하이브

1. 하이브, 무엇으로 돈을 버나요?

BTS의 새 앨범, 세븐틴의 콘서트 티켓, 뉴진스나 르세라핌의 굿즈, 그리고 스마트폰에 깔린 위버스 앱. 이 중 하나라도 마주친 적이 있다면 이미 하이브의 고객이었던 셈이에요. 하이브는 빅히트뮤직, 플레디스엔터테인먼트, 쏘스뮤직, 어도어, 빌리프랩 같은 여러 레이블을 한 지붕 아래 두고, 그 레이블마다 다른 아이돌 그룹을 키우는 회사예요.

돈이 들어오는 창구는 생각보다 다양해요. 음반과 음원 판매, 콘서트 같은 공연, 광고와 방송 출연료, 그리고 굿즈와 라이선스, 팬클럽 회비까지 여러 갈래로 나뉘거든요. 여기에 위버스라는 팬 커뮤니티 겸 커머스 플랫폼까지 자회사로 갖고 있어서, 하이브 소속이 아닌 다른 회사 아티스트도 위버스에 입점시켜 수수료를 받는 구조까지 만들어놨어요. 아이돌을 키우는 회사이면서 동시에 팬덤이 모이고 소비하는 공간 자체를 운영하는 회사이기도 한 거예요.

여기서 하이브만의 특별함이 나와요. 에스엠이나 JYP Ent., 와이지엔터테인먼트 같은 다른 K팝 회사들은 대개 한두 개의 대표 그룹이 콘서트 투어를 도느냐 안 도느냐에 따라 실적이 크게 출렁여요. 반면 하이브는 BTS, 세븐틴, 투모로우바이투게더, 엔하이픈, 뉴진스처럼 여러 톱티어 그룹을 동시에 여러 레이블에 나눠 갖고 있어서, 한 그룹이 활동을 쉬는 시기에도 다른 그룹이 그 공백을 메워주는 구조예요. 백화점이 한 브랜드의 매출이 부진해도 다른 매장이 손님을 끌어오는 것과 비슷해요. 몸집 자체도 이 그룹 안에서 압도적으로 커서, 시가총액이 다음 순위 회사보다 네 배 넘게 큰 K팝 업계 1위 회사이기도 해요.

정리하면, 하이브는 한마디로 아이돌 그룹 하나에 회사의 운명을 걸지 않고, 여러 레이블과 플랫폼을 한데 모아 굴리는 K팝 종합 회사예요. 다만 뒤에서 보겠지만, 이렇게 사업을 넓혀가는 과정에서 최근 회계 장부에는 꽤 큰 생채기가 났어요.

2. 실적, 그래서 얼마나 잘 벌고 있나요?

2025년 하이브의 매출은 2조6499억원으로, 전년보다 17.5퍼센트 늘며 역대 최대치를 새로 썼어요. 그런데 같은 해 순이익은 2544억원 적자를 냈어요. 매출은 사상 최고를 찍었는데 순이익은 큰 폭의 적자, 언뜻 보면 앞뒤가 안 맞는 그림이죠. 이 간극이 이번 실적의 핵심이에요.

한 겹씩 뜯어보면 실마리가 보여요. 우선 매출총이익률이 2024년 42.5퍼센트에서 2025년 35.3퍼센트로 떨어졌어요. 신인 그룹을 여러 나라에서 동시에 데뷔시키는 초기 비용과, 사업 구조를 재정비하는 과정에서 나간 비용이 원가 단에서부터 마진을 눌렀다는 뜻이에요. 그래도 영업이익 자체는 493억원으로 흑자는 지켰어요. 영업이익률로 보면 1.9퍼센트, 만원어치를 팔아 186원을 남긴 셈인데, 전년 8.2퍼센트에서 크게 낮아진 수준이지만 그래도 플러스는 유지한 거예요.

