LG에너지솔루션

1. LG에너지솔루션, 무엇으로 돈을 버나요?

LG에너지솔루션은 전기차(EV)용 배터리를 중심으로 에너지저장장치(ESS)용 배터리, 그리고 IT기기·전동공구·소형이동수단(LEV)용 배터리까지 만드는 회사예요. 한국뿐 아니라 미국, 폴란드, 중국 등 세계 주요 거점에 생산·판매·연구개발 네트워크를 갖추고, 전 세계 완성차업체에 직접 배터리를 공급하고 있어요. 배터리의 핵심 원재료인 양극재·음극재·분리막은 LG화학, 포스코퓨처엠, Nichia 같은 소재회사에서 공급받는데, 여기서 LG화학이 나온다는 게 흥미로운 대목이에요. LG화학은 LG에너지솔루션의 최대주주이면서 동시에 배터리 원재료(양극재)를 공급하는 협력사이기도 해요.

이 회사의 최근 몇 년 흐름을 보면 성장통이 뚜렷해요. 2023년 33조 7,455억원까지 늘었던 매출이 2024년 25조 6,196억원(-24.1%), 2025년 23조 6,718억원(-7.6%)으로 2년 연속 줄었어요. 전기차 판매 증가 속도가 예상보다 둔화되면서 업계 전체가 겪고 있는 이른바 'EV 캐즘(수요 정체기)'의 영향으로 보여요. 그럼에도 회사는 설비투자를 줄이지 않고 있는데, 2025년 설비투자가 매출의 45.8%에 달할 만큼 미국 내 생산기지를 계속 확충하고 있어요. 한마디로 LG에너지솔루션은 지금 당장의 수요 둔화를 견디면서, 미래 전기차 시장이 다시 커질 때를 준비하는 시기를 지나고 있는 회사라고 볼 수 있어요.

2. 실적, 그래서 얼마나 잘 벌고 있나요?

2025년 LG에너지솔루션 매출은 23조 6,718억원으로, 전년보다 7.6% 줄었어요. 순이익은 808억원으로 매출의 0.3%를 남기는 데 그쳤어요.

매출총이익률은 17.9%(2025년, 2026년 1분기 TTM 기준 18.62%)로 비교적 안정적인 편이에요. 하지만 영업이익률은 2020년 -32.5%(스핀오프 직후 적자)에서 2023년 6.4%까지 올랐다가 2024년 2.2%로 꺾이고 2025년 5.7%로 다시 반등하는 등 크게 출렁여왔어요. 2026년 1분기 TTM 기준으론 3.19%로 다시 낮아진 상태고, 순이익률은 0.3%(2025년)에서 TTM -4.55%로 적자로 돌아섰어요. 영업이익률보다 순이익률이 더 낮다는 건 이자비용 같은 영업외 부담이 최근 커졌다는 뜻으로, 해외 대규모 설비투자를 부채로 조달하는 과정에서 이자 부담이 늘어난 영향으로 볼 수 있어요.

같은 그룹에서 피어로 묶이는 회사들을 보면 지금 업황이 어디를 때리고 있는지 선명하게 드러나요. 리튬이온 배터리 셀을 만드는 삼성SDI(TTM 영업이익률 -10.57%)도 LG에너지솔루션(3.19%)과 마찬가지로 어려운 시기를 보내고 있는데, 반면 납축전지가 주력인 한국앤컴퍼니(28.08%)와 세방전지(6.37%)는 상대적으로 안정적인 수익성을 유지하고 있어요. 전기차용 리튬이온 배터리 셀 시장이 겪고 있는 수요 둔화·가격 경쟁이 자동차·산업용 축전지 시장에는 상대적으로 덜 영향을 준다는 걸 보여주는 대목이에요.

ROE는 2025년 0.28%까지 낮아졌고, 2026년 1분기 TTM 기준으론 -3.64%로 마이너스예요. 2021년 10.64%까지 올랐던 것과 비교하면 뚜렷한 하락세인데, 이는 부채가 많은 자본구조에서 이익이 줄어들면 ROE가 더 큰 폭으로 눌리는 지렛대 효과가 반영된 결과로 볼 수 있어요. 결국 LG에너지솔루션의 ROE는 부채비율보다는 EV 수요 회복에 따른 이익 반등 여부에 달려 있다고 보면 돼요.

3. 현금흐름, 실제로 손에 쥐는 돈은요?

LG에너지솔루션의 부채비율은 스핀오프 직후인 2021년 171.8%까지 올랐다가 2022~2023년 86%대까지 낮아졌는데, 2024년 94.8%, 2025년 129.0%(2026년 1분기 TTM 기준 140.0%)로 다시 오르고 있어요. 매출이 둔화되는 와중에도 미국 공장 증설 같은 대규모 설비투자를 계속하다 보니, 그 자금을 조달하는 과정에서 부채가 다시 늘어난 것으로 보여요. 유동비율도 2022년 164.3%에서 2025년 109.7%(TTM 103.6%)까지 낮아지며 여유가 줄어들고 있어요.

