면, 우선 스트립 장비는 대형 설비를 어쩌다 한 번 파는 게 아니라 공정 단계마다 반복해서 필요한 소모성 성격이 강한 장비라, 고객사의 특정 대규모 투자 시점에 매출이 쏠리는 정도가 상대적으로 덜해요. 여기에 매출총이익률(48.82%)과 영업이익률(19.36%)의 격차, 그러니까 판관비·연구개발비로 빠져나가는 몫이 매년 큰 틀에서 비슷하게 유지되는 것도 마진이 안정적인 이유예요. 순이익률(17.18%)이 영업이익률보다 조금 낮은 건 세금이나 영업 외 비용이 일부 반영된 결과로 보이는데, 이 정도 격차는 특별히 튀는 수준은 아니에요. 지금 영업이익률(19.36%)은 7년 평균(16.71%)보다도 높은 자리라, 최근 흐름이 나쁘지 않다는 걸 보여줘요.

ROE는 2025년 14.57%로, 7년 평균(16.14%)보다는 살짝 낮고 2021년 최고치(26.54%)에는 못 미치는 수준이에요. 피에스케이의 부채비율은 2025년 19.84%로 7년 평균(27.75%)보다 낮은 편인데, 이렇게 자기자본이 두꺼운 회사는 이익이 늘어도 ROE가 급하게 튀지 않고, 이익이 줄어도 완만하게 내려가는 편이에요. 그러니까 지금의 14.57%는 자본구조 변화보다는 그 해 벌어들이는 이익 자체가 좌우하는 숫자라고 보면 돼요.

3. 실제로 손에 쥐는 현금은요?

장부상 이익과 실제 현금은 다르게 움직일 수 있는데, 피에스케이는 2025년에 이 차이가 눈에 띄게 나타났어요. 순이익은 785억원으로 전년과 비슷했지만, 영업현금흐름은 617억원으로 2024년(672억원)보다 오히려 줄었거든요. 이유를 뜯어보면 2025년 매출채권이 전년대비 70.72%나 급증한 게 커요. 매출은 늘었는데 아직 대금을 받지 못한 외상값이 그만큼 크게 불어난 거예요. 재고자산은 3.79% 소폭 줄어든 것과 대조적이라, 매출채권 증가가 현금흐름을 눌렀다고 볼 수 있어요.

설비투자까지 뺀 잉여현금흐름(FCF) 기준으로 보면 FCF수익률은 2025년 4.04%로, 7년 평균(6.58%)보다 낮아진 상태예요. 다만 이런 흐름 속에서도 피에스케이는 유동비율이 495.38%로 넉넉한 편이고, 부채비율도 19.84%로 낮아서 당장의 매출채권 증가가 재무 여력을 크게 흔들 정도는 아니에요. 이 여력이 다음에 볼 배당과 앞으로의 TSMC向 신규 사업 투자를 함께 감당할 바탕이 되고 있다고 볼 수 있어요.

4. 번 돈을 어디에 쓰나요?

피에스케이는 2025년 배당성향 25.1%를 기록했고, 배당수익률은 1.84%로 7년 평균(1.52%)보다 높은 편이에요. 2026년 3월엔 기업가치제고계획을 발표하면서 2026년부터 2030년까지 주당 배당금 500원 이상을 유지하겠다는 목표를 제시하기도 했어요.

이렇게 보면 피에스케이는 꾸준한 이익을 바탕으로 주주에게 안정적으로 돌려주는 성향이 있는 회사예요. 동시에 대만 TSMC向 첨단 패키징 장비 공급을 논의하는 등 새로운 성장 축도 준비하고 있는데, 이런 신규 고객 확보는 당장의 매출보다는 몇 년 뒤를 보고 투자하는 성격이 강해요. 그러니까 피에스케이는 지금 벌어들이는 현금으로 안정적인 배당을 유지하면서, 동시에 몇 년 뒤의 새로운 고객사를 확보하기 위한 밑작업도 함께 해나가는 회사라고 볼 수 있어요.

5. 앞으로는 어떻게 될까요?

가장 큰 관전 포인트는 TSMC向 CoWoS 장비 공급 논의가 실제 계약으로 이어지는지예요. 계약이 성사되면 매출은 2028년부터 반영될 것으로 알려져 있어서, 당장 다음 분기가 아니라 몇 년에 걸쳐 지켜봐야 하는 사안이에요. 여기에 HBM·DDR5 같은 차세대 메모리 공정이 늘어날수록 스트립 장비 수요도 구조적으로 함께 커질 가능성이 있어요.

다음에 확인하면 좋을 것 3가지를 꼽아보면, 첫째 TSMC向 공급 논의가 실제 계약으로 진전되는지, 둘째 2026년부터 2030년까지 주당 배당금 500원 이상을 유지하겠다는 목표가 실제로 지켜지는지, 셋째 2025년 크게 늘어난 매출채권이 다음 분기부터 정상 수준으로 돌아오는지를 살펴보면 좋아요.

6. 조심해서 봐야 할 점은요?

가장 먼저 짚을 건 매출채권이에요. 2025년 매출채권이 70.72%나 급증했는데, 이게 매출 성장의 자연스러운 결과인지, 아니면 대금 회수가 늦어지는 신호인지는 다음 분기 흐름을 봐야 알 수 있어요. 실제로 이 시기 영업현금흐름이 순이익보다 못한 흐름을 보인 것도 이 부분과 맞닿아 있어요.

두 번째는 피에스케이의 영업이익률도 지난 7년간 10.93%에서 21.1% 사이를 오갔다는 점이에요. 다른 반도체 장비 회사보다는 폭이 좁지만, 그래도 업황을 아예 안 타는 건 아니라는 뜻이에요. 세 번째는 TSMC向 신규 사업이에요. 아직 확정된 계약이 아니고 매출 반영도 2028년으로 예상되는 먼 이야기라, 지금 시점에서 이 기대가 얼마나 현실이 될지는 불확실하다는 점을 솔직히 짚어야 해요.

7. 지금 주가, 비싼 걸까요?

PER은 지금 주가가 그 회사의 1년 이익 대비 몇 배인지 보여주는 숫자예요. 지금 버는 이익을 그대로 모아 원금을 회수하는 데 몇 년이 걸리는지를 나타내는 셈이죠. 2026년 7월 30일 종가 기준 피에스케이의 PER은 29.49배예요. 2025년 결산 기준 PER이 13.61배였던 걸 생각하면, 지금은 그때보다 훨씬 높아진 자리예요. 7년 평균 PER(13.77배)과 비교해도 지금은 꽤 웃도는 수준이죠.

PBR도 오늘 종가 기준 5.18배로, 2025년 결산 기준(1.98배)이나 7년 평균(1.83배)보다 눈에 띄게 높아요. 이렇게 PER과 PBR이 결산 시점보다 크게 오른 건, 최근 주가가 많이 올랐다는 뜻이에요. 지금 주가에는 안정적인 스트립 장비 사업뿐 아니라 TSMC向 첨단 패키징 장비라는 새로운 성장 축에 대한 기대까지 함께 담겨 있다고 볼 수 있어요. 이 기대가 현실이 될지는 5번에서 짚은 것처럼, TSMC向 계약 진행 상황을 지켜보면서 판단할 문제예요.