문제는 영업이익 밑의 단계예요. 영업이익은 흑자인데 순이익은 2544억원 적자, 둘 사이 간극이 3000억원 넘게 벌어져 있거든요. 이 간극의 정체는 미국 사업이에요. 하이브는 2021년 저스틴 비버와 아리아나 그란데가 속한 이타카홀딩스를 조 단위 금액을 들여 인수했는데, 이 자산이 좀처럼 수익을 내지 못하고 있어요. 그래서 2025년 4분기에 미국 사업 구조를 기존 매니지먼트 중심에서 아티스트 지식재산권, 즉 레이블 중심으로 재편하면서 영업권에 대해 약 2000억원 규모의 손상차손을 인식했어요. 실제로 현금이 빠져나가는 게 아니라 장부에 적어놓은 자산 가치를 낮춰 잡은 회계상 비용이지만, 순이익 계산에서는 고스란히 손실로 잡혀요. 여기에 미국 법인 전체의 순손실이 전년보다 더 커진 것까지 겹치면서 순이익을 한 번 더 끌어내렸어요.

이 흐름은 ROE, 그러니까 자기자본 대비 얼마나 벌었는지를 보여주는 지표에도 그대로 드러나요. 2025년 ROE는 마이너스 7.2퍼센트인데, 가장 최근 네 개 분기를 합쳐 보면 마이너스 12.9퍼센트까지 더 내려가 있어요. ROE는 결국 이익을 자기자본으로 나눈 값이라, 분자인 이익이 크게 흔들리면 ROE도 그만큼 흔들려요. 하이브는 자기자본 규모 자체가 꽤 두꺼운 회사라 원래는 이익이 좀 흔들려도 ROE가 완만하게 움직이는 편인데, 최근엔 그 두꺼운 자기자본으로도 다 못 눌러줄 만큼 이익 쪽 충격이 컸다는 뜻이에요.

그리고 이 흐름은 2025년 결산 이후에도 이어졌어요. 2026년 1분기엔 매출이 6983억원으로 전년 동기보다 39.5퍼센트나 늘면서 분기 기준 역대 최대치를 새로 썼는데도, 영업이익은 오히려 1966억원 적자를 냈어요. 상장 이래 첫 분기 영업적자예요. 이번엔 이유가 또 달라요. 최대주주가 임직원 보상 목적으로 자기 주식을 회사에 증여하면서 발생한 회계상 비용 약 2550억원이 일회성으로 잡힌 결과거든요. 이 비용을 빼고 보면 조정 영업이익은 585억원으로 전년 동기보다 오히려 170퍼센트 넘게 늘었어요. 결국 최근 두 분기 연속으로, 서로 다른 이유지만 둘 다 실제 현금이 나가지는 않는 대형 회계상 비용이 얹히면서 겉으로 보이는 숫자가 크게 훼손된 셈이에요. 매출과 본업 자체는 오히려 좋아지는 흐름인데, 그 위에 쌓인 일회성 비용이 순이익을 계속 가리고 있는 상황인 거예요.

3. 현금흐름, 실제로 손에 쥐는 돈은요?

장부 위의 이익과 통장에 실제로 들어오는 현금은 다른 이야기예요. 하이브는 2025년에 순이익 기준으로는 2544억원 적자를 냈지만, 영업활동으로 벌어들인 현금, 즉 영업현금흐름은 1075억원으로 여전히 플러스였어요. 회사가 실제로 돈을 못 벌었다기보다는, 앞서 봤던 영업권 손상차손 같은 회계상 비용이 순이익만 깎아 먹었을 뿐 실제 현금이 빠져나간 건 아니라는 뜻이에요. 감가상각비나 손상차손처럼 현금이 나가지 않는 비용은 영업현금흐름을 계산할 때 다시 더해주기 때문에, 이런 회계상 손실이 크더라도 실제 현금 창출력까지 함께 무너지지는 않는 거예요.

다만 그 현금 창출력의 크기 자체는 예전보다 확실히 줄었어요. 잉여현금흐름이 매출에서 차지하는 비중이 2023년 13퍼센트대에서 2025년 2.9퍼센트까지 낮아졌거든요. 이건 설비투자를 크게 늘려서가 아니라, 영업이익 자체가 줄어든 만큼 벌어들이는 현금의 총량도 함께 눌린 영향이 커요. 원래도 하이브는 매출 대비 설비투자 비중이 1퍼센트 안팎으로 크지 않은 회사라, 공장이나 설비에 큰돈이 묶이는 구조는 아니에요.

그래도 여전히 플러스의 영업현금흐름을 유지하고 있다는 건 하이브에 중요한 의미가 있어요. 신인 그룹 일곱 팀을 동시에 키우고, 미국 사업 구조를 다시 짜고, 위버스 같은 플랫폼에 계속 투자하려면 결국 밑천이 되는 현금이 필요한데, 지금 하이브는 회계상 적자를 내면서도 그 밑천 자체는 마르지 않고 있는 상황이에요. 이 현금이 앞으로 배당이나 신사업 투자 중 어느 쪽에 더 쓰이는지는 다음 장에서 볼게요.