다만 영업활동으로 벌어들이는 현금 자체는 꾸준한 편이에요. 영업현금흐름은 2023년 4조 4,442억원, 2024년 5조 1,117억원, 2025년 4조 4,323억원으로 매년 4조원대를 유지하고 있어요. 문제는 이보다 훨씬 큰 규모의 설비투자가 계속 나가면서 잉여현금흐름(FCF)이 계속 마이너스라는 점이에요. 결국 지금 LG에너지솔루션의 재무 상태는, 본업에서 현금을 벌어들이는 능력 자체는 유지되고 있지만 그보다 더 큰 미래 투자를 하고 있어서 재무 여력이 점점 빠듯해지는 국면으로 볼 수 있어요.

4. 투자와 재무, 번 돈을 어디에 쓰나요?

LG에너지솔루션은 2022년 상장 이후 지금까지 단 한 번도 배당을 지급한 적이 없는 회사예요. 2021년(상장 준비 과정)에 자사주매입으로 1,976억원을 쓴 게 유일한 주주환원이었고, 그 이후로는 배당도 자사주매입도 전혀 없었어요.

이건 회사가 주주환원에 인색해서라기보다는, 벌어들인 현금과 조달한 자금을 전부 미국을 중심으로 한 대규모 생산능력 확충에 쏟아붓고 있기 때문이에요. 앞서 본 것처럼 설비투자가 매출의 40%를 넘나드는 수준이라, 지금 LG에너지솔루션에게 현금의 용처는 배당이 아니라 미래 생산능력이라고 보면 돼요. EV 수요가 다시 살아나 지금 짓고 있는 공장들이 본격 가동되기 전까지는, 이런 무배당 기조가 당분간 이어질 가능성이 높아 보여요.

5. 앞으로는 어떻게 될까요?

회사는 전기차 가격이 내연기관차 수준으로 내려오고 주행거리·안전성 우려가 해소되면 EV 배터리 시장의 성장 모멘텀이 다시 살아날 거라고 내다보고 있어요. 여기에 신재생에너지 확산과 빅테크·AI 기업들의 전력수요 증가로 ESS 시장은 상대적으로 안정적인 성장이 기대된다고 밝히고 있어요. EV 수요 둔화라는 업황 요인을 ESS라는 또 다른 축으로 일부 상쇄하려는 전략으로 볼 수 있어요.

다만 이런 성장 전망이 언제 실적으로 확인될지는 아직 불확실하고, 지금 당장은 2026년 1분기에 영업손실을 기록할 만큼 EV 수요 둔화가 실적에 직접적인 부담을 주고 있는 국면이라는 현실은 분명히 해두는 게 좋아요. 다음에 확인하면 좋을 것 3가지는 이래요.

1. 부채비율 상승세(129%→140%)가 언제 꺾이고 안정화되는지
2. ESS 사업이 EV 수요 둔화를 상쇄할 만큼 매출에서 비중을 키워가는지
3. 미국 내 증설한 생산능력이 본격 가동되며 매출 반등으로 이어지는 시점

6. 조심해서 봐야 할 점은요?

가장 먼저 짚어야 할 건 최근 11년(상장 이후 6년) 사이 영업이익률 변동폭이 38.93퍼센트포인트(-32.52%~6.41%)에 달할 만큼 크다는 점이에요. 대규모 장치산업 특성상 수요 사이클에 따라 실적이 크게 출렁이는 구조라는 걸 보여줘요.

두 번째는 부채비율 상승과 유동성 축소예요. 부채비율이 129%(2025년)에서 TTM 140%까지 계속 오르고 있고 유동비율은 103.6%까지 낮아졌어요. 매출이 둔화되는 시기에 대규모 투자를 이어가는 만큼, 이 추세가 계속되면 재무 부담이 더 커질 수 있어요.

세 번째는 2026년 1분기 영업손실이에요. 2025년 연간으론 영업이익률 5.7%로 흑자를 냈지만, 가장 최근 분기엔 다시 적자로 돌아선 만큼 이 흐름이 일시적인지 추세적인지는 다음 분기 실적을 지켜봐야 판단할 수 있어요.

7. LG에너지솔루션 주가, 지금 비싼 걸까요?

LG에너지솔루션은 최근 4개 분기 순이익이 적자라 PER(주가수익비율) 대신 회사의 몸값과 매출 규모를 함께 놓고 봐야 해요. 오늘 기준 시가총액은 76조 8,690억원이고, 2025년 결산 매출은 23조 6,718억원이었어요. 지금 시장이 매기는 값어치가 1년 매출의 3배가 넘는 수준인 셈인데, 이건 지금 당장의 이익보다는 EV 시장이 다시 성장할 때를 내다본 기대가 반영된 값으로 볼 수 있어요.

PBR(주가순자산비율)은 오늘 기준 2.57배로, 회사가 가진 순자산 가치보다 2배 넘게 높은 가격에 거래되고 있어요. 과거 4년 평균 PBR(3.89배)과 비교하면 지금 값은 오히려 낮은 편이에요. 지금의 실적 부진에도 이 정도 밸류에이션이 유지되고 있다는 건, 시장이 지금의 EV 캐즘을 일시적인 국면으로 보고 있다는 뜻일 수 있는데, 그 기대가 실제로 맞아떨어지는지는 5번과 6번에서 짚은 확인거리들과 함께 지켜봐야 할 부분이에요.