원텍

1. 원텍, 무엇으로 돈을 버나요?

피부과나 성형외과 앞을 지나다가 "리프팅 시술" 같은 안내문을 보신 적 있으실 거예요. 얼굴에 기계를 대고 열이나 빛을 쏘는 시술이죠. 그 기계를 만들어 파는 회사가 원텍이에요.

원리는 생각보다 단순해요. 피부 속 정해진 깊이에 고주파로 열을 넣어주면, 놀란 피부가 콜라겐을 다시 만들면서 탄력이 올라와요. 기미나 잡티 같은 색소는 아주 짧은 순간 강한 빛을 때려 색소 알갱이를 깨뜨리죠. 원텍의 간판 제품이 바로 그 고주파 리프팅 장비 올리지오(Oligio)고, 색소를 다루는 피코초 레이저가 피코케어(Picocare)예요. 라비엔(Lavieen) 같은 제품도 함께 있고, 정맥류를 치료하는 서지컬 장비도 있지만 매출에서 차지하는 몫은 1%도 되지 않을 만큼 작습니다.

여기서 진짜 봐야 할 건 파는 방식이에요. 원텍은 흔히 면도기와 면도날 모델이라고 부르는 구조를 씁니다. 병원에 올리지오 장비를 한 대 팔면 끝이 아니라, 그 장비에서만 쓸 수 있는 전용 팁(Tip)을 계속 공급하면서 돈을 받거든요. 실제로 한 분기 매출을 뜯어보면 올리지오 시리즈 장비가 198억원, 피코케어와 라비엔 같은 레이저 장비가 120억원, 그리고 소모품 팁만으로 74억원이 들어왔어요. 장비 한 대가 병원에 자리를 잡으면 그 자리가 몇 년치 소모품 주문서가 되는 셈이죠. 원가가 낮은 소모품이 꾸준히 섞여 들어오니 남는 장사가 되기 쉬운 구조이기도 하고요.

그리고 이 장사는 국내보다 해외에서 훨씬 크게 벌어집니다. 원텍은 80여 개국에 제품을 내보내고 있고, 2026년 1분기에는 수출이 전체 매출의 77.5%를 차지했어요. 미국 FDA, 유럽 CE, 태국 FDA 같은 인증을 받아둔 것도 그래서예요. 한마디로 원텍은 전 세계 병원에 장비를 심어두고 소모품으로 오래 받아먹는 회사입니다. 다만 지금 여기에 큰 변화가 하나 얹혔어요. 그동안 현지 대리점에 넘겨서 팔던 걸, 직접 법인을 세워 자기 손으로 파는 방식으로 갈아타는 중이거든요. 이 갈아타기가 뒤에 나올 숫자를 거의 다 설명해 줍니다.

2. 실적, 그래서 얼마나 잘 벌고 있나요?

가장 최근인 2025년 성적부터 볼게요. 매출 1,568억원, 영업이익 517억원, 순이익 352억원이었어요. 바로 앞 2024년이 매출 1,153억원에 영업이익 348억원이었으니 한 해 만에 덩치가 눈에 띄게 커진 거죠. 흐름이 재미있는 건 그 앞이에요. 2023년 매출이 1,156억원이었는데 2024년이 1,153억원이었거든요. 1년을 통째로 제자리걸음한 셈이에요. 이때 원텍은 태국에 직접 법인을 세우고 대리점 대신 직접 파는 체제로 바꾸는 준비를 하고 있었어요. 준비 비용은 먼저 나가는데 성과는 아직 안 나오는 구간이었던 거죠.

마진을 층층이 뜯어보면 원텍의 진짜 얼굴이 보여요. 2025년 매출총이익률은 67.45%였어요. 만원짜리를 팔면 만드는 데 든 돈을 빼고 6,745원이 남는다는 뜻이에요. 이 숫자는 4년 전 59.89%에서 계속 올라온 값이에요. 원가가 낮은 소모품 팁 비중이 커지고, 중간에서 마진을 떼가던 대리점을 거치지 않고 직접 팔기 시작한 효과가 여기 반영돼 있어요.