4. 배당과 투자, 번 돈을 어디에 쓰나요?

하이브가 주주에게 돌려준 돈, 그러니까 배당과 자사주매입을 합친 금액은 2024년 553억원(배당 292억원, 자사주매입 261억원)에서 2025년 83억원(배당 83억원, 자사주매입은 0원)으로 85퍼센트 넘게 줄었어요. 재량적으로 늘리고 줄일 수 있는 자사주매입부터 먼저 완전히 멈추고, 배당만 남겨둔 셈이에요. 순손실을 낸 해라 배당의 재원이 되는 이익 자체가 얇아진 영향도 있어요.

지금 하이브가 돈을 더 많이 쓰고 있는 곳은 주주환원보다는 성장 쪽에 가까워요. 한국의 코르티스, 일본의 아오엔에 이어 라틴아메리카의 산토스 브라보스까지, 올해만 네 팀, 내년까지 세 팀을 더해 총 일곱 개 신인 그룹을 동시에 데뷔시키는 계획을 실행하고 있고, 미국에서는 이타카홀딩스를 포함한 사업 구조 자체를 다시 짜는 재편 작업을 진행 중이에요. 신인 그룹은 자리를 잡기 전까지 벌어들이는 돈보다 마케팅과 제작에 들어가는 돈이 많은 시기를 거칠 수밖에 없고, 미국 사업 재편도 당장 이익보다는 앞으로의 구조를 바꾸는 데 방점이 찍혀 있어요.

정리하면 지금 하이브의 자본배분 성격은 주주에게 돌려주는 쪽보다는 미래에 쌓아두는 쪽에 가까워요. 다만 이건 하이브가 원래부터 환원에 인색한 회사라기보다는, 순이익이 일회성 비용에 눌려 있고 동시에 여러 성장 베팅에 돈을 쓰고 있는 시기가 겹친 결과로 보는 게 맞아요. 배당수익률도 2023년 0.29퍼센트에서 2024년 0.1퍼센트로 낮아졌다가 2025년 0.15퍼센트로 소폭 반등한 정도라, 아직은 존재감이 크지 않은 수준이에요.

5. 앞으로는 어떻게 될까요?

가장 뚜렷한 호재는 BTS의 완전체 복귀예요. 여섯 해 만에 나온 정규앨범이 빌보드200에서 삼 주 연속 1위를 차지했고, 그 효과로 2026년 1분기 매출이 분기 기준 역대 최대치를 갈아치웠어요. 오랫동안 적자였던 위버스 플랫폼도 유료 멤버십과 이커머스, 최근엔 광고까지 붙이면서 연간 기준으로 처음 흑자 전환에 성공했어요. 레이블 여러 개를 굴리는 회사에서, 다른 레이블과 아티스트까지 입점시키는 팬덤 인프라 사업자로 발을 넓혀가는 흐름이 숫자로도 확인되기 시작한 거예요.

여기에 신인 그룹을 여러 나라에서 동시에 키우는 전략도 계속 진행 중이에요. 라틴아메리카 출신 멤버로 구성된 산토스 브라보스를 위해 하이브 최초의 자체 스페인어 예능 콘텐츠까지 따로 만들어 붙였을 정도로, 단순히 그룹을 데뷔시키는 데서 그치지 않고 그 나라 팬덤을 처음부터 다지려는 시도가 구체적이에요. 다만 이 신인 그룹들이 실제로 이익에 기여하는 몫은 아직 크지 않고, 초기엔 오히려 비용으로 먼저 잡힌다는 현실도 함께 봐야 해요.

다음에 확인하면 좋을 것 세 가지를 꼽아볼게요. 첫째, 영업권 손상이나 주식증여 비용 같은 일회성 항목 없이 순이익이 정상적으로 흑자를 내는 분기가 언제 나오는지예요. 둘째, 위버스의 흑자 전환이 한 분기짜리 이벤트가 아니라 계속 이어지는 흐름인지예요. 셋째, 신인 그룹 일곱 팀 중 실제로 매출에 유의미하게 기여하기 시작하는 팀이 나오는 시점, 그리고 어도어와 뉴진스 관계가 얼마나 매끄럽게 정상 궤도로 돌아오는지예요.

6. 조심해서 봐야 할 점은요?

가장 먼저 짚을 건 미국 자산이에요. 2021년 조 단위 금액을 들여 인수한 이타카홀딩스는 저스틴 비버, 아리아나 그란데 같은 톱스타가 소속돼 있는데도 아직 수익화에 어려움을 겪고 있고, 미국 법인 전체의 순손실도 오히려 전년보다 더 커졌어요. 2025년 4분기에 이미 영업권 손상차손을 한 차례 인식했는데, 앞으로 미국 사업의 수익성이 살아나지 못하면 비슷한 손상차손을 추가로 인식해야 할 가능성도 배제할 수 없어요.

두 번째는 어도어와 뉴진스예요. 2024년 촉발된 경영권 분쟁의 여파로 뉴진스가 활동을 중단하면서 어도어 매출이 큰 폭으로 줄었고, 2025년 11월 뉴진스가 어도어 소속으로 복귀했지만 초반 활동이 매끄럽지만은 않다는 평가가 나오고 있어요. 하이브의 성장 엔진 중 하나였던 그룹이 1년 넘게 사실상 멈춰 있었던 셈이라, 정상화 속도가 더딜 경우 실적 회복도 그만큼 늦어질 수 있어요.

세 번째는 이자보상배율이에요. 2025년 기준 영업이익이 이자비용의 0.3배에 불과할 만큼 낮아졌어요. 이 숫자만 보면 지금 벌어들이는 영업이익으로는 이자조차 감당하기 버거워 보이는데, 여기에는 앞서 본 일회성 회계 비용이 영업이익 자체를 실제 사업 체력보다 낮게 눌러놓은 왜곡도 섞여 있어요. 다만 이런 일회성 비용이 계속 반복된다면, 장부상 이자보상 여력이 계속 낮게 찍히는 상황 자체는 지켜볼 필요가 있어요. 마지막으로, 최근 몇 년 사이 영업이익률이 18퍼센트대에서 2퍼센트 아래까지 큰 폭으로 출렁인 것에서 보듯, 하이브의 이익은 신인 그룹 투자 시기나 일회성 비용 발생 여부에 따라 꽤 크게 흔들릴 수 있는 구조라는 점도 염두에 둘 만해요.

7. 하이브 주가, 지금 비싼 걸까요?

보통은 PER, 그러니까 지금 이익으로 원금을 뽑는 데 몇 년이 걸리는지를 보는데, 하이브는 지금 적자 상태라 PER 자체가 의미 있는 숫자가 아니에요. 실제로 오늘 종가 기준 PER은 마이너스 16.7배로 나오는데, 이건 "몇 년 만에 원금을 뽑는다"가 아니라 그냥 이익이 마이너스라 계산이 뒤집힌 것뿐이라 참고하기 어려워요.

그래서 적자 회사를 볼 때는 PER 대신 매출 대비 몸값인 PSR을 많이 봐요. 오늘 종가 18만300원 기준으로 하이브의 시가총액은 7조7722억원이고, 이는 최근 4개 분기 매출의 2.73배 수준이에요. 이 숫자에는 지금 순이익이 적자라는 사실을 시장도 알면서, 그럼에도 매출 자체는 역대 최대치를 계속 경신하고 있고 위버스 흑자 전환이나 신인 그룹 파이프라인처럼 앞으로 이익으로 이어질 수 있는 요소들이 남아 있다는 기대가 함께 담겨 있다고 볼 수 있어요.

장부가 대비로 보는 PBR은 오늘 기준 2.15배예요. 2025년 결산 시점 4.01배, 가장 최근 분기말 기준 3.57배보다 낮아진 수준인데, 최근 주가가 상당히 조정을 받으면서 장부가 대비 프리미엄도 함께 줄어든 흐름이에요. 결국 지금 하이브의 몸값에 담긴 건 "지금 당장 얼마를 버느냐"가 아니라 "일회성 비용이 걷힌 뒤 본업 이익이 정상적으로 돌아오느냐, 그리고 위버스와 신인 그룹 같은 새 축이 얼마나 자라느냐"에 대한 기대라고 볼 수 있어요. 이게 앞서 5번에서 짚은 확인 거리들과 이어지는 지점이에요.