그런데 영업이익률은 32.95%예요. 만원에 3,295원이죠. 만드는 데는 별로 안 드는데, 파는 데 그만큼 많이 쓴다는 뜻이에요. 이 간격을 채우는 게 판매관리비인데, 직판으로 바꾸면 대리점이 알아서 쓰던 현지 인건비와 광고비가 전부 원텍의 비용표로 넘어와요. 마진의 앞단은 좋아지는데 뒷단이 무거워지는 구조죠. 2023년 영업이익률이 39.81%였다가 2024년 30.18%까지 주저앉았던 것도 같은 이유예요. 여기에 해외 대리점 재고와 관련한 손실, 그 전 해 프로모션이 만든 높은 기저까지 겹쳤고요.

순이익률은 더 짚어볼 만해요. 2025년 22.46%로, 영업이익률보다 10%포인트 남짓 낮아요. 2023년엔 순이익률이 33.58%였으니 2년 사이에 꽤 얇아진 겁니다. 장사 자체(영업이익)보다 그 아래 단계에서 새는 게 늘었다는 신호예요. 해외 법인을 여럿 세우면서 붙는 비용과 세금이 여기에 얹히거든요. 매출은 사상 최대인데 남는 비율은 예전만 못한, 살짝 어긋난 그림이 지금 원텍의 상태예요.

ROE는 주주가 맡긴 돈으로 얼마를 벌었나를 보는 지표예요. 2025년 원텍의 ROE는 22.38%였어요. 주주 돈 만원으로 한 해에 2,238원을 벌어들였다는 뜻이니, 절대 수준으로는 꽤 높은 편이에요. 다만 2023년의 39.11%와 비교하면 많이 내려온 값이죠.

왜 이렇게 움직이는지는 재무 구조를 보면 감이 와요. 원텍은 부채비율이 38.04%로 빚이 적고 자기자본이 두꺼운 회사예요. 빚을 많이 쓰는 회사는 이익이 조금만 늘어도 ROE가 껑충 뛰지만, 원텍처럼 자기 돈으로 굴리는 회사는 그런 증폭 장치가 약해요. 대신 이익이 흔들려도 ROE가 급전직하하지는 않죠. 실제로 ROE는 이익의 오르내림을 거의 그대로 따라가고 있어요. 총자산 대비 수익성인 ROA도 2025년 16.21%로 ROE와 크게 벌어져 있지 않은데, 이게 바로 빚의 힘을 별로 빌리지 않았다는 증거예요. 결국 원텍의 ROE를 좌우하는 건 자본 구조가 아니라 해마다 얼마를 남기느냐, 즉 마진이에요. 2번에서 본 마진 이야기가 곧 ROE 이야기인 셈이죠.

3. 현금흐름, 실제로 손에 쥐는 돈은요?

장부에 적힌 이익과 통장에 들어온 현금은 다릅니다. 장비를 실어 보내면 매출로 잡히지만, 돈은 나중에 들어오거든요. 창고에 쌓인 재고도 이미 돈을 쓴 상태고요.

원텍의 2024년이 딱 그런 해였어요. 영업이익은 348억원이었는데 영업활동으로 실제 들어온 현금은 149억원뿐이었어요. 번 돈의 절반도 통장에 안 남은 거죠. 만원 팔아서 통장에 남은 현금이 1,295원(영업현금흐름 마진 12.95%)이었으니까요. 해외 법인과 대리점으로 나간 물량이 재고와 받을 돈으로 묶여 있었던 겁니다.

2025년엔 이게 확 풀렸어요. 영업활동현금흐름이 511억원으로, 영업이익 517억원과 거의 나란해졌어요. 만원당 3,261원이 현금으로 남은 셈이죠. 창고에 쌓인 재고가 1년 전보다 5.39% 줄었고, 받을 돈은 7.29% 느는 데 그쳤어요. 매출이 크게 늘었는데도 재고가 줄었다는 건, 팔려나간 물건이 진짜로 병원까지 갔다는 뜻이라 반가운 신호예요. 주가 대비 잉여현금 비율도 2024년 3.36%에서 2025년 7.22%로 올라왔고요.

이 현금이 원텍에게 무슨 의미인지가 중요해요. 유동비율이 309.13%라 1년 안에 갚을 돈보다 1년 안에 쓸 수 있는 자산이 세 배 넘게 많고, 부채비율도 38.04%로 가볍습니다. 즉 원텍은 지금 남의 돈을 빌리지 않고도 해외에 법인을 세우고, 사람을 뽑고, 광고를 때리고, 동시에 주주에게 돌려줄 여력이 있는 상태예요. 마진이 깎이는 걸 감수하면서 직판으로 갈아탈 수 있는 배짱의 근거가 바로 이 현금이에요. 그럼 그 돈을 실제로 어디에 쓰고 있는지 볼까요?

4. 배당과 투자, 번 돈을 어디에 쓰나요?

원텍은 오랫동안 배당을 하지 않다가 2024년에 처음으로 약 44억원을 현금배당했어요. 2025년에는 여기에 60억원 규모 자사주 매입을 더했고요. 2026년 들어서는 한 걸음 더 나갔습니다. 4월에 자사주 43만7749주를 소각했고, 6월 30일에 30만주를 추가로 없애면서 누적 소각 물량이 73만7749주가 됐어요. 자사주 소각은 주식 수 자체를 줄이는 거라, 같은 이익이라도 주식 한 주가 가져가는 몫이 커지는 효과가 있어요. 실적과 주주 몫을 더 촘촘히 연결하겠다며 중간배당 제도도 새로 들였고요.

다만 배당수익률만 보면 아직 크지 않아요. 2025년 기준 0.64%로, 2024년의 1.14%보다도 낮습니다. 배당액보다 주가가 더 빨리 오르면 이 비율은 내려가거든요. 그러니까 원텍의 주주환원은 "배당을 두둑이 주는 회사"라기보다, 이제 막 시작해서 배당과 소각을 함께 늘려가는 초기 단계로 보는 게 정확해요.

무게중심은 여전히 재투자 쪽에 있습니다. 태국 법인에는 1억 바트(약 37억원)를 넣어 100% 자회사로 세웠고, 2026년에는 미국과 일본 법인을 이끌 경영진을 한꺼번에 영입했어요. 공장을 크게 짓는 식의 투자가 아니라 사람과 판매망에 돈을 쓰는 게 특징이에요. 원텍이 파는 건 병원이 몇 년씩 쓰는 장비라, 결국 현지에서 의사를 만나 설득하고 애프터서비스를 해주는 조직이 있어야 팔리는 물건이거든요. 경영진이 현금을 다루는 방식을 한마디로 꿰면, 남는 현금의 큰 몫을 해외 판매 조직을 사는 데 쓰면서 그 옆에서 주주환원을 조금씩 늘려가는 그림이에요.

5. 앞으로는 어떻게 될까요?

원텍이 공개적으로 밝힌 그림은 꽤 분명해요. 축은 세 개예요.

첫째는 신제품이에요. 2025년 3분기 태국에 올리지오X를 내놓았고, 4분기에 대량 선적이 확인됐어요. 간판 제품의 다음 세대를 내놓아 이미 깔린 병원들을 갈아타게 만드는 전략이죠. 회사는 2026년에 신제품 8종을 더 내놓겠다고 밝혔어요.

둘째는 직판 확대예요. 태국 법인은 2025년 매출 372억원으로 1년 만에 130.2% 커지며 본사 매출의 4분의 1가량을 담당하는 규모가 됐어요. 대리점에 맡겼으면 나오지 않았을 숫자죠. 원텍은 이 방식이 통한다고 보고 다음 무대로 미국과 일본을 지목했어요. 미국·동남아·일본·중국 4대 법인을 단순 판매 거점이 아니라 지역별로 사업을 기획하는 본부로 바꾸겠다는 계획도 함께 내놨고요.

셋째는 중국이에요. 중국은 직접 들어가는 대신 현지 초음파 장비 기업과 합작법인을 세우는 방식을 택했고, 기술이전료로 약 4천만 위안(약 75억원)을 전액 받았어요.

정리하면 원텍의 베팅은 "제품을 새로 갈고, 파는 손을 남에서 나로 바꾼다"로 요약돼요. 성공하면 마진의 앞단과 뒷단이 함께 좋아지고, 실패하면 늘어난 고정비만 남죠.

다음에 확인하면 좋을 것 3가지예요. 첫째, 미국과 일본 법인의 매출이 늘어난 인건비를 넘어서기 시작했는지. 둘째, 올리지오X가 태국을 넘어 다른 나라에서도 팔리는지, 그리고 장비 뒤에 소모품 팁 매출이 따라 붙는지. 셋째, 영업이익률이 2024년의 30.18%대에서 예전 수준으로 되돌아가는지예요.

6. 조심해서 봐야 할 점은요?

솔직하게 걸리는 점들을 짚을게요.

첫째, 한 갈래에 지나치게 쏠려 있어요. 매출이 사실상 전부 피부미용 장비에서 나오고 서지컬 같은 다른 사업은 1%도 안 됩니다. 미용 시술 수요가 꺾이거나 리프팅 유행이 바뀌면 받쳐줄 다른 다리가 없다는 뜻이에요.

둘째, 남는 비율이 얇아지는 추세예요. 순이익률이 2023년 33.58%에서 2025년 22.46%까지 내려왔고, 영업이익률은 4년 사이 가장 높을 때와 낮을 때가 9.63%포인트나 벌어졌어요. 직판 전환은 원래 비용이 먼저 나가고 성과가 나중에 오는 구조라 그렇습니다. 실제로 미국과 일본 법인은 아직 매출이 각각 50억원 수준인데 인건비 부담은 이미 커진 상태예요.

셋째, 2025년 실적에는 일회성이 섞여 있어요. 4분기에 중국 합작법인 기술이전료 73.2억원이 한 번에 들어왔거든요. 이걸 빼면 그 분기의 본업 수익성은 10%대까지 내려간다는 분석이 있어요. 같은 분기에 태국 창고의 구형 재고를 정리하면서 재고자산 평가충당금이 15.4억원 늘기도 했고요. 좋은 일회성과 나쁜 일회성이 한꺼번에 터진 분기라, 본업이 실제로 얼마나 버는지가 가려져 있다는 점은 감안하고 봐야 해요.

넷째, 경쟁이 만만치 않아요. 국내 고주파 시장은 이미 붐벼서 해외로 눈을 돌린 건데, 해외에서도 미국 솔타메디칼의 써마지 같은 제품과 부딪힙니다. 국내 미용의료기기 매출 1위는 클래시스이고, 경쟁사 여럿이 사모펀드에 넘어가며 자금력을 갖춘 상태예요.

다섯째, 환율입니다. 수출 비중이 70%를 넘다 보니 원화가 강해지면 같은 물량을 팔아도 원화로 잡히는 매출이 줄어요.

마지막으로 지배구조예요. 2025년 9월 경영권 매각 추진 보도가 나왔고 회사는 그런 사실이 없다고 전면 부인했어요. 결론이 난 사안은 아니지만, 계속 지켜볼 대목이긴 합니다.

7. 원텍 주가, 지금 비싼 걸까요?

PER은 지금 가격으로 회사를 통째로 샀을 때 지금 버는 속도로 원금을 뽑는 데 몇 년 걸리는지를 보는 숫자예요. 2026년 8월 7일 종가 5,180원 기준으로 원텍의 PER은 13.71배, 시가총액은 4,625억원이에요. 대략 열네 해쯤 지금처럼 벌면 원금만큼 번다는 뜻이죠.

이 숫자를 볼 때 꼭 알아야 할 착시가 있어요. 원텍처럼 이익이 출렁이는 회사는 이익이 많이 난 해엔 PER이 낮아 보이고, 이익이 주춤한 해엔 높아 보여요. 실제로 결산 기준 PER은 2022년 30.96배였다가 2024년 13.48배까지 내려갔고 2025년엔 19.65배로 다시 올라왔어요. 회사 가치가 그렇게 널뛰었다기보다, 분모에 들어가는 이익이 흔들린 결과에 가깝습니다. 순자산 대비 가격인 PBR은 2.83배인데, 공장 설비보다 기술과 브랜드가 자산인 회사라 장부에 안 잡히는 가치가 있다는 점도 함께 봐야 해요.

그래서 이 가격이 싸다 비싸다를 말하는 대신, 무엇에 대한 값인지로 정리하는 게 맞아요. 지금 가격에는 올리지오X가 태국 밖에서도 팔리고, 미국과 일본에서 직판이 자리를 잡아 늘어난 비용을 매출이 따라잡는다는 기대가 들어가 있어요. 일회성을 걷어낸 본업 이익이 어느 수준인지, 그리고 5번에서 정리한 확인거리들이 실제 숫자로 나타나는지를 분기마다 따라가 보면 이 기대가 지켜지고 있는지 스스로 판단해 볼 수 있을 거예